镍/不锈钢投资策略周报：旺季预期落空 期价将持续震荡走低

旺季预期落空期价将持续震荡走低 操作建议 短线震荡，逢高做空。 镍/不锈钢逻辑与驱动 目前期价的运行已经出现了向下突破的迹象。从基本面看，过剩将成为今年剩余一个季度的主旋律，并且明年依旧看不到改善的希望，金九银十旺季将成为未来至少半年的高点。宏观面看，面对各类反倾销、地缘冲突、中美对峙以及国内债务压力等等问题，都需要时间去一一解决，这意味着未来会缺乏安定平稳的经济环 有境，对产业自身的调整和完善造成更大阻力，期价震荡将变得更加频繁。 色 金风险提示 属1、地缘风险；2、欧美金融危机；3、国内城投风险 组 本周关注 —— 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍/不锈钢投资策略周报2023年10月8日 徐金乔（F3051143，Z0019039） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼（200120） 一、策略推荐 逢高做空。 NI2311/SS2311 数据来源：Wind中财期货 二、近期产业资讯 （1）9月4日，印尼北马鲁古省政府发布建议，由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea地区运营的多家采矿公司的活动。暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司，即PTWedaBayNickel（镍）、PTHalmaheraSuksesMineral（镍）、PTTekindoEnergi（镍）、PTFirst PacificMining（镍）和PTKaruniaSageaMineral（镍、石灰石）。 （2）据菲律宾GMA新闻网8日报道，一直在对菲方“补给”任务进行追踪的美国前空军官员雷·鲍威尔当天早上在社交平台发文称，菲律宾发起了5周之内的第三次“补给”任务。 8月5日，菲律宾派出船只擅自闯入仁爱礁海域，企图向非法“坐滩”军舰运送用于维修加固的建筑物资。8月22日，菲律宾船只再度非法侵闯仁爱礁。中国海警两次均依法予以拦阻。 三、基本面分析 1、行情回顾 图1：伦镍日线图2：沪镍主力日线 图3：不锈钢主力日线 资料来源：Wind、中财期货 2、基本数据 图4：不锈钢库存图5：不锈钢产量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 10- 40 -2 02 10- 50 -2 02 10- 60 -2 02 10- 70 -2 02 10- 80 -2 02 10- 90 -2 02 10- 01 -2 02 10- 1 -2 02 10- 21 -2 02 011010 0 - 0 - 0 - 123 3 3 3 --- 0 0 0 222 222 0110 0 - 0 - 45 3 3 -- 0 0 22 22 0110 0 - 0 - 67 3 3 -- 0 0 22 22 0110 0 - 0 - 89 3 3 -- 0 0 22 22 佛锡两地总库存佛锡两地300系库存佛锡两地200系库存 图6：伦镍仓单 图7：镍铁价格 180,000.00 6,500.00 1,800.00 160,000.00 6,000.00 140,000.00 5,500.00 1,600.00 120,000.00 5,000.00 1,400.00 100,000.00 80,000.00 4,500.004,000.00 1,200.00 60,000.00 3,500.00 1,000.00 40,000.0020,000.00 3,000.002,500.00 800.00 0.00 2,000.00 600.00 注册仓单注销仓单 图8：伦镍库存图9：沪镍库存 低镍铁系列2 70,000.0040,000.00 60,000.0035,000.00 50,000.0030,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 资料来源：wind、中财期货 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.002019-11-152020-11-152021-11-152022-11-15 节前期价走低，长假期间伦镍继续回落。 9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.95万吨，环比减少1.13%，同比增加13.03%。中高镍生铁产量14.18万吨，环比减少1.09%，同比增加13.44%。9月中国镍生铁实际产量金属量3.2万吨，环比减少3.23%，同比增加5.5%。中高镍生铁产量2.55万吨，环比减少3.41%，同比增加4.63%；低镍生铁产量0.65万吨，环比减少2.54%，同比增加8.14%。 虽然有印尼RKAB事件对未来印尼镍铁供给造成影响——大约影响四季度1200万吨的产量，但国内长时间的镍铁供给过剩，在短时间的政策影响之后，使得镍铁价格开始回落。目前高镍铁价格从1200元/镍，回落至1150元/镍一线，鉴于四季度糟糕的预期，镍铁价格很难回升。 备受关注的长假楼市交出了一份较差的答卷，根据克而瑞城市机构调研数据，中秋国庆双节假期成色相对一般，22个重点城市成交环比下降31%，同比下降23%。 中指数据显示，2023年国庆假期，35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期及2019年假期下降两成左右。城市及区域间分化仍较严重，除核心城市或成熟区域楼市热度较高外，整体成交量表现一般。 面对这样的商品房数据，可以预计的是在7-9月之间增产的不锈钢将毫无意外的开始出现快速累库现象。虽然9月下旬起部分钢厂已经提前采取检修减产的措施，但目前5%的利润率以及对主力合约将近600元升水水平都意味着现货钢价存在充分的下行空间。 整体而言，目前期价的运行已经出现了向下突破的迹象。从基本面看，过剩将成为今年剩余一个季度的主旋律，并且明年依旧看不到改善的希望，金九银十旺季将成为未来至少半 年的高点。宏观面看，面对各类反倾销、地缘冲突、中美对峙以及国内债务压力等等问题，都需要时间去一一解决，这意味着未来会缺乏安定平稳的经济环境，对产业自身的调整和完善造成更大阻力，期价震荡将变得更加频繁。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话：0571-56080563 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。