货币政策对收入分配中通货膨胀异质性的影响（英）

国际清算银行工作文件 No1124 货币政策的效果 论通货膨胀的异质性沿着收入分配 米格尔·安普迪亚，迈克尔·埃尔曼和乔治·斯特拉瑟 货币经济部 2023年9月 果冻分类：E31、E52、D30。 关键词：通货膨胀、分配效应、货币政策、购物行为、替代。 国际清算银行的工作文件由货币和经济部门的成员撰写国际清算银行部，并不时由其他 Economics,andarepublishedbytheBank.Thepapersareonsubjectsoftopic interestandaretechnicalincharacter.Theviewsexpressedinthemarethoseoftheir 作者，不一定是国际清算银行的观点。 该出版物可在国际清算银行网站(www.bis.org)上查阅。 ©国际清算银行2023年。保留所有权利。简短摘录可能是复制或翻译提供的来源。 ISSN1020-0959(打印)ISSN1682-7678（在线） THEEffectOFMonetaryPOLICYONINFLATION异质性ALONGTHE INCOMEDISTRIBUTION 米格尔安普迪亚,迈克尔埃尔曼AND乔治STRASSER ASTRACT.This纸张研究the影响ofmonetarypolicyon在fl中沿着the收入分布 in几个欧元area国家。It显示thatmonetarypolicyhas差速器影响and标识fies两个渠道whichpointin相反方向。Onthe一个手,不同的消费股份暗示that 在fl中by高收入住户回应更少tomonetary政策。Onthe其他手,the纸张 Provides小说证据thatthereare实质性差异in购物behaviorand其反应 tomonetary政策,which暗示that在fl中by高收入住户回应moretomonetary 政策。 果冻代码:E31,E52,D30 钥匙words:在fl中，distributionaleffects,monetary政策,购物行为，替代 Date:September11,2023. 安普迪亚:BankforInternational定居点,miguel.ampudia@bis.org。埃尔曼:EuropeanCentralBankandCEPR, 迈克尔.埃尔曼@ecb.europa.eu。Strasser:EuropeanCentralBank,georg.strasser@ecb.europa.eu.This纸张presentsthe作者的Personal意见anddoesnot必然Reflectthe视图oftheBankforInternational定居点,the EuropeanCentralBankorthe欧元系统。The作者将liketothank罗曼奥蒙德andDerry奥布莱恩forhelpwiththedata集合,洛伦兹Eichbergerand切萨雷Dela皮埃尔forresearch援助,and格雷格卡普兰and研讨会参与者attheECB,theBIS,theBISOfficefortheAmericasandtheIARIW-Bancad'Italia会议onCentralBanks,FinancialMarketsand不平等for意见。 1 1.I介绍 Monetarypolicyhasdistributional影响。Afterall,a变更ininterest费率影响代理商dif- 恰巧取决于on他们的interestrate暴露。To给一个例如，储蓄者and借款人are暴露inthe相反的方式,and这个is精确地the意向ofamonetarypolicyaction.分布-butional影响are此外已触发因为monetarypolicy影响收入and财富dif- 恰巧跨代理商。Coibion,戈罗德尼琴科,坤,and西尔维娅(fi和that紧缩性monetarypolicyleadstoa持久性增加inthe不等式in人工收益and总计收入,as井asin消费and总计支出。这个,in转,影响monetarypolicytransmission. Auclert(for实例，争论thatthereisa再分配信道ofmonetary政策,据此 the影响ofmonetarypolicyare放大fied因为the优胜者and失败者从a某些policyac- TIONhave不同的边际倾向to消费。：and休伯特(fi和aU形 影响ofECBmonetarypolicy沿着the人工收入分布。The相关性of异质性for 理解monetarypolicy变速器is已研究广泛inthe迅速Growing文学 that开发异质剂New凯恩斯主义(HANK)型号(Kaplan,摩尔，and维奥兰特,2018). 超越the财富and收入effects,monetarypolicy可以触发器distributional影响if在fla- TION本身回应不同的跨户。This信道has勉强been研究,anditis 在哪里the电流纸张目的to贡献。Inafirst贡献,克拉维诺,兰，and列夫琴科 (显示thatprice粘性differences沿着theUS收入分布:高收入住户 倾向于to消费相对more货物with粘着剂and更少挥发性价格。因此,the在fla-TIONratefor他们的消费篮子回应byaround一个第三更少tomonetarypolicyshock比for中等收入户。As中等收入住户经验较高中位数在fla- TION费率on平均,在fl中色散减少in响应toamonetary收缩(LauperandMangiante,2021 Furthertoa差速器响应基于onthe差异inthe消费篮子已研究by 克拉维诺etal.