煤炭行业周报：港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情

煤炭周报 港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情2023年10月08日 港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情。节后产地终端采购需求提升、煤价延续涨势，中间贸易商挺价意愿较强，港口煤价亦有所上涨。但因上下游对后市价格走势存在分歧，且10月4日开启的大秦铁路检修对北方港口降库作用并不明显，市场观望情绪较浓。展望后市：供给端，9月在前期低煤价致疆煤供给收缩的核心作用下，煤价迎来大幅反弹，进而疆煤产量有所回升，因此国内供给会在煤价和边际产量的博弈中维持平衡或偏紧状态。而库存方面大秦线集中检修的影响仍待观察，且截至10月5日，现货发运为主的唐呼线运量依旧在18.82万吨的较低水平，港口结构性缺货现象仍存。需求端，节后下游需求将逐步恢复，后续天气转冷，储煤用煤需求逐步释放也将加速港口去库。进口端，近期澳煤6000大卡价格受原油影响下滑明显，矿方惜售情绪较强，而澳煤5500大卡价格延续涨势，相比国内价格优势减弱。此外，德国经济部表示，为弥补天然气缺口及今冬能源短缺，德国内阁已批准今年10月起重启储备褐煤发电厂，直至2024年3月底。后续伴随欧洲燃煤需求逐步恢复，进口对基本面的影响将进一步减弱。我们认为，虽然节后港口煤价小幅向上，但短期不具备大涨或大跌的基础，在疆煤供给价格敏感性较强的支撑作用下，四季度煤价中枢在950元/吨的位置有支撑。相比业绩提升空间，近期煤炭板块的相对收益主要来自本轮反预期上涨下的估值修复，鉴于板块公司“稳健性+高股息”的属性，后续估值仍有较大提升空间，投资价值显著。 焦煤长协价格上调，进口影响趋于稳定。进入四季度，国内主流焦煤大矿调 整四季度长协价格，普涨50-200元/吨。供给端安全检查加强致焦煤供应偏紧，产地价格有支撑，港口价格受澳煤和俄煤价格高企影响稳中偏强，后续关注焦炭提涨情况及钢厂日耗。进口方面，澳洲焦煤价格在印度需求拉动下大幅上涨，后续与国内价格倒挂或是常态；蒙古ETT公司定价调整影响不大，未来进口趋稳。 焦炭供应有减少预期，价格有望上涨或维稳。9月27日，山西省出台《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤、启动关停程序，10月底前关停到位。若后续关停工作严格执行，以及其他省份跟进部署焦化去产能工作，焦炭市场或因供应减少打破目前紧平衡状态；但考虑到利润压力下，节前部分钢厂已开启检修，后续或有扩大可能，当前铁水产量维持高位但节后钢材需求有走弱预期，我们预计钢厂检修及其他焦企提产的对冲作用下焦炭价格有望小幅上涨或保持平稳，后续关注山西4.3米焦炉淘汰进展及成材销售情况。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业、晋控煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 600546 山煤国际 （元）18.85 2022A3.52 2023E2.79 2024E3.31 2022A5 2023E7 2024E6 推荐 601225 陕西煤业 18.46 3.62 2.38 2.87 5 8 6 推荐 601001 晋控煤业 11.15 1.82 1.51 1.71 6 7 7 推荐 600188 兖矿能源 20.25 4.14 2.63 3.74 5 8 5 推荐 000983 山西焦煤 10.06 1.89 1.24 1.65 5 8 6 谨慎推荐 601666 平煤股份 10.31 2.47 1.65 2.20 4 6 5 谨慎推荐 600971 恒源煤电 9.32 2.09 1.83 2.00 4 5 5 推荐 600123 兰花科创 9.59 2.17 2.07 2.29 4 5 4 推荐 601918 新集能源 4.99 0.80 0.93 0.95 6 5 5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为2023年9月28日收盘价） 推荐维持评级 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价中枢稳定，关注估值修复行情-2023/09/24 2.煤炭周报：煤价如期上涨，更关注估值修复 -2023/09/17 3.煤炭周报：港口供给短缺持续，基本面支撑煤价上行-2023/09/09 4.煤炭周报：预期扭转，板块估值提升，行情启动-2023/09/03 5.煤炭周报：“旺季”来临，煤价看涨-2023 /08/27 目录 1本周观点3 2本周市场行情回顾5 2.1本周煤炭板块表现5 2.2本周煤炭行业上市公司表现6 3本周行业动态7 4上市公司动态10 5煤炭数据追踪13 5.1产地煤炭价格13 5.2中转地煤价17 5.3国际煤价17 5.4库存监控18 5.5下游需求追踪19 5.6运输行情追踪19 6风险提示20 插图目录21 表格目录21 1本周观点 港口煤价小幅向上，更关注估值提升行情。节后产地终端采购需求提升、煤价延续涨势，中间贸易商挺价意愿较强，港口煤价亦有所上涨。但因上下游对后市价格走势存在分歧，且10月4日开启的大秦铁路检修对北方港口降库作用并不明显，市场观望情绪较浓。展望后市：供给端，9月在前期低煤价致疆煤供给收缩的核心作用下，煤价迎来大幅反弹，进而疆煤产量有所回升，因此国内供给会在煤价和边际产量的博弈中维持平衡或偏紧状态。而库存方面大秦线集中检修的影响仍待观察，且截至10月5日，现货发运为主的唐呼线运量依旧在18.82万吨的较低水平，港口结构性缺货现象仍存。需求端，节后下游需求将逐步恢复，后续天气转冷，储煤用煤需求逐步释放也将加速港口去库。进口端，近期澳煤6000大卡价格 受原油影响下滑明显，矿方惜售情绪较强，而澳煤5500大卡价格延续涨势，相比国内价格优势减弱。