2023年第40周周报：假期归来，农业板块怎么看？

农林牧渔证券研究报告 2023年10月08日 2023年第40周周报：假期归来，农业板块怎么看？ 1、生猪板块：节日猪价震荡偏弱，盈利状况持续恶化，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）十一猪价震荡偏弱。根据涌益咨询，截至10月6日，全国生猪均价15.84元/kg，较上周末下跌0.56%（2022年国庆期间猪价上涨7.77%）；本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为296元/头和1566元/头（上周分别为308和1571元/头），仔猪头均亏损持续放大，商品猪自繁自养利润持续收窄，目前仅处于盈亏平衡状态。供应端，本周出栏均重为123.22kg（上周为123.45kg），大猪供应压力仍存。需求端，节前备货后屠宰量持续下跌，本周屠宰场冻品库容率为18.58%（环比降0.04pct）。行业持续亏损带动产能持续去化，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格环比上周有所下降。随着节后需求较节前备货有所减少，猪价或震荡偏弱。资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪亏损情况下，行业产能去化或仍将持续。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前上市公司头均市值来看， 其中巨星农牧、牧原股份、金新农3000-4000元/头；温氏股份、华统股份、新五丰2000-3000元/头；唐人神、 京基智农、傲农生物、新希望、天邦食品1000-2000元/头；大北农、天康生物低于1000元/头；估值处在历史相 对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止10月7日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 2）本周毛鸡价格下跌。本周鸡苗价格2.56元/羽，环比+4.07%，同比-18.73%；本周屠宰企业拉涨肉毛鸡价格刺激 鸡肉产品出货，但整体走货一般，肉毛鸡价格先涨后跌，本周均价8.05元/公斤，环比+1.13%，同比-8.63%；鸡肉 综合品本周均价10200元/吨，环比-0.97%，同比-6.59%。本周肉鸡养殖亏损收窄，屠宰企业盈利减少（截止9月 28日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、 【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、种植板块：农业农村部相关人员表示当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点！转基因产业化试点结果良好！ 1）根据第十一届全国媒体转基因报道研修班信息，转基因玉米大豆产业化科研试验田试点取得显著成效。转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。产业化试点充分证明了国产转基因作物的优良特性和发展潜力。农业农村部农业转基因生物安全管理办公室相关处室负责同志表示，当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点，转基因作物产业化应用的制度体系已经基本形成。9月26日，农业农村部召开全国粮油等主要作物大面积单产提升现场观摩暨秋冬种工作部署会，会议强调，要立足粮食供需新形势新任务，加力推进粮油等主要作物大面积单产提升。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至10月6日）CBOT大豆价格下跌0.88%，CBOT玉米价格上涨3.3%。截至9月28日，国内玉米现货 平均价达2871元/吨，周度同比下跌0.91%；国内大豆现货平均价达5029元/吨，持平。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 4、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：Q2饲料超额优势加速提升，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 5、宠物板块：国庆出现彰显“宠物友好”，宠物食品出口改善+看好国产品牌崛起！ 1）随着国内宠物消费的蓬勃发展，“宠物友好”相关服务在国庆期间有充分表现。宠物店/宠物医院人均每次消费全国第一的厦门，在国庆期间推出「厦门宠物友好地图」，整理了允许宠物进入/方便宠物玩耍的餐厅、商场、公园、酒店等名单。此外，宠物搭车类APP推出专门针对中秋假期宠物搭车的推送。 2）宠物出口连续同比增长。8月我国宠物食品出口额（人民币口径）同比增长1.91%，实现出口连续3个月同比增长。从出口单价来看，8月我国宠物食品出口单价同比增长5%（人民币口径）/-1%（美元口径），出口发达国家中美国8月出口额占比环比持续上升，同时出口额同比降幅持续收窄至-1.92%（人民币口径）。 我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 行业走势图 农林牧渔沪深300 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% 2022-102023-022023-06 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 38周周报：双节临近，猪价如何看？》2023-09-24 2《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 37周周报：断奶仔猪亏损放大，重视生猪板块投资机会！》2023-09-17 3《农林牧渔-行业深度研究:圣农发展深度：多点开花，白鸡龙头高成长可期！》2023-09-11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：节日猪价震荡偏弱，盈利状况持续恶化，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）十一猪价震荡偏弱。根据涌益咨询，截至10月6日，全国生猪均价15.84元/kg，较上周末下跌0.56%（2022年国庆期间猪价上涨7.77%）；本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为296元/头和1566元/头（上周分别为308和1571元/头），仔猪头均亏损持续放大，商品猪自繁自养利润持续收窄，目前仅处于盈亏平衡状态。供应端，本周出栏均重为123.22kg（上周为123.45kg），大猪供应压力仍存。需求端，节前备货后屠宰量持续下跌，本周屠宰场冻品库容率为18.58%（环比降0.04pct）。行业持续亏损带动产能持续去化，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格环比上周有所下降。随着节后需求较节前备货有所减少，猪价或震荡偏弱。资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪亏损情况下，行业产能去化或仍将持续。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前 上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、牧原股份、金新农3000-4000元/头；温氏股份、 华统股份、新五丰2000-3000元/头；唐人神、京基智农、傲农生物、新希望、天邦食品 1000-2000元/头；大北农、天康生物低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多 股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止10月7日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周毛鸡价格下跌。本周鸡苗价格2.56元/羽，环比+4.07%，同比-18.73%；本周屠宰企业拉涨肉毛鸡价格刺激鸡肉产品出货，但整体走货一般，肉毛鸡价格先涨后跌，本周均价8.05元/公斤，环比+1.13%，同比-8.63%；鸡肉综合品本周均价10200元/吨，环比- 0.97%，同比-6.59%。本周肉鸡养殖亏损收窄，屠宰企业盈利减少（截止9月28日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.种植板块：农业农村部相关人员表示当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点！转基因产业化试点结果良好！ 1）根据第十一届全国媒体转基因报道研修班信息，转基因玉米大豆产业化科研试验田试点取得显著成效。转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。产业化试点充分证明了国产转基因作物的优良特性和发展潜力。农业农村部农业转基因生物安全管理办公室相关处室负责同志表示，当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点，转基因作物产业化应用的制度体系已经基本形成。9月26日，农业农村部召开全国粮油等主要作物大面积单产提升现场观摩暨秋冬种工作部署会，会议强调，要立足粮食供需新形势新任务，加力推进粮油等主要作物大面积单产提升。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至10月6日）CBOT大豆价格下跌0.88%，CBOT玉米价格上涨3.3%。截至9 月28日，国内玉米现货平均价达2871元/吨，周度同比下跌0.91%；国内大豆现货平均 价达5029元/吨，持平。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资： 【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 4.后周期：饲料板