甲醇月报：下游MTO复工，港口累库速率预期放缓

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。9月港口到港持续高位导致港口库存现实快速上升，10月到港小幅下降但仍有一定进口压力；甲醇下游MTO装置兴兴MTO于9月中旬已复工、天津渤化MTO亦计划10月恢复，MTO恢复提振甲醇需求，预计港口累库速率逐步放缓，10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现。内地方面，煤制甲醇开工偏高，但宝丰MTO投产提振甲醇需求，内地工厂库存无明显压力，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 内地方面。新增产能压力有所延后，广聚新材料60万吨/年焦炉气甲醇10月底投产，华鲁恒升荆州80万吨/年煤制甲醇装置延后至10月投产计划，关注投产进度；存量装置方面，煤制甲醇开工明显抬升，国产供应压力抬升。然而甲醇内地工厂库存未有压力，一方面是传统下游开工尚可及节前备货，另一方面是下游MTO宝丰三期的HDPE和PP逐步正常出品，提升内地甲醇需求。而成本端方面，9月动力煤日耗韧性超预期叠加上游动力煤安全监督趋严而表现偏强，后续关注日耗的季节性走弱兑现程度以及供应政策的变化。 海外供应方面。伊朗新装置Di Polymer Arian165万吨/年投产进一步增加供应压力，存量装置方面ZPC一条线9月下旬停车而复工待定，总体伊朗开工处于偏高水平；非伊方面，马油2#170万吨/年装置9月中下旬检修导致东南亚对中国溢价持续走高，但预计承接体量有限，特立尼达HTML由于天然气供应问题有降负预期（8月中旬已曾由于天然气问题特立尼达两套甲醇停工但后续恢复），慎防海外气头甲醇装置的停车加剧的可能性。而港口到港方面，港口9月到港压力现实高位（预期或在125-130万吨附近），导致港口库存持续上升至历史偏高位置，10月进口预期回落至115-120万吨水平。 港口MTO方面。9月中旬下游MTO兴兴的复工提振港口需求，港口累库速率或逐步放缓。结合天津渤化MTO于10月的复工预期，以及进口到港的边际放缓，预期10月将从累库周期逐步改善到小幅去库周期，8-9月甲醇价格偏强亦是提前左侧交易此预 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期。 ■策略 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。9月港口到港持续高位导致港口库存现实快速上升，10月到港小幅下降但仍有一定进口压力；甲醇下游MTO装置兴兴MTO于9月中旬已复工、天津渤化MTO亦计划10月恢复，MTO恢复提振甲醇需求，预计港口累库速率逐步放缓，10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现。内地方面，煤制甲醇开工偏高，但宝丰MTO投产提振甲醇需求，内地工厂库存无明显压力，成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。 ■风险 上游煤价波动，天津渤化MTO复工进度，冬季海外天然气制甲醇的开工摆动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................7甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%........................................................................................................