每日晨报

每日晨报2023年10月9日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国 9月非农就业点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国9月非农就业人口新增33.6万人，远超预期17万人，前值上修至22.7万人。9月失业率升至3.8%，高于预期3.7%，与前值持平。劳动参与率维持62.8%，与预期一致。9月平均时薪同比增速降至4.2%，低于预期和前值4.3%，而平均时薪环比增速则维持在0.2%，低于预期0.3%。 9月非农新增就业远超预期，此前两月数据上修，巩固了三季度经济加速的 预期。新增就业分布广泛，服务业持续强劲。休闲酒店业增加近9.6万人， 来自夏季出行带来的需求。罢工潮影响尚未体现，或反映在10月非农就业报告中。 家庭就业调查则呈现一定的疲软态势。1）供给端变化不大。劳动力参与率持平在62.8%，失业率亦维持在3.8%。2）需求端再度升温。职位空缺数意外反弹至961万人，就业缺口再度扩大至325万人左右。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,486 1.58 -11.60 国指 5,974 1.47 -10.90 上A 3,261 0.00 0.71 上B 236 0.00 -16.22 深A 1,998 0.00 -3.31 深B 1,114 0.00 -3.74 道指 33,408 0.87 0.79 标普500 4,309 1.18 12.22 纳指 13,431 1.60 28.33 英国富时100 7,495 0.58 0.57 法国CAC 7,060 0.88 9.06 德国DAX 15,230 1.06 9.38 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特84.2510.12-1.93 期金1,830.20-4.110.58 年以来最高水平。流动性环境阶段性趋紧，会对风险资产造成一定压力，但在加息末期，美联储加息也愈发谨慎，自发收紧的金融环境，特别是美债利率上行将威胁到经济软着陆前景，使得11月加息的必要性有所降低，但亦取决于之后9月美国通胀及3季度美国GDP增速数据，上述因素使得年内12月或较11月加息概率更高。 欧元1.05-3.03-1.26 薪资增速有所放缓，主要因为新增就业岗位多集中在休闲酒店等低薪部门， 期银 21.12 -8.87 -11.82 但最近的罢工潮或将使得薪资增速仍存上行风险。 期铜 7,887.00 -4.75 -5.96 日圆 149.37 -3.40 -11.67 美债收益率快速上行，并在9月非农数据公布后一度涨至4.88%，为2007 英镑 1.22 -3.99 1.33 基点变动三个月六个月 HIBOR4.58-9.2227.31 美国10年债息4.7918.5445.83 资料来源：FactSet 恒指技术走势 领展房托温和复苏，加息影响持续；维持中性 823HK 评级:中性 收盘价:港元36.65 潜在涨幅:+5.9% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们参加了领展的静默期前简报会。主要要点如下： 出租率保持高位，租金轻微上调。截至6月30日，香港零售及写字楼出租率维持高位，分别为97.9%及97.5%，租售比保持在12.5%的低位，管理层预计其大部分投资组合的续租租金可录个位数的上调。 恒生指数17,485.98 50天平均线17,936.93 200天平均线19,107.23 14天强弱指数43.35 沽空(百万港元)7,826 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 审慎管理资本。领展预料高息环境持续，已于2023年4月偿还40亿港元银行贷款，并且在2024/25财年之前没有再融资需求。同时，公司将寻求重新启动回购的机会。 采用轻资产方式。由于增加收益的收购机会有限，公司继续致力于托展轻资产业务，从而扩大其管理规模和管理费收入来源。 保持中性评级。我们看到领展的业务温和复苏，但摊薄影响以及加息周期的不确定性令股价短期承压。根据股息折现模型，我们将目标价下调至38.80港元，维持中性评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月11日工业品出厂价格指数(环比%) 0.40 0.70 10月12日消费价格指数(同比%) 3.70 10月12日消费物价指数(%) 0.30 0.60 10月12日首次申领失业救济金人数(千) 207.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 9月13日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变蔡瑞,CFA,李少金 云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金证券行业-2023上半年回顾：盈利增速低于预期，但估值重回有吸引力区间万丽,CFA,FRM 深度报告 每日报告 10月6日领展房托(823HK)-温和复苏，加息影响持续；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪,CFA,FRM 10月3日汽车行业-金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落陈庆,李易,CFA 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 9月11日腾讯控股(700HK)-正式发布混元大模型，看好AIGC+垂直行业应用的落地机会谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月8日汽车行业月报-乘用车8月销量创历史同期最高水平，预计销量继续按月改善陈庆,李易,CFA 9月7日龙源电力(916HK)-回购建议加快估值触底反弹；风险回报比吸引文昊,CPA,郑民康 9月6日互联网行业月报-8月游戏月报：网易《逆水寒》维持强劲表现，腾讯稳步推进海外布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日互联网行业-酱香拿铁日销1亿元，对平台日均拉动1%，对配送服务日均收入+20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月6日携程集团(9961HK)-出境恢复有望带动公司2024年收入及利润增长15%/20%谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月5日光明乳业(600597CH)-鲜奶增长18%，冰淇淋在疲弱环境中成为新增长动力呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月5日内地房地产行业-8月百强开发商销售额回穏；预计4季度改善性需求稳定市场谢骐聪,CFA,FRM 9月4日蒙牛乳业(2319HK)-销售疲弱，但经营利润率优于预期，高端化将推动未来利润率上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 9月4日汽车行业-8月整车厂銷量穩健，下半年行业或将保持常态化促销陈庆,李易,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.95 156,840 -2.27 -12.59 54.45 39.00 4.23 5.58 5.15 5.56 0.28 中电控股 2HK 57.30 144,766 -1.12 0.61 63.95 51.80 152.57 13.44 12.14 5.49 1.30 中华煤气 3HK 5.52 103,003 1.10 -25.61 8.07 5.31 19.04 16.21 15.38 6.54 1.60 汇丰控股 5HK 62.05 1,217,272 0.57 27.81 66.30 38.70 10.50 6.06 6.17 7.96 0.89 电能实业 6HK 36.95 78,745 -2.51 -13.57 46.65 35.65 13.83 13.26 12.52 7.69 0.90 恒生银行 11HK 96.20 183,919 -1.28 -25.89 133.30 93.90 19.10 10.22 9.96 6.60 1.12 恒基地产 12HK 20.55 99,491 -0.48 -24.59 30.10 19.22 10.15 8.81 8.47 8.91 0.30 新鸿基地产 16HK 84.10 243,703 0.36 -21.25 114.80 79.25 8.44 10.15 9.50 5.92 0.40 新世界发展 17HK 15.16 38,152 -0.52 -31.09 24.60 14.40 5.39 38.87 11.31