月度策略：经济景气继续回升，市场有望筑底回升

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济景气继续回升，市场有望筑底回 升 ——月度策略 证券研究报告-月度策略发布日期：2023年10月07日 相关报告 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第8期）》2023-09-08 《月度策略：经济景气边际改善，政策推动市场企稳》2023-09-03 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第7期）》2023-08-08 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略行业主题ETF基金组合 组合仓位 100% 行业主题ETF 基金组合 建材ETF(159745.SZ)酒ETF(512690.SH)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH)芯片ETF(159995.SZ) 绝对收益率 -7.17% 超额沪深300 收益率 -2.07% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【官方PMI回升至扩张区间，财新PMI略有回落】9月官方制造业PMI为50.2%，较8月回升0.5个百分点，5个月后重回扩张区间。生产端，9月生产指数为52.7%，较8月回升0.8个百分点，连续4个月处于扩张区间。需求端，9月新订单指数为50.5%，较8月回升0.3个百分点，连续2个月扩张，国内需求稳步回升，外需回升幅度更大。大型和小型企业景气度回升，中型企业景气持平。随着房地产、资本市场政策的陆续落实，企业预期逐步企稳，需求开始回升。管理层表示将“精准有力”地实施稳健的货币政策，着力扩大内需、提振信心。预计稳增政策将进一步发力，经济景气度回升的态势有望持续。 【政策效果显现，工业企业盈利回升】前8个月全国规模以上工业企业实现利润总额46,558亿元，同比下降11.7%，降幅比前7个月收窄3.8个百分点。采矿业实现利润总额同比下降20.5%；制造业同比下降13.7%；公用事业同比增长40.4%。8月规模以上工业企业利润当月同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月同比首次实现正增长。工业企业盈利回升，显示政策效果正在发挥积极作用，回升的势头有望继续保持。 【央行继续加大宏观调控力度】央行三季度会议强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。 【美国非农就业强劲，核心通胀低于预期】美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，大超市场预期。8月PCE价格环比较7月上行0.2个百分点至0.4%，低于市场预期；同比3.5%，符合市场预期。8月实际个人消费支出环比0.1%，较7月的0.6%有所放缓。非农就业数据发布后，市场预期美联储在12月加息25个基点的可能性接近50%。 【投资建议：市场有望筑底回升】经济景气度持续回升，PMI回到扩张区间，工业企业盈利逐步改善，降幅大幅收窄，8月出现正增长。长假出游数据表现较好。经济复苏态势良好，市场有望筑底回升，近期可重点关注建材、食品饮料、养殖、证券、电子等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济景气继续回升，市场有望筑底回升4 1.1.官方PMI回升至扩张区间，财新PMI略有回落4 1.2.政策效果显现，工业企业盈利回升5 1.3.继续加大宏观调控力度6 1.4.美国非农就业强劲，核心通胀低于预期7 1.5.策略建议：经济景气继续回升，市场有望筑底回升7 1.6.策略模拟组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 3.3.公募基金13 3.4.一级市场股权融资14 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 5.3.投资者数量18 6.风险提示19 图表目录 图1：官方PMI(%)4 图2：PMI及分项数据环比(%)4 图3：官方PMI(%)4 图4：PMI及分项数据环比(%)4 图5：工业企业营收与利润当月同比增速（%）5 图6：工业企业营收与利润累计同比增速（%）5 图7：美国PCE同比(%)7 图8：美国非农就业人数(万人)7 图9：上证综指及13日均线（点）8 图10：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日）9 图11：全球主要指数涨跌幅(%)10 图12：A股主要指数涨跌幅(%)10 图13：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图14：A股行业板块月度涨跌幅（%）11 