月度博览：螺纹钢：外围风险升温，旺季平淡开局，回调压力明显

研究报告 月度博览：螺纹钢 联系信息 分析师：吴宇祥期货从业资格：F03087345投资咨询资格：Z0019523邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn 外围风险升温，旺季平淡开局，回调压力明显 广州期货研究中心联系电话：020-22836112 行情回顾：截止9月28日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比8月31日下跌约1.5%，报3690元/吨。 逻辑观点：逻辑一：需求相对平淡，缺乏弹性。建筑业方面，房地产销售同比仍处于低位，资金问题困扰下游需求。制造业方面，pmi重回扩展区间，但主要依靠大企业驱动，小企业需求依旧疲软。外需方面，美国pmi环比回升，但仍处于收缩区间，欧洲需求持续疲软，对应当前高产量，需求相对平淡，并且建筑业需求季节性下滑概率较大。 逻辑二：利润限制补库驱动，高位原料驱动转弱。9月原料处于高需求、低库存状态，受印度需求拉动及供应收缩等驱动原料持续反弹，成本处于高位。钢厂端库存虽处于低位，但亏损限制钢厂补库能力，成本驱动转弱，但仍具有支撑。逻辑三：美债高位下，资产风险偏好驱动调整估值。美债收益率大幅度上行，外盘原油、黄金、铜等大幅度回调，市场对海外需求衰退担忧持续升温，资产估值或有调整。 行情展望：成材成本定价逻辑持续，成材下滑程度决定原料调整幅度。需求相对平淡，板材的高显性库存压制成材价格上行，成材价格的疲弱突出成材与原料的利润矛盾。后续需求或季节性走弱，高位铁水或持续回落并推动原料调整。当前供需矛盾并不大，成本利润矛盾更加突出，铁水缓慢下行，回调或相对曲折。当前成本端支撑仍较强，各环节库存不高，关注下游低价补库的意愿。 相关报告 广州期货-年度视野-螺纹钢-需求驱动向下，把握成本的节奏与弹性-2023 广州期货-月度博览-螺纹钢-供需双弱格局下，市场向现实回归-202301广州期货-月度博览-螺纹钢-供需两旺，黑色板块或以震荡为主-202304广州期货-月度博览-螺纹钢--负反馈后期，下行筑底，注意尾部风险-202305广州期货-月度博览-螺纹钢--结仍未打开，震荡探底，等待政策指引-202306广州期货-月度博览-螺纹钢-高产量下钢价负重前行，博弈加剧下宽幅震荡运行-202307广州期货-月度博览-螺纹钢-预期兑现下，观察现实跟进情况，价格偏强运行-202308广州期货-月度博览-螺纹钢-利好政策落地，成本中枢上移，价格偏强运行-202309 操作建议：震荡回调，供需矛盾并不是特别突出，高位原料驱动转弱，成本利润更加突出，亏损或推动铁水缓慢下行，叠加海外宏观风险推动的估值调整，黑色板块或震荡下行 风险因素：产业政策不及预期 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：.................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：成本端大幅度上行.................................................2（二）供给端：粗钢产量高位回落，同比偏高................................2（三）需求端：需求季节性波动，具有韧性....................................3（四）库存端：社库、厂库累积，厂库同比差缩小........................4（五）成本利润：成材价格低迷下，陷入亏损................................4（六）基差与价差：现货价格疲软，基差转正................................5三、市场动态.........................................................................................6免责声明.................................................................................................7研究中心简介.........................................................................................7广州期货业务单元一览.........................................................................8 图表目录 图表1：大型制造业PMI扩展较为明显..........................................................2图表2：30大中城市:商品房成交面积:一线城市.............................................2图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（08.31-09.28）.........2图表4：累计钢材及粗钢产量情况（截止2023年9月1日当周）..............2图表5：247家钢企铁水247.01万吨/日...........................................................3图表6：螺纹钢总产量254.25万吨...................................................................3图表7：长流程产量227.99万吨/周..................................................................3图表8：电炉钢产量26.26万吨.........................................................................3图表9：市场刚需成交水平较稳定....................................................................3图表10：需求季节性回落..................................................................................3图表11：社库季节性累库..................................................................................4图表12：厂库季节性累库，同比差缩小..........................................................4图表13：螺纹钢利润转亏..................................................................................4图表14：热卷大幅度亏损..................................................................................4图表15：电炉盈利环比转差..............................................................................4图表16：截止10月8日主流市场现货价格涨跌不一致................................5图表17：上海螺纹-10合约基差175元/吨.......................................................5图表18：上海螺纹-01合约基差100元/吨.......................................................5图表19：01-05跨期价差至18元/吨.................................................................5图表20：螺纹钢10-1跨期价-75元/吨.............................................................5 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：需求相对平淡，缺乏弹性。建筑业方面，房地产销售同比仍处于低位，资金问题困扰下游需求。制造业方面，pmi重回扩展区间，但主要依靠大企业驱动，小企业需求依旧疲软。外需方面，美国pmi环比回升，但仍处于收缩区间，欧洲需求持续疲软，对应当前高产量，需求相对平淡，并且建筑业需求季节性下滑概率较大。 逻辑二：利润限制补库驱动，高位原料驱动转弱。9月原料处于高需求、低库存状态，受印度需求拉动及供应收缩等驱动原料持续反弹，成本处于高位。钢厂端库存虽处于低位，但亏损限制钢厂补库能力，成本驱动转弱，但仍具有支撑。 逻辑三：美债高位下，资产风险偏好驱动调整估值。美债收益率大幅度上行，外盘原油、黄金、铜等大幅度回调，市场对海外需求衰退担忧持续升温，资产估值或有调整。 行情展望：成材成本定价逻辑持续，成材下滑程度决定原料调整幅度。需求相对平淡，板材的高显性库存压制成材价格上行，成材价格的疲弱突出成材与原料的利润矛盾。后续需求或季节性走弱，高位铁水或持续回落并推动原料调整。当前供需矛盾并不大，成本利润矛盾更加突出，铁水缓慢下行，回调或相对曲折。当前成本端支撑仍较强，各环节库存不高，关注下游低价补库的意愿。 操作建议：震荡回调，供需矛盾并不是特别突出，高位原料驱动转弱，成本利润更加突出，亏损或推动铁水缓慢下行，叠加海外宏观风险推动的估值调整，黑色板块或震荡下行。 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、图表与数据 （一）行情回顾：成本端大幅度上行 （二）供给端：粗钢产量高位回落，同比偏高 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （三）需求端：需求季节性波动，具有韧性 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （四）库存端：社库、厂库累积，厂库同比差缩小 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （五）成本利润：成材价格低迷下，陷入亏损 数据来源：Mysteel同花顺广州期货研究中心 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （六）基差与价差：现货价格疲软，基差转正 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 数据来源：MysteelWind广州期货研究中心 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、市场动态 海外经济方面：新华社北京10月5日电美国国会众议院议长凯文·麦卡锡历史性遭罢免让“群龙无首”的共和党人急于推出新议长。众议院多数党领袖史蒂夫·斯卡利斯和司法委员会主席吉姆·乔丹4日均公开表示要角逐这一职位，党内竞争格局由此初现雏形。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，