期货研究报告|甲醇月报2023-10-08 下游MTO复工,港口累库速率预期放缓 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶,预计节后开盘低开,注意风险,本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期,但原油现实仍处于去库周期基本面仍强,不建议跟随油价追空化工品。9月港口到港持续高位导致港口库存现实快速上升,10月到港小幅下降但仍有一定进口压力;甲醇下游MTO装置兴兴MTO于9月中旬已复工、天津渤化MTO亦计划10月恢复,MTO恢复提振甲醇需求,预计港口累库速率逐步放缓,10月重新进入去库周期拐点,等待去库周期兑现。内地方面,煤制甲醇开工偏高,但宝丰MTO投产提振甲醇需求,内地工厂库存无明显压力,成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。 核心观点 ■市场分析 内地方面。新增产能压力有所延后,广聚新材料60万吨/年焦炉气甲醇10月底投产, 华鲁恒升荆州80万吨/年煤制甲醇装置延后至10月投产计划,关注投产进度;存量装置方面,煤制甲醇开工明显抬升,国产供应压力抬升。然而甲醇内地工厂库存未有压力,一方面是传统下游开工尚可及节前备货,另一方面是下游MTO宝丰三期的HDPE和PP逐步正常�品,提升内地甲醇需求。而成本端方面,9月动力煤日耗韧性超预期叠加上游动力煤安全监督趋严而表现偏强,后续关注日耗的季节性走弱兑现程度以及供应政策的变化。 海外供应方面。伊朗新装置DiPolymerArian165万吨/年投产进一步增加供应压力,存量装置方面ZPC一条线9月下旬停车而复工待定,总体伊朗开工处于偏高水平;非伊方面,马油2#170万吨/年装置9月中下旬检修导致东南亚对中国溢价持续走高,但预计承接体量有限,特立尼达HTML由于天然气供应问题有降负预期(8月中旬已曾由于天然气问题特立尼达两套甲醇停工但后续恢复),慎防海外气头甲醇装置的停车加剧的可能性。而港口到港方面,港口9月到港压力现实高位(预期或在125-130万吨附 近),导致港口库存持续上升至历史偏高位置,10月进口预期回落至115-120万吨水平。 港口MTO方面。9月中旬下游MTO兴兴的复工提振港口需求,港口累库速率或逐步放缓。结合天津渤化MTO于10月的复工预期,以及进口到港的边际放缓,预期10月将从累库周期逐步改善到小幅去库周期,8-9月甲醇价格偏强亦是提前左侧交易此预 期。 ■策略 建议观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶,预计节后开盘低开,注意风险,本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期,但原油现实仍处于去库周期基本面仍强,不建议跟随油价追空化工品。9月港口到港持续高位导致港口库存现实快速上升,10月到港小幅下降但仍有一定进口压力;甲醇下游MTO装置兴兴MTO于9月中旬已复工、天津渤化MTO亦计划10月恢复,MTO恢复提振甲醇需求,预计港口累库速率逐步放缓,10月重新进入去库周期拐点,等待去库周期兑现。内地方面,煤制甲醇开工偏高,但宝丰MTO投产提振甲醇需求,内地工厂库存无明显压力,成本端方面煤价超预期韧性带来成本支撑。 ■风险 上游煤价波动,天津渤化MTO复工进度,冬季海外天然气制甲醇的开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇港口供需分析6 海外甲醇新增产能6 海外甲醇开工率及预估6 甲醇进口利润&跨国价差7 甲醇港口库存8 下游MTO装置开工9 甲醇地区价差10 内地甲醇供需分析11 中国甲醇新增产能11 中国甲醇开工率(分工艺)12 甲醇内地库存&传统下游开工13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位:万吨/年6 表2:中国甲醇投产计划|单位:万吨/年11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨5 图3:甲醇外盘开工率预估(分地区)|单位:%6 图4:海外甲醇开工率|单位:%7 图5:中东甲醇开工率|单位:%7 图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位:%7 图7:欧美甲醇开工率|单位:%7 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨7 图9:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨8 图11:太仓甲醇-CFR中国进口价差|单位:元/吨8 图12:甲醇港口库存(总)|单位:万吨8 图13:江苏港口库存|单位:万吨8 图14:浙江港口库存|单位:万吨8 图15:华南港口库存|单位:万吨8 图16:江苏港口可流通库存|单位:万吨9 图17:太仓提货量|单位:吨/天9 图18:外购甲醇的MTO开工率(不含一体化MTO)|单位:%9 图19:兴兴外购MTO综合毛利|单位:元/吨10 图20:鲁北-西北-280|单位:元/吨10 图21:华东-内蒙-550|单位:元/吨10 图22:太仓-鲁南-250|单位:元/吨10 图23:鲁南-太仓-100|单位:元/吨10 图24:广东-华东-180|单位:元/吨11 图25:华东-川渝-200|单位:元/吨11 图26:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位:%12 图27:非一体化煤头甲醇开工率|单位:%12 图28:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨12 图29:天然气头甲醇开工率|单位:%13 图30:焦炉气头甲醇开工率|单位:%13 图31:隆众西北企业库存|单位:万吨13 图32:隆众西北企业待发订单量|单位:万吨13 图33:传统下游加权开工率|单位:%13 图34:甲醛开工率|单位:%14 图35:二甲醚开工率|单位:%14 图36:MTBE开工率|单位:%14 图37:醋酸开工率|单位:%14 甲醇基差结构 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月)河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位:万吨/年 状态现投产时间国家装置产能(万吨/年) 已投 2023年9月 伊朗 DiPolymerArian Petro 165 未投 2023年Q4(待定) 伊朗 DenaMethanol 165 未投2023年Q4美国Geismer180 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 2023年外盘新增产能510 海外甲醇开工率及预估 图3:甲醇外盘开工率预估(分地区)|单位:% 100% 中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率(右轴) 95% 90%90% 80%85% 70%80% 60%75% 50%70% 40%65% 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 图4:海外甲醇开工率|单位:%图5:中东甲醇开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位:%图7:欧美甲醇开工率|单位:% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇进口利润&跨国价差 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨图9:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨 200 2023年2022年2021年 2023年 2022年 2021年 150 150 100 100 50 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 140 120 100 80 60 40 20 0 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨图11:太仓甲醇-CFR中国进口价差|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存 图12:甲醇港口库存(总)|单位:万吨图13:江苏港口库存|单位:万吨 140 120 100 80 60 40 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图14:浙江港口库存|单位:万吨图15:华南港口库存|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2023年 2022年 2021年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图16:江苏港口可流通库存|单位:万吨图17:太仓提货量|单位:吨/天 2023年 2022年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 下游MTO装置开工 图18:外购甲醇的MTO开工率(不含一体化MTO)|单位:% 2023年2022年2021年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图19:兴兴外购MTO综合毛利|单位:元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院