月度博览：螺纹钢：需求验真窗口来临，谨防旺季不旺

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：螺纹钢需求验真窗口来临，谨防旺季不旺 联系信息分析师：许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：吴宇祥期货从业资格：F03087345邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn螺纹钢主力合约走势相关报告 广州期货-月度博览-螺纹钢-复工复产驱动价格继续反弹，持续性仍有待观察-202206广州期货-月度博览-螺纹钢-供需矛盾有所缓解，下行看原料支撑，钢价震荡运行-202207广州期货-月度博览-螺纹钢-震荡上行，上旬看产量，中下旬看需求-202208 广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止8月26日收盘，螺纹钢10合约以收盘价计相比7月29日上涨约2.1%，报4097元/吨，周五夜盘有所回落，8月月报提出单边操作建议以逢低做多，逢高适当止盈减仓为主，品种上建议以做多螺纹、焦炭，关注热卷减产驱动卷螺差的修复等观点基本准确。逻辑观点：逻辑一：总体产量维持小幅度增长，主要由电炉贡献。高温退去后，限电对供应的限制较弱，长流程钢厂或提高产能利用率，但大部分增量由电炉贡献，其中川渝地区钢厂将在8月27日-9月1日复产，据钢之家数据日均产量或增加5.1万吨。逻辑二：需求端，需求环比有所改善，高度成为博弈重点。从8月份看，基建托底下需求韧性较强，高温退去叠加旺季来临，需求或一定程度上呈现环比改善，但总量需求尚未转势之下需求高度、持续性成为博弈重点。逻辑三：成本端矛盾不大，等待旺季去库方式决定方向。目前铁水高位下，原料供需偏强，库存低位下较难下跌，但钢材需求偏弱下，钢厂暂无利润空间给与原料上涨，价格较难上涨。旺季需求达峰后，是否需要在压减电炉钢后再次通过“降铁水”的方式去库成为原料博弈重点。行情展望：短期维持宽幅震荡趋势不变，下跌或大概率是调整，波段交易，把握行情怪点。从成本端看，下跌至（3800,3850）区间是强支撑。从压力端看，前期（4100,4200）成为重要压力区间，若需求较好或价格能突破，重点看8月地产数据情况，对01冬储合约4000以上需要谨慎。从信号上看，关注高频日度成交数据是否突破20+，原料焦炭是否上行突破。操作建议：短期维持区间操作思路，矛盾正在累积。套利方面，卷螺差上行空间不高，但确定性较好。01合约焦化利润可以逢低试多。中期关注国家政策变化，11月是采暖季与政策窗口重叠事情，若需求证伪，价格见底后存在反转的可能。风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险 研究中心研究报告 2022年8月29日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：冲高后震荡运行2 （二）供给端：产量低位回升，去库速度放缓2 （三）需求端：需求窄幅震荡3 （四）库存端：去库速度组建放缓4 （五）成本利润：卷螺利润分化，低位运行4 （六）基差与价差：现货走强，价差正套走强5 三、市场动态：关注8月需求修复情况6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.29-08.29）2 图表2：01合约增仓震荡2 图表3：10合约减仓震荡2 图表4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年8月26日当周）2 图表5：247家钢企铁水229.40万吨3 图表6：螺纹钢总产量269.463 图表7：长流程产量245.66万吨/周3 图表8：短流程因限电后短暂受限3 图表9：建材成交宽幅震荡,投机性需求不强3 图表10：表需窄幅震荡3 图表11：社会库存大幅度去库4 图表12：钢厂库存大幅度去库4 图表13：螺纹现货即时利润4 图表14：热卷即时利润4 图表15：电炉小幅度亏损4 图表16：主流市场现货价格小幅度上涨120-1505 图表17：上海螺纹-01合约基差103元/吨（新规）5 图表18：上海螺纹-10合约基差334元/吨（新规）5 图表19：01-05跨期价差至71元/吨5 图表20：螺纹钢10-1跨期价231元/吨5 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：总体产量维持小幅度增长，主要由电炉贡献。高温退去后，限电对供应的限制较弱，长流程钢厂或提高产能利用率，但大部分增量由电炉贡献，其中川渝地区钢厂将在8月27日-9月1日复产，据钢之家数 据日均产量或增加5.1万吨。 逻辑二：需求端，需求环比有所改善，高度成为博弈重点。从8月份看，基建托底下需求韧性较强，高温退去叠加旺季来临，需求或一定程度上呈现环比改善，但总量需求尚未转势之下需求高度、持续性成为博弈重点。 逻辑三：成本端矛盾不大，等待旺季去库方式决定方向。目前铁水高位下，原料供需偏强，库存低位下较难下跌，但钢材需求偏弱下，钢厂暂无利润空间给与原料上涨，价格较难上涨。旺季需求达峰后，是否需要在压减电炉钢后再次通过“降铁水”的方式去库成为原料博弈重点。 行情分析：注意节奏变化，把握关键数据带来的冲击。9月大概可以分为三段行情，一是中秋节前上旬的需求爬升过程的震荡上行阶段，短期若疫情继续造成更大冲击，低库存下贸易商库存或有所回补，价格震荡上行。