电力设备与新能源行业周报：光伏供给端改善趋势初现，海风催化加速释放

子行业周度核心观点： 光伏&储能：在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 氢能与燃料电池：欧盟碳关税开始正式实施，覆盖范围涵盖氢，当前欧洲规划、绿氢定义和氢气补贴等多重政策已落地，氢全产业链发展底层逻辑开始兑现;国内绿氢项目逐步投运，设备开启规模化验证，率先实现电解槽下线并且扩 张产能的企业将受益。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）； 下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。 电网：今年以来电改重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在新型电力系统加速构建、电改持续深 化的背景下，我们重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 本周重要行业事件： 光储风：通威股份公告终止160亿定增；单晶硅片企业高景太阳能撤回IPO申请；向日葵公告终止8亿元TOPCon设备采购合同，龙源射阳1GW海风项目获核准；能源局印发《开展新能源及抽水蓄能开发领域不当市场干预行为专项整治工作方案》的通知；能源局公布8月全国风电光伏利用率继续维持高位，且8月利用率高于1-8月累计。 氢能与燃料电池：克拉玛依发布氢能扶持政策，氢车按国补、绿氢补贴3000元/吨；法国拨款7亿欧元以实现2024 年150MW电解槽装机；《河北省新能源发展促进条例》提出积极发展新能源电解水制氢；山西曲沃正式投放氢能源助力自行车；本田CR-V燃料电池版预计2024年发布。 电网：9月末国网第二批电能表（含用电信息采集）招标数量超预期，总计4975万只，环比增加86%；同比去年第二 批招标增加68%；9月27日国家发展改革委等部门印发《电力需求侧管理办法（2023年版）》，明确从10月1日起执行。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 9月26日收盘后，通威股份重磅公告终止160亿定增事项，我们第一时间以“扭转公司（乃至板块）情绪的标志性事件”为题发布点评，次日板块行情如期被点燃。 关于终止定增的原因，公司在公告中的表述是：基于当前资本市场环境发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，拟终止2023年度向特定对象发行股票事项。对该标志性事件，我们的核心观点如下： 1）公司今年4月底公告拟增发募资160亿元用于20+20万吨高纯晶硅项目，计划总投资200亿元。截至2022年底，公司在手货币资金+交易性金融资产合计达410亿元，资产负债率50%，同时我们预计公司2023年实现净利润150亿元以上，因此，我们预计本次定增计划的终止确实不会实质性影响公司在建、拟建项目的正常推进。（但是并不是所有融资受阻的公司都有如此丰厚的家底来支撑扩产计划的如期实施，典型代表包括：跨界进入光伏的上市公司、新成立拟冲刺IPO的新进玩家等） 2）公司当前市值较去年高点下跌超过50%，较4月底增发预案发布时已经极低的估值水平仍下跌超过10%，公司在当前位置出于对全体股东利益的维护，毅然终止定增，充分彰显了一家行业龙头企业对自身价值的信心，以及对股东利益的担当。（从我们与市场的交流反馈看，公司本次主动撤回定增还是收获了不少市场好感） 3）此前，光伏企业、跨界企业在一级、二级市场的持续大额融资，并由此可能带来的一些负面影响：1）各环节大幅产能扩张及“出清”的延后；2）企业以牺牲利润为代价争夺市占率的“内卷”竞争能力；3）股本扩张造成的企业股东利益稀释；是导致市场对光伏板块及相关融资企业情绪持续偏负面的核心原因之一。 4）8月底财政部、证监会出台的政策组合拳中关于“优化IPO、再融资监管安排”的措施，一度从“客观环境”角度略微改善了市场对新能源行业融资泛滥的担忧，本次通威主动终止大额定增，我们认为可以看作是“企业主观”角度对融资态度变化的重要标志性事件，有望进一步加速板块及公司情绪的转暖。 无独有偶的是，在通威主动撤回160亿定增后两天，深交所公告因收到企业撤回IPO申请而终止高景太阳能上市审核，同日，向日葵公告终止控股子公司的8亿元TOPCon电池设备采购合同。 根据向日葵的公告，合同终止的原因为：“在项目筹建过程中出现了拟租赁厂房交付滞后，导致TOPCon电池产品项目不能按期实施，此外，近期光伏行业产业链主要产品价格出现大幅下行。”很显然，行业景气度和一些外部支持因素的变化，已经对企业的扩产决策起到了显著的影响。 复盘来看，在这一轮从去年Q3开始的板块下跌过程中，对行业即将从供不应求转向严重产能过剩、及其对企业盈利产生的压力的担忧，是最主要的一股下跌驱动力，而对于这一轮产能周期的过剩，市场似乎尤其恐惧，其主要原因或是由于这一轮的“过剩”，是由连续近三年的行业高景气、资本市场近乎“无限融资”的疯狂助力、地方政府的高度热情等天时地利人和的因素，合力造成的。显而易见的是，目前这三个因素的拐点都已经出现，上述三个企业案例就是这些拐点作用下的缩影。 