此外，德国经济部表示，为弥补天然气缺口及今冬能源短缺，德国内阁已批准今年10月起重启储备褐煤发电厂，直至2024年3月底。后续伴随欧洲燃煤需求逐步恢复，进口对基本面的影响将进一步减弱。我们认为，虽然节后港口煤价小幅向上，但短期不具备大涨或大跌的基础，在疆煤供给价格敏感性较强的支撑作用下，四季度煤价中枢在950元/吨的位置有支撑。相比业绩提升空间，近期煤炭板块的相对收益主要来自本轮反预期上涨下的估值修复，鉴于板块公司“稳健性+高股息”的属性，后续估值仍有较大提升空间，投资价值显著。 港口煤价上涨，产地煤价整体上涨。煤炭资源网数据显示，截至10月7日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于995元/吨，较节前上涨10元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于825元/吨，较节前上涨5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于887元/吨，较节前上涨13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于781元/吨，较节前持平。 重点港口库存上升，电厂日耗下降。港口方面，据煤炭资源网数据，10月7 日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1189万吨，较节前上升11万吨。据CCTD数据，10月3日二十五省的电厂日耗为482.4万吨/天，周环比下降83.6万吨/天；可用天数为25.1天，周环比上升3.9天。 焦煤长协价格上调，进口影响趋于稳定。国内方面，进入四季度，主流焦煤大矿调整四季度长协价格，普涨50-200元/吨。供给端安全检查加强致焦煤供应偏紧，产地价格有支撑，港口价格受澳煤和俄煤价格高企影响稳中偏强，后续关注焦炭提涨情况及钢厂日耗。进口方面，澳洲焦煤价格在印度需求拉动下大幅上涨，后续与国内价格倒挂或是常态，澳洲炼焦煤进口上升空间较低。据蒙古国海关总署，9月蒙古烟煤（主要为炼焦煤）出口中国592.78万吨，环比下降13.35%。此外， 蒙古最大煤炭出口公司ETT公司自2023年9月30日后终止边境长协合同，“DAP甘其毛都口岸”模式计划暂停，后期ETT公司愿意在交易所交易框架内与国内各贸易企业继续合作，10月7日已正式递送通知函。据Mysteel，2023年 四季度坑口合同正常执行，仍是仅有个别企业可签订，蒙5#原煤四季度坑口基准价格较三季度上涨1.17美金/吨至94.00美金/吨。2022年以来，蒙古煤炭定价机制多次调整，包括坑口季度长协价、边境月度长协价和证券交易所竞拍，又因蒙古分化中国贸易商执行不同定价机制，其贸易模式不确定性较强。综合考虑同品质下蒙煤具备成本优势、蒙古99%的出口煤炭运往中国仍需迎合中国市场，以及电子竞拍+边境价交易压缩贸易商利润抑制出口、中蒙跨境铁路建成后印度焦煤需求有望分流外贸蒙煤，蒙古焦煤对国内市场的影响更多取决于中蒙贸易关系，未来大幅冲击国内的可能性不大。 港口及产地焦煤价格平稳，海外焦煤价格涨幅明显。据煤炭资源网数据，截至 10月7日，京唐港主焦煤价格为2480元/吨，较节前持平。截至10月6日，澳 洲峰景矿硬焦煤现货指数为372.40美元/吨，周环比上涨25.00美元/吨。产地方面，山西低硫、山西高硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤和长治喷吹煤价格分别为2338/2084/2300/2050/1520/1390元/吨，较节前均持平。 焦炭供应有减少预期，价格有望上涨或维稳。9月27日，山西省出台《关于做好4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤、启动关停程序，10月底前关停到位。据Mysteel，山西省是我国焦化产能最大的省份，目前其4.3米焦炉产能约2400万吨，占山西省总焦化产能20.2%， 占全国4.3米焦化产能24%，全国除山西省外仍有近8000万吨4.3米焦炉产能。若后续关停工作严格执行，以及其他省份跟进部署焦化去产能工作，焦炭市场或因供应减少打破目前紧平衡状态；但考虑到利润压力下，节前部分钢厂已开启检修，后续或有扩大可能，当前铁水产量维持高位但节后钢材需求有走弱预期，我们预计钢厂检修及其他焦企提产的对冲作用下焦炭价格有望小幅上涨或保持平稳，后续关注山西4.3米焦炉淘汰进展及成材销售情况。 焦炭价格基本平稳。节前焦炭第二轮提涨全面落地，据Wind数据，截至10 月7日，唐山二级冶金焦市场价报收于2050元/吨，较节前持平；临汾二级冶金 焦市场价报收于2880元/吨，较节前持平。港口方面，10月7日天津港一级冶金 焦价格为2423元/吨，较节前下跌2元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业、晋控煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至9月28日，本周中信煤炭板块跑赢大盘（上证指数），周跌幅为0.6%，同期上证指数周跌幅为0.7%，深证成指周跌幅为0.7%、沪深300周跌幅为1.3%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 2.5 1.3 0.70.60.50.40.30.3 0.10.0 0.0-0.2-0.2-0.3-0.4-0.4-0.6 -0.7-0.7-0.7-0.9-1.0-1.1 -1.3-1.3-1.6-1.7-1.8 -2.1 -2.4-2.6 -3.1 4.0 2.0 0.0 -2.0 医药机械 电力设备 传媒综合 商贸零售电子元器件 汽车通信建筑 纺织服装计算机国防军工 电力及公用事业 轻工制造石油石化 煤炭深证成份指数上证综合指数 银行家电 交通运输基础化