金融工程市场跟踪周报：资金面尚未形成共识，市场震荡表现仍将延续

2023年10月8日 总量研究 资金面尚未形成共识，市场震荡表现仍将延续 ——金融工程市场跟踪周报20231008 要点 上周市场核心观点与市场复盘： 上周（2023.09.25-2023.09.28，下同）市场涨跌不一，主要宽基指数量能择时观点延续分化。以宽基指数截面波动及时间序列波动做观察，近期市场赚钱效应仍不佳，短线效应有所提升。资金面方面，北向资金再度净流出，北向配置盘延续周度大幅净流出，资金观点仍较谨慎。ETF资金来看，净流入仍以宽基ETF为主，操作层面“抄底”思路明显。 从近期市场的表现来看，资金面尤其是北向资金、ETF等可高频观察的资金流向对交易情绪的扰动较大，短线仍需重视对资金面的密切观察。资金面对大盘走势尚未形成向上共识下，市场或难向更为激进的方向演绎，短期震荡仍为主线。持续看好公募抱团风格、红利主题投资机会，建议关注医药、消费、电力设备等板块，中长线仍持续看好中特估配置机会。 上周（2023.09.25-2023.09.28，下同）市场涨跌不一。上证综指下跌0.70%，上证50下跌1.72%，沪深300下跌1.32%，中证500下跌0.14%，中证1000上涨0.40%，创业板指下跌0.47%。 截至2023年9月28日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，钢铁、商贸零售、电子和传媒处于估值分位数“危险”等级；煤炭、有色金属、机械、电力设备及新能源、家电、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 从量能择时信号来看，截至9月28日，中证1000、创业板指转为看多信号，其余宽基指数量能择时信号为看空观点。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周有所上升，上涨家数占比超过50%，市场情绪有所升温。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线均处于向上阶段，且快线处于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持看多信号。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，上周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为圣邦股份（479家）、指南针（202家）、普源精电（178家）、航天宏图（158家）和道森股份（152家）。 北向资金净流入-175.27亿元，其中沪股通净流入-80.9亿元，深股通净流入 -94.37亿元。上周南向资金净流入140.03亿港元，其中沪市港股通净流入69.39 亿港元，深市港股通净流入70.64亿港元。 股票型ETF上周收益中位数为-0.70%，资金净流入85.92亿元。港股ETF上周收益中位数为-3.97%，资金净流入24.79亿元。跨境ETF上周收益中位数为 -1.06%，资金净流入7.56亿元。商品型ETF上周收益中位数为-4.54%，资金净流入1.11亿元。 截至2023年9月28日，基金抱团分离度小幅下滑，市场抱团现象逐渐加强。最近一周抱团股超额收益小幅上升，抱团基金超额收益小幅下滑。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、上周核心观点与市场复盘5 1.1、上周核心观点5 1.2、主要指数表现与热点复盘5 1.3、宽基指数和行业指数估值6 1.4、量化情绪跟踪7 1.4.1、量能择时7 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标7 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4、均线情绪指标9 1.5、市场赚钱效应观察10 1.5.1、横截面波动率10 1.5.2、时间序列波动率10 2、资金面跟踪11 2.1、机构调研跟踪11 2.2、股指期货跟踪13 2.3、北向资金跟踪15 2.3.1、总量维度15 2.3.2、交易盘和配置盘资金均实现净流出16 2.3.3、医药获北向较大规模净买入17 2.3.4、交易盘和配置盘均减配非银行金融、计算机、食品饮料18 2.3.5、北向资金市场配置观点19 2.4、融资规模变化跟踪20 2.5、ETF市场跟踪21 2.6、抱团基金分离度跟踪22 3、风险提示22 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅5 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值6 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现9 图7：动量情绪指标9 图8：均线情绪指标择时策略净值表现9 图9：均线情绪指标9 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率11 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数12 图13：不同市值范围股票被调研次数12 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：上周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约上周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向16 图23：南向资金累计流向16 图24：分行业周度净买入16 图25：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均17 图26：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图27：交易盘上周行业净流入18 图28：配置盘上周行业净流入18 图29：多头组合净值曲线-基准：沪深30019 图30：多头组合净值曲线-基准：中证80019 图31：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图33：每周融资余额与增加值21 图34：不同投资范围ETF的上周收益率（单位：%）21 图35：不同投资范围ETF的上周净流入（单位：亿元）21 图36：宽基ETF的上周净流入（单位：亿元）22 图37：行业ETF的上周净流入（单位：亿元）22 图38：超额净值最大回撤与分离度对比22 图39：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值22 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号7 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：上周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计14 表10：指数期货合约行情统计15 表11：交易盘上周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘上周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现20 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、上周核心观点与市场复盘 1.1、上周核心观点 上周（2023.09.25-2023.09.28，下同）市场涨跌不一，主要宽基指数量能择时观点延续分化。以宽基指数截面波动及时间序列波动做观察，近期市场赚钱效应仍不佳，短线效应有所提升。资金面方面，北向资金再度净流出，北向配置盘延续周度大幅净流出，资金观点仍较谨慎。ETF资金来看，净流入仍以宽基ETF为主，操作层面“抄底”思路明显。 从近期市场的表现来看，资金面尤其是北向资金、ETF等可高频观察的资金流向对交易情绪的扰动较大，短线仍需重视对资金面的密切观察。资金面对大盘走势尚未形成向上共识下，市场或难向更为激进的方向演绎，短期震荡仍为主线。持续看好公募抱团风格、红利主题投资机会，建议关注医药、消费、电力设备等板块，中长线仍持续看好中特估配置机会。 1.2、主要指数表现与热点复盘 上周上证综指下跌0.70%，上证50下跌1.72%，沪深300下跌1.32%，中证500下跌0.14%，中证1000上涨0.40%，创业板指下跌0.47%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 3131.21 3110.48 -0.70 上证50 2548.89 2507.09 -1.72 沪深300 3738.06 3689.52 -1.32 中证500 5694.90 5690.77 -0.14 中证1000 6051.82 6078.94 0.40 创业板指 2015.32 2003.91 -0.47 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.09.25-2023.09.28 从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为医药、机械、电力设备及新 能源、传媒和综合，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为医药、电力设备及新能源、煤炭、传媒和房地产。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.09.25-2023.09.28；单位：% 从热点概念来看，上周概念指数中表现最好的前5大概念依次为CRO指数、减肥药指数、中药精选指数、极动量指数和TOPcon电池指数；表现最差的5大概念依次为城中村改造指数、白酒指数、保险精选指数、炒股软件指数和券商指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.09.25-2023.09.28；单位：% 1.3、宽基指数和行业指数估值 截至2023年9月28日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，钢铁、商贸零售、电子和传媒处于估值分位数“危险”等级；煤炭、有色金属、机械、电力设备及新能源、家电、银行、通信处于估值分位数“安全”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.09.28 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.09.28 1.4、量化情绪跟踪 1.4.1、量能择时 从量能择时信号来看，截至9月28日，中证1000、创业板指转为看多信号，其余宽基指数量能择时信号为看空观点。 表2：宽基指数量能择时信号 上证指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000 创业板指 量能择时观点 空 空 空 空 多 多 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2023.09.28 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。 指标计算方法： 沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。 我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周有所上升，上涨家数占比超 过50%，市场情绪有所升温。 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间为2010.01.04—2023.09.28 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪 我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，看空市场。 指标值处理及开平仓信号应用： （1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。 （2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。 其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线和慢线均处于向上阶段，且快线处于