综上，我们认为，在市场监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮“严重产能过剩”的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，近期这类供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪的转暖和行情的筑底回升。 投资建议：近期板块仍处于情绪、估值、预期的三重低位，后续行业β存修复空间，在板块情绪修复及筑底回升过程中，建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强，且下半年存政策催化预期的储能（首推海外大储占比高、各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源）；3）凭借α突出 的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年10月7日中厚板、圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为3973元/吨、3870元/吨、3671元/吨、2720元/吨、3790元/吨、3350元/吨、96.7元/千克，周变动幅度分别为 -1.2%/-0.5%/+1.2%/-0.7%/-1.0%/0%/0%。 底部已筑，静待风来。2023年9月25-9月28号风电板块表现突出，主要催化为国能龙源1GW海风项目获核准批复。1）江苏项目预计将如期开工。龙源1GW项目预计将于获批复不久后开工，符合10月开工预期。此外，国信大丰0.85GW项目也于9月进行海域使用权公示；三峡大丰0.8GW项目也已完成风机、海缆等系列招标。江苏海风项目启动在即，预计该2.65GW项目均将于明年上半年附近实现并网；2）海风项目推进速度加快，后续招标 有望加速。2023年1-9月海风招标约为6.9GW，规模低于年初预期，我们认为主要原因为受制于海风相关政策未落地，前期核准速度放缓，导致招标量随之下降。然而，自8月以来，连续多地核准多个海风项目：1）8月7日，广西钦州900MW海风项目获核准；2）8月17日，浙江舟山1.4GW海风项目获核准。预计核准加速将推动后续海风招标规模提升；3）5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作。后续可重点关注数据及项目信息：1）海风招标量；2）青洲五六七项目进展。目前预期青洲六项目将于10月开工；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。 “十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节，如泰胜风能、海力风电、东方电缆等；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放，推荐关注亚星锚链；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨，推荐关注盘古智能；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头，如时代新材、金雷股份、日月股份等 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 “十四五”已进入后半程，国内风电装机呈较高积极性，预计2023-2025年国内风电新增装机为70/85/100GW，其中海风新装装机为8/12/18GW。今年下半年风电板块投资主线主要有：1）；2）3）受益于海外风电需求增加，关注出口方向，如整机出口、海缆出口、海塔桩基出口等。 电网：今年以来电改重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在新型电力系统加速构建、电改持续深化的背景下，我们重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。 2023年重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。2023年5月，发改委接连印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》《电力负荷管理办法（征求意见稿）》、6月国家能源局组织发布《新型电力系统发展蓝皮书》，全面阐述了新型电力系统的发展理念、内涵特征，制定“三步走”路径。随着迎峰度夏进入尾声叠加限电影响的减少，相关板块市场关注度有所降低，但我们认为电力体制改革已进入明确指引期，将成为未来至少两年的主线，政策将推动行业进入第二增长曲线，今年下半年相关细则政策有望形成新的催化。 9月末国网电能表（含用电信息采集）2023年第二批招标公告已发布，数量超预期，根据电力data及国网电子商务平台数据，招标总数量达到4975万只，环比增加86%；同比去年第二批增加68%，其中单相电能表3921万只、三相电能表815.6万只。金额方面，预计本批次总金额将达到140亿+，环比增加55%以上；同比去年第二批增加40%以上。 9月27日，国家发展改革委、国家能源局等部门联合印发《电力需求侧管理办法（2023年版）》，要求各地区各有关部门积极拓宽需求响应主体范围，