建筑材料行业周观点：广深地产政策持续优化，关注后续三季报绩优股

周观点：节前深圳调整优化个人住房贷款利率下限，首套住房贷款利率下限调整为不低于LPR减10个基点，二套住房调整为不低于LPR加30个基点，深圳住房政策紧随广州步伐，继续优化提振市场信心；根据中指研究院数据，9月百强房企单月销售额同比下降24.1%，环比增长24.8%，自8月底一二线政策逐步放松后，市场成交环比有所回暖，尤其是二手房成交活跃；国庆假期期间，城市及区域间分化依旧严重，除核心城市或成熟区域楼市热度较高外，整体成交量表现一般。根据中指统计的35个代表城市国庆假期期间（9月29日-10月6日）新房日均成交面积较去年国庆假期（10月1-7日）及2019年假期下降两成左右。我们认为，随着一二手房屋成交量跟随政策热度回落后，市场对于政策放松预期仍有所期待，而政策端的持续放松催化，或支撑一二线楼市延续回暖趋势；而对于地产链来看，短期需求仍在磨底阶段，Q4或随着地产销售企稳回升后而迎来好转，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期；当前进入三季报窗口期，优先选择绩优股，从我们跟踪的情况来看，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、三棵树（涂料小B端保持快速增长，C端经营稳健）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）业绩相对较好；随着二手房成交回暖，关注C端占比较高的伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等；其次关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，上半年政策利空出尽，产能释放支撑成长），低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）等；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长，Q3业绩有望延续高增长）。 消费建材：深圳紧随广州步伐，调整优化个住房贷款利率下限。节前深圳调整优化个人住房贷款利率下限，首套住房贷款利率下限调整为不低于LPR减10个基点，二套住房调整为不低于LPR加30个基点，深圳住房政策紧随广州步伐，继续优化提振市场信心；我们认为，随着一二手房屋成交量跟随政策热度回落后，市场对于政策放松预期仍有所期待，而政策端的持续放松催化，或支撑一二线楼市延续回暖趋势；而对于地产链来看，短期需求仍在磨底阶段，Q4或随着地产销售企稳回升后而迎来好转，基于去年下半年产业链的低基数，消费建材企业月度经营数据则有望逐月好转，因此，地产销售触底企稳叠加企业经营数据好转，板块有望迎来做多窗口期；当前进入三季报窗口期，优先关注绩优股，从我们跟踪的情况来看，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、三棵树（涂料小B端保持快速增长，C端经营稳健）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）业绩或相对较好。 玻纤：9月库存小幅去化，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23年9月玻纤库存约90.13万吨，环比下降2.68万吨，进入到金九银十旺季，需求有所回暖，行业库存有所去化，但目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。 我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性： 1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 玻璃：节前一周价格微跌，市场维稳运行。根据卓创资讯，上周（截至9月28日）国内浮法玻璃均价2115.50元/吨，环比下跌2.52元/吨，跌幅0.12%。进入传统“金九银十”旺季，行业重回紧平衡，但8月以来纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨，玻璃盈利空间有所收缩。双节假期物流及发货受影响相对较小，叠加加工厂有一定放假预期，部分订单支撑不足下或延长假期，叠加行情预期偏弱，预计节前备货动力将相对有限。我们认为，进入金九银十旺季，由于地产回暖尚不明显，下游需求不温不火，价格依旧平稳运行，静待地产政策落地后带来玻璃需求回暖。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 水泥：节前一周水泥价格上涨相对明显。供给端，错峰状态基本稳定，但库存总体仍然偏高；需求端，增长空间较小，部分省份施工量同比存在差距；成本端，燃料价格居于高位，对部分区域涨价构成推动。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策放松落地，有望引导基本面企稳修复：8月31日，央行与金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，主要从首付比例和贷款利率两反面优化限贷政策，首付比例方面，全国统一下调最低首付比例至首套房20%、二套房30%；房贷利率方面，二套房贷利率下限调整为5年期以上LPR+20bp，首套房贷利率下限维持5年期以上LPR-20bp。此外存量首套住房贷款可以申请降低利率。8月底至9月初，四个一线城市均发布优化个人住房贷款首套房认定标准，开始执行“认房不认贷”政策，二线城市中武汉、厦门、中山、成都等城市跟进调整。我们认为，全国统一首付比例和首套及二套房贷利率的下调，配合高能级城市首套房认定标准调整，是直接作用于需求端的强力度政策，有望推动房地产需求企稳，叠加“金九银十”传统销售旺季来临，量有望先于价迎来筑底修复。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：23年7月政治局会议明确加快地方政府专项债券发行和使用，8月地方政府新增专项债发行规模增加、发行速度提升，23年1-8月新增专项债累计发行30917.16亿元，其中8月新增专项债发行5945.77亿元，环比7月的1963亿元增长约203%。专项债作为基建的重要抓手和资金来源，有望驱动重大项目落地，带动基建需求提速。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。上周（截至9月29日）碳纤维价格环比持平，截至上周五（9月29日）国内碳纤维市场均价约为96.7元/千克，其中大丝束均价77.5元/千克已跌破百元以下（T300 24/25K约80元/千克；T300 48/50K约72元/千克），小丝束均价116元/千克（T700 12K约145元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 节前一周建筑材料（SW）收益相较于此前一周环比下跌1.13个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌1.00个百分点，周内建材行业主力资金净流出4.60亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是天山股份、塔牌集团、永高股份、再升科技、中材科技，周内跌幅居前的是华润水泥-H、信义玻璃-H、三棵树、中国巨石、东方雨虹。（由于假期数据未更新，后续章节均采用节前一周信息及数据） 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/9/28）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比持续上行，需求表现疲软 节前一周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。 9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较之前一周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：华北地区水泥价格大幅推涨，需求持续疲软 【京津冀】京津冀地区水泥企业公布价格上调50元/吨，受煤炭等原材料价格上涨影响，水泥生产成本增加，以及前期价格不断下调，企业出现亏损，为改善经营现状，通过行业自律推动价格上涨，由于价格涨幅较大，实际执行情况待跟踪。需求方面，因中秋、国庆假期临近，北京地区道路运输管理趋严，企业出货在6成左右；天津地区市场需求仍然不温不火；河北石家庄、保定以及邯邢等地区受农忙影响，水泥需求略显疲软，企业发货在4-7成不等，库存均在高位运行。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特、乌兰察布地区部分水泥企业公布价格上调30元/吨，熟料价格上调40元/吨，受煤炭价格上涨影响，水泥生产成本增加，为提升盈利，主导企业积极引领价格上涨。节前一周呼和浩特地区受益于重点工程赶工拉动，水泥需求多在6-7成，库存中等水平；乌兰察布地区水泥需求持续疲软，企业出货仅在3-4成，水泥和熟料库存在高位运行，价格落实情况待跟踪。 【山西】山西太原、大同、朔州、阳泉等地区水泥企业公布价格上涨30-40元/吨，前期价格降至较低水平，近期煤炭等原燃材料价格不断上涨，企业经营压力增大，在最后需求期，企业尝试自律推动价格上调，市场需求表现疲软，企业发货仅在3-5成，价格执行情况待跟踪。晋城、长治地区水泥价格下调30-50元/吨，市场需求表现清淡，企业发货仅在4-5成，个别有重点工程项目企业出货量略好，能达6-7成，库存均在高位，为增加销量，价格不断下调。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥市场继续推涨，库存表现偏弱 【黑吉】黑吉两省情况稳定，没有明显变化，需求与前期差异不大，价格维持平稳。