沪镍-不锈钢期货：金九需求不及预期，过剩兑现下压延续

沪镍-不锈钢期货 金九需求不及预期，过剩兑现下压延续 完稿时间：2023年10月8日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力不锈钢主力 研究结论 印尼镍矿事件未解决，印尼对菲律宾矿存在需求；慢慢进入雨季供应下降；下游或有减产预期； 国内精炼镍产能产量继续上升；LME与沪镍库存较大幅上升； 镍铁进口再创新高，国内镍企普遍亏损，过剩更加显著； 不锈钢产量并没有上升，300系还有下降，但库存一直上升，供需格局偏弱； 新能源汽车产销数据有所恢复，考验可持续性。 风险点： 1、低库存带来的资金博弈 2、印尼等新主产国的供应变化 3、电池端三元占比变化 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理 9月沪镍行情冲高回落，月初几天表现较强，冲击区间上延。随着冲击失败之后， 开启了向下之路，最低跌破15万一线。LME继续表现弱势，已下破19000美元/吨关口。 短线逻辑： 短期来看，金九银十消费旺季不如预期，需求欠佳。不锈钢产业链300系库存持续上升，供需格局偏弱，同时镍矿成本随着下游减产预期而止步维稳，成本支撑逻辑减弱。新能源产业链数据相对不错，但可持续性市场比较担忧。供应方面，电积镍供应扩张，国庆期间国内仓库正常运转到货2000余吨，总体供应继续宽松。 长线逻辑： 两个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性处劣势，同时中间品供应提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。全球供需来看，国 际镍业研究组织的数据表明，2023年预期过剩24万吨。长线供需偏悲观。 二、镍产业分析 镍矿：弱稳，下方空间有限 图2：红土镍矿价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图5：镍矿港口库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 镍矿价格在9月上半月小幅上涨，下半月维持稳定。截止9月底，1.5%Ni报价 65美元/湿吨，比上月上涨6美元/湿吨。菲律宾镍矿开采成本，6月底成本价为22 美元/湿吨，比上个周期下降3美元/湿吨。 海运费小幅上升。三猫礼士－连云港的海运费为11.2美元/湿吨，比上月末上 涨1.2美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费13.2美元/湿吨，比上月末上涨1.2美元/湿吨。但国庆期间外盘原油价格大幅回落，节后海运费或有下降的空间。 镍矿进口量： 2023年8月中国镍矿进口量552.7万吨，环比增加10.1%，同比增加27.4%。其中，自菲律宾进口镍矿量488.76万吨，环比增加10.2%，同比增加28.6%。自其他国家进口镍矿量63.94万吨，环比增加9.2%，同比增加18.7%。 2023年1-8月，中国镍矿进口总量2778.2万吨，同比增加16.4%。其中，自菲 律宾进口镍矿总量2371.0万吨，同比增加20.6%；自其他国家进口镍矿总量407.2万吨，同比减少2.9%。（来源：Mysteel） 镍矿库存： 2023年9月28日中国14港镍矿库存总量为1108.27万湿吨，较上期增加34.52 万湿吨，增幅3.21%。其中菲律宾镍矿为1076.72万湿吨，较上期增加31.19万湿吨， 增幅2.98%；其他国家镍矿为31.55万湿吨，较上期增加3.33万湿吨，增幅11.80%。 （来源：Mysteel） 镍矿小结： 短期受到国内下游减产预期影响，矿价止涨维稳，节后甚至会有回落的可能。从向下空间来看，个人认为并不会太大，首先从时间点来说已经慢慢步入雨季，供应减少，其次印尼问题未解决，印尼对于菲律宾矿的需求仍然存在。综上所述，矿价或许难以向上或向下大幅波动，弱稳运行为主。 镍铁：镍企普遍亏损，过剩更加显著 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：SMM大越期货整理 图9：镍生铁进口量图10：镍铁库存 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图11：印尼镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 9镍铁价格冲高回落，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为1170元/镍点， 比上月末下跌15元/镍。上海有色报价本月下跌10元/镍，报至1160元/镍。 镍铁产量： 2023年8月全国镍生铁产量为3.47万镍吨，79.9万实物吨，实物吨环比上升 4.32%，同比增涨3.99%。高镍铁产量为2.74万镍吨。低镍铁产量为0.73万镍吨。印尼镍铁产量维持高位，8月产量97.51万吨，环比下降3.35%，折合11.81万 金属吨，环比下降4.86%。 镍铁进口情况： 2023年8月中国镍铁进口量91万吨，环比增加14.9万吨，增幅19.6%；同比增加28.5万吨，增幅45.6%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量86.7万吨，环比增加13.7万吨，增幅18.7%；同比增加28.4万吨，增幅48.8%。 2023年1-8月中国镍铁进口总量519.6万吨，同比增加170万吨，增幅48.6%。 其中，自印尼进口镍铁量484.5万吨，同比增加163.9万吨，增幅51.1%。（来源:Mysteel） 镍铁库存： 镍铁8月库存可流通23.19万实物吨，折合2.09万镍吨。高镍铁可流通23.19 万吨，折合2.09万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 8月镍企利润再次下降。截止出稿，除了山东微利之外，其它省产能产量均是亏损状态。长此以往，国内镍铁或有减产的可能。 镍铁小结： 镍铁价格回落，进口大幅增加，目前镍企亏损，预期减产，那么镍铁过剩情况会更加显著，库存会继续上升。对不锈钢产业链短线形成利空影响。 