(在fl中可能也回应不同的tomonetarypolicy因为of(更改in)住户的采购行为。阿根廷and李(for实例，显示that高收入 住户hadmuch较低在fl中inthe余波ofthe棒极了经济衰退,因为theyhadmore范围for改变他们的购物behaviorandfor引人入胜in产品质量替代。 同样，卡普兰and门齐奥(允许fora差速器响应of购物行为tounem- 雇佣shockand文档thata过渡to失业降低aUS家庭的price index之间1and3.5百分比，as食品支出declineand住户花费more时间on 购物活动andpurchasein更少昂贵的stores.This证据Providesa强大的CON-fi信息ofthefindingby卡普兰andSchulhofer-Wohl(thatthe散装ofthe横截面变异inUS在fl中产生dueto差异inthepricespaidforthe相同类型of货物，not从变异in广义上DefiNed消费bundles.Such差异inthepricespaid出现 for各种原因。For实例，高收入住户havebeen显示to发挥较低搜索 努力，which零售商剥削to电荷较高标记(Nord,2022Also,低收入住户 倾向于to依赖相对moreon批量购买andonpurchasesof无品牌货物(Griffith，Leibtag, 莱斯特,andNevo,2009Such差异inthe产品选择内a产品类别have 也been已找到tobe重要inEuropeandata(吻and斯特拉瑟,2022 To棚子进一步光onthe响应性of家庭专用fic在fl中to冲击，这个纸张研究How在fl中回应tomonetarypolicyshock跨the收入distribution,forthe caseoftheEuropeanCentralBank(欧洲央行)andforthe六最大欧元area国家(即,Germany, 法国,意大利,Spain,the荷兰and比利时)。Most重要的是,it考虑到both来源 of变异标识fiedinthe文学,那些dueto差异inthe消费篮子沿着 the收入分布（已研究by克拉维诺etal.(as井as那些产生从差异 in采购behavior(突出显示by卡普兰and门齐奥(卡普兰andSchulhofer-Wohl (and阿根廷and李(但是not已研究in关系tomonetary政策）。Asa结果，the 纸张Providesamore综合and细致入微picture比the上一个文学。 Thefirstkeyfindingis–inlinewiththe更早文学–thatmonetarypolicy影响在fl中不同的跨the收入分布。TheSecondkeyresultisthatthereare不同的Chan- Nelsatplay.Onthe一个手,不同的消费篮子暗示that在fl中by高收入住户回应更少tomonetary政策。This确证thefindingsof克拉维诺etal.( Onthe其他手,the纸张Provides小说证据关于差异in购物行为，which此外暗示that在fl中by高收入住户回应moretomonetary波尔-冰冷,制作the总体影响模棱两可。 This纸张connectstoa大文学ondistributional影响ofmonetary政策。While这个 isa长期存在question,ithasgained突出followingtheglobalfi财务危机andthe 收养of非常规monetarypolicy(UMP)in许多先进的经济。Quantitative 放松，for实例，推向上资产prices,从而不成比例地提高thefi财务财富 ofthe小分数of住户that实际上holdsuch资产(贝尔,乔伊斯,Liu,andYoung,2012 亚当andTzamourani,2016Whilethereare许多渠道atplay(forasummary,请参阅Colciago, Samarina,anddeHaan(the收入组成andthe收益异质性信道are 经常已找到tobethe支配力。Byboosting真实的活动and降低失业,amonetary缓和Benefits不成比例地thelowand中等收入家庭，asThese倾向于tohavea较高风险of成为失业ina经济衰退(Mitman,Broer,and克莱默,2022and接收a相对较大shareof他们的收入从工资。The重要性ofThese渠道has been强调bothinthe学术文学（请参阅，例如,安普迪亚,Georgarakos,Slacalek,特里斯坦尼,Vermeulen,and维奥兰特,2018伦扎andSlacalek,2018andby决策者(例如施纳贝尔,2020 Another股线ofthe文学has已研究thedistributional影响of在fl中in本身。Easterlyand菲舍尔(fi和that更穷住户aremore可能tobe关注关于在fl中比 the丰富,and：(2021显示that在fl中费率do的确declinewith家庭收入 –at最小期间the最近period2004-2015.阿尔巴内西(explainsthe较大脆弱性oflow收入住户to在fl中：asthey倾向于toholdmuchof他们的财富in在fl中敏感资产suchascash,they请参阅他们的财富滴by相对more当在fl中增加出乎意料。在fl中也倾向于to贝恩fit借款人相对to储蓄者,从而领先的toa再分配从 the旧的tothe年轻(Doepkeand施耐德,2006亚当and朱，2016卡多佐,费雷拉,Leiva, Nuño,奥尔蒂斯,