二是9月中旬公布8月经济数据时点，是观察地产继续负反馈还是企 稳回升的关键窗口期，总量担忧的利空或成为价格调整的开端。第三是9 月月底关于国庆补库的交易，具体看供需变化路径。 行情展望：短期维持宽幅震荡趋势不变，下跌或大概率是调整，波段交易，把握行情怪点。从成本端看，下跌至（3800,3850）区间是强支撑。从压力端看，前期（4100,4200）成为重要压力区间，若需求较好或价格能突破，重点看8月地产数据情况，对01冬储合约4000以上需要谨慎。从信号上看，关注高频日度成交数据是否突破20+，原料焦炭是否上行突破。 操作建议：短期维持区间操作思路，矛盾正在累积。套利方面，卷螺差上行空间不高，但确定性较好。01合约焦化利润可以逢低试多。中期关 注国家政策变化，11月是采暖季与政策窗口重叠事情，若需求证伪，价格见底后存在反转的可能。 二、图表与数据 （一）行情回顾：冲高后震荡运行 图表1：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（07.29-08.29） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2209合约 2798.0 -0.7 3033.0 2725.5 598069.0 3540.0 -30225.0 焦煤2209合约 2182.5 1.3 2275.0 2064.5 831522.0 4779.0 -37604.0 铁矿石2209合约 803.0 2.9 817.5 752.0 3390179.0 42391.0 -503557.0 螺纹2210合约 4097.0 2.1 4199.0 3924.0 37354794.0 1114193.0 -753479.0 热卷2210合约 4061.0 1.8 4143.0 3818.0 8020631.0 531138.0 -253737.0 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表2：01合约增仓震荡 图表3：10合约减仓震荡 700016000006000140000050001200000 1000000 4000 800000 3000 600000 20004000001000200000 00 08-2612-2604-2608-26 持仓量（右轴）收盘价 700025000006000 2000000 500040001500000300010000002000 500000 1000 00 08-2612-2604-2608-26 持仓量（右轴）收盘价 数据来源：MysteelWind广州期货研究中心 指标 数值 （万吨） 环比 （%） 同比 （%） 指标 数值（万吨） 环比（%） 同比（%） 长流程产量 245.66 1.87% -15.55% 厂库 213.16 2.18% -36.04% 短流程产量 23.80 -0.96% -45.55% 社会库存（35城） 508.25 -3.75% -35.55% 产量合计 269.46 1.61% -19.47% 总库存 721.41 -2.07% -35.70% 表观需求 284.72 -8.52% -23.49% / / / / 建筑用钢成交量 （MA5） 15.18 6.85% -22.37% / / / / （二）供给端：产量低位回升，去库速度放缓 图表4：当周螺纹钢基本面情况（截止2022年8月26日当周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表5：247家钢企铁水229.40万吨 图表6：螺纹钢总产量269.46 270 450 250 400 230 350 210 300 190 250 170 200 150 2020 2021 2022 2018 2021 2019 2022 2020 2019 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表7：长流程产量245.66万吨/周 图表8：短流程因限电后短暂受限 360 340 320 300 280 260 240 220 200 60 50 40 30 20 10 0 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表9：建材成交宽幅震荡,投机性需求不强 图表10：表需窄幅震荡 35 30 25 20 15 10 5 0 600 500 400 300 200 100 0 (100) 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 （三）需求端：需求窄幅震荡 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表11：社会库存大幅度去库 图表12：钢厂库存大幅度去库 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 （四）库存端：去库速度组建放缓 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 （五）成本利润：卷螺利润分化，低位运行 图表13：螺纹现货即时利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020 20212022 图表14：热卷即时利润 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/1