不锈钢：不锈钢产量上升，库存变化不大 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图15：不锈钢库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图16：不锈钢生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 不锈钢现货价格回落。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为15750元/吨， 佛山300冷轧卷板报价为16100元/吨，杭州300冷轧卷板报价为16050元/吨，上 海300冷轧卷板报价为15850元/吨。 不锈钢产量： 8月份不锈钢粗钢产量292.07万吨，其中200系产量97.24万吨；400系产量 48.91万吨；300系产量145.92万吨，环比下降1.4%。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为56.82万吨，佛山库存39.02万吨，全国库存107.48万 吨，环比上升0.27万吨，其中300系库存70.82万吨，环比上升2.16万吨。 不锈钢产生成本： 9月304不锈钢生产成本慢慢回落，主要镍铁价格冲高回落。传统304生产成本 15039元/吨，废不锈钢生产成本在15326元/吨，而镍加低镍铁的成本在19754元/吨。外购高镍铁生产毛利有0.4%，国产高镍铁生产毛利有-0.05%，废不锈钢生产毛利有3.49%，而镍加低镍铁生产毛利-19.58%。 不锈钢小结： 不锈钢产量并没有大幅上升，但库存则在近期连续小幅上涨，说明整体终端消费并不如意。加上镍铁价格下行，成本端有向下趋势，可能会拖累镍价向下。 电解镍：国内供给上升，低库存依旧 图17：电解镍月产量图 数据来源：Mysteel大越期货整理 图18：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图19：国内精炼镍库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图20：LME库存变化 数据来源：Mysteel大越期货整理 图21：镍豆价格与升贴水 数据来源：Mysteel大越期货整理 图22：新能源电池产量 数据来源：中国电池协会大越期货整理 图23：新能源汽车产销情况图24：中间品价格 数据来源：中汽协大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 精炼镍产量： 2023年8月国内精炼镍总产量22675吨，环比增加4.78%，同比增加44.28%； 2023年1-8月国内精炼镍累计产量151421吨，累计同比增加32.34%。目前国内精炼镍企业设备产能26667吨，运行产能24667吨，开工率92.50%，产能利用率85.03%。 2023年9月各地精炼镍企业将继续增产的态势，金川镍预计在检修完成后产量 将有所提升，新疆、广西镍企产量继续上升，其他地区则稳定生产。预计9月国内精炼镍产量将继续上涨2.76%到23300吨。印尼电积镍项目也将继续爬产，预计月内产量可至1000吨，预计年底可达满产4000吨/月。（来源：Mysteel） 精炼镍及合金进出口： 2023年8月中国精炼镍进口量6863.115吨，环比减少2833吨，降幅29.22%；同比减少4619吨，降幅40.23%。1-8月中国精炼镍进口总量64147.268吨，同比减少41928吨，降幅39.53%。 2023年8月中国精炼镍出口量1372.587吨，环比增加792吨，涨幅136.54%；同比减少1493吨，降幅52.11%。1-8月中国精炼镍出口总量16220.076吨，同比增加514吨，增幅3.27%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存总体呈现上升趋势，截止出稿库存报收42384吨，比上月末增加5190 吨。上期所库存9月持续反弹，月末库存为7470吨，其中期货库存为3873吨。27 仓库社会库存同样上涨，9月底社会库存为14805吨。 MHP（中间品价格） 本月中间品价格继续下降，月底报价已跌至14058美元/吨。中间品价格弱势，对于精炼镍来说更没有什么竞争力。 精炼镍小结： 供应方面，由于电解镍价格居高不下，精炼镍产量快速提升，电积镍的持续扩张，国产货源充足。从成本上看在两个主产业链缺乏竞争力。 下游消费： 新能源汽车产情况： 8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，同比分别增长22%和27%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的32.8%。 1－8月，新能源汽车产销分别完成543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的29.5%。 新能源电池产量： 2023年8月份国内动力和储能电池产量共计73.3GWh，同比增长46.8%，环比增长7.4%，其中动力电池产量占比为87.6%。 装车量方面，动力电池8月装车量共计34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。其中，三元电池装车量为10.8GWh，占总装车量31.0%，同比增长2.7%，环比增长2.3%；磷酸铁锂电池装车量为24.1GWh，占总装车量69.0%，同比增长39.7%，环比增长11.0%。 全球供需平衡：供应过剩 表1：全球镍供需平衡表 资料来源：INSG大越期货整理 国际镍研究组织(INSG)表示，2023年全球镍的需求预计增加到313万吨。全球镍产量预计将升到337万吨。2023年预期过剩24万吨。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图25：沪镍加权持仓 资料来源：博易大师大越期货整理 从持仓来看，9月持仓在中旬有过增仓，说明资金在向下突破平台时有过助推。节前二日有所减持。从9月资金表现来看，资金方向偏空。 2、镍－不锈钢比值 图26：镍－不锈钢比值 资料来源：博易大师大越期货整理 9月镍－不锈钢比值维持