甲醇月报：甲醇持续累库现实，左侧交易MTO复工预期

期货研究报告|甲醇月报2023-08-06 甲醇持续累库现实，左侧交易MTO复工预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。港口方面，现实到港压力偏大，港口现实持续累库周期，但在宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易下游MTO斯尔邦盛虹的复工预期，海外装置方面特立尼达亦由于天然气问题甲醇装置部分停车。内地方面，煤头甲醇开工见底回升，供应压力回升，下游方面关注8-9月宝丰三期MTO的试车进度，提振甲醇的内地需求。但甲醇价格反弹后目前估值偏高，且下游MTO装置的复工进度及投产进度仍等待兑现，慎防仍有反复。 核心观点 ■市场分析 内地方面。新增投产装置逐步兑现，7月沪蒙能源一期40万吨/年焦炉气甲醇投产，8月广聚新材料60万吨/年甲醇装置计划投产。而存量装置方面，煤制甲醇开工见底回 升，气头方面卡贝乐亦逐步复工，国内供应压力恢复，内地库存开始见底回升。但8-9月关注宝丰三期MTO试车进度，若MTO顺利投产，则宝丰三期甲醇外卖供应压力将减轻。传统下游方面呈现淡季不淡，主要原因是异辛烷征收消费税后，MTBE需求明显提升，MTBE高开工支撑内地甲醇需求。目前煤制甲醇生产利润尚可，关注8月中下煤炭日耗季节性下滑的影响，关注煤价对MA估值的影响。 海外供应方面。非伊供应开始�现问题，8月1日特立尼达气田检修导致2套甲醇装置停车，目前估算影响量级有限，但市场担忧海外天然气偏紧背景下，未来是否有更多的海外气头甲醇装置有潜在停车可能。伊朗方面开工偏高，前期停车的kaveh、marjarn装置恢复，7月伊朗装船量级尚可，而短期到港方面8月进口到港压力仍大，港口仍是累库预期。 港口MTO方面。7月宏观氛围偏强，市场左侧交易化工品补库预期，并且市场左侧交易下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工预期，8月中旬有复工可能，若兑现则港口的累库速率将明显削减，另外市场亦预期下游MTO兴兴装置亦有复工可能。但甲醇估值已明显反弹的背景下，建议谨慎对待，等待MTO复工实际落地。 ■策略 建议观望。港口方面，现实到港压力偏大，港口现实持续累库周期，但在宏观氛围偏强背景下，市场左侧交易下游MTO斯尔邦盛虹的复工预期，海外装置方面特立尼达亦 由于天然气问题甲醇装置部分停车。内地方面，煤头甲醇开工见底回升，供应压力回升，下游方面关注8-9月宝丰三期MTO的试车进度，提振甲醇的内地需求。但甲醇价格反弹后目前估值偏高，且下游MTO装置的复工进度及投产进度仍等待兑现，慎防仍有反复。 ■风险 兴兴及盛虹MTO装置的复工进度，宝丰三期MTO的投产进度，上游煤价波动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 港口供需分析6 外盘新增产能6 外盘存量开工情况6 进口利润&跨国价差7 港口库存8 下游MTO开工9 地区价差10 内地供需分析11 中国新增产能11 中国甲醇开工率（分工艺）12 内地库存&传统下游开工13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年6 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：%6 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%7 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨8 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨8 图10:江苏港口库存|单位：万吨8 图11:浙江港口库存|单位：万吨8 图12:华南港口库存|单位：万吨8 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨9 图14:太仓提货量|单位：吨/天9 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：%9 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图21:广东-华东-180|单位：元/吨11 图22:华东-川渝-200|单位：元/吨11 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%12 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%12 图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨12 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%13 图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：%13 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨13 图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨13 图30:传统下游加权开工率|单位：%13 图31:甲醛开工率|单位：%14 图32:二甲醚开工率|单位：%14 图33:MTBE开工率|单位：%14 图34:醋酸开工率|单位：%14 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 3500 350 3300 3100 250 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口供需分析 外盘新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年 状态现投产时间国家装置产能（万吨/年） 未投2023年下半年伊朗DiPolymerAryanMethanol165 未投2023年下半年美国Geismer180 未投2023年下半年伊朗DenaMethanol165 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 外盘存量开工情况 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：% 2023年2022年2021年 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴） 95% 90% 85% 80% 50% 40% 30% 20% 10% 75% 70% 65% 60% 20/01 20/02 20/03 20/04 20/05 20/06 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 0%55% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 进口利润&跨国价差 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 200 2023年2022年2021年 2023年 2022年 2021年 150 150 100 100 50 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单 位：元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口库存 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:浙江港口库存|单位：万吨图12:华南港口库存|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2023年 2022年 2021年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨图14:太仓提货量|单位：吨/天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 306,000 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 下游MTO开工 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：% 2023年2022年2021年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 200 2023年 2022年2021年400300 0 200100 2023年2022年2021年 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -100 -200 -300