图15：上月万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图16：上月万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图17：上月上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图18：上月上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图19：上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图21：上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图22：上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图23：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图24：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图25：偏股型基金发行规模（亿元）13 图26：一级市场股权融资规模（亿元）14 图27：申万A股市盈率（倍）14 图28：申万300市盈率（倍）15 图29：申万创业板市盈率（倍）15 图30：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图31：申万行业市盈率对比16 图32：A股市盈率与10年国债收益率倒数对比17 图33：股债相对回报率17 图34：主要指数换手率（%）18 图35：每月新增投资者数量（人）18 图36：上交所每月新增开户数量（户）18 表1：主要指数换手率变化18 1.经济景气继续回升，市场有望筑底回升 1.1.官方PMI回升至扩张区间，财新PMI略有回落 【官方PMI回升至扩张区间，财新PMI略有回落】9月官方制造业PMI为50.2%，较8 月回升0.5个百分点，5个月后重回扩张区间。生产端，9月生产指数为52.7%，较8月回升 0.8个百分点，连续4个月处于扩张区间。需求端，9月新订单指数为50.5%，较8月回升0.3个百分点，连续2个月扩张，国内需求稳步回升，外需回升幅度更大。大型和小型企业景气度回升，中型企业景气持平。财新PMI则小幅回落0.4个百分点至50.6%，显示出口企业回升态势还不稳固。随着房地产、资本市场政策的陆续落实，企业预期逐步企稳，需求开始回升。央行9月末表示，将“精准有力”地实施稳健的货币政策，着力扩大内需、提振信心。预计稳增政策将进一步发力，经济景气度回升的态势有望持续。 图1：官方PMI(%)图2：PMI及分项数据环比(%) 2023-092023-08环比 中国PMI50.2049.70 PMI:生产52.7051.90 PMI:新订单50.5050.20 PMI:新�口订单47.8046.70 PMI:在手订单45.3045.90 PMI:产成品库存46.7047.20 PMI:采购量50.7050.50 PMI:进口47.6048.90 PMI:�厂价格53.5052.00 PMI:主要原材料购进价格59.4056.50 PMI:原材料库存48.5048.40 PMI:从业人员48.1048.00 PMI:供货商配送时间50.8051.60 PMI:生产经营活动预期55.5055.60 PMI:大型企业51.6050.80 0.5 0.8 0.3 1.1 -0.6 -0.5 0.2 -1.3 1.5 2.9 0.1 0.1 -0.8 -0.1 0.8 58 56 54 52 50 48 46 44 42 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 40 PMI:中型企业 49.60 49.60 - PMI:小型企业 48.00 47.70 0.3 财新PMI 50.60 51.00 -0.4 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：官方PMI(%)图4：PMI及分项数据环比(%) 6068 58 5663 5458 52 5053 48 4648 4443 42 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 4038 全球:摩根大通全球制造业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI:新订单 美国中国日本 印度德国欧元区 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.政策效果显现，工业企业盈利回升 【政策效果显现，工业企业盈利回升】前8个月全国规模以上工业企业实现利润总额 46,558亿元，同比下降11.7%，降幅比前7个月收窄3.8个百分点。其中，国有控股企业同比下降16.5%；股份制企业同比下降12.1%；外商及港澳台商投资企业同比下降11.1%；私营企业同比下降4.6%。采矿业实现利润总额同比下降20.5%；制造业同比下降13.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长40.4%。具体行业而言，电力、热力生产和供应业、电气机械和器材制造、通用设备制造等增速较高；石油和天然气开采业、纺织业、计算机通信等电子设备制造业、农副食品加工业、煤炭采选、非金属矿物制品、有色金属冶炼、化学原料与制品制造、黑色金属冶炼等下降较多。当月利润同比增速转正，环比超季节性。8月规模以上工业企业利润当月同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月同比首次实现正增长。8月规模以上工业企业利润环比28.14%，远超近5年同期均值的0.82%。工业企业盈利回升，显示政策效果正在发挥积极作用，回升的势头有望继续保持。 图5：工业企业营收与利润当月同比增速（%） 100 0 0 0 0 0 12.6 -2.0 0) 8 6 4 2 (2 (40) 营收当月同比(%)利润当月同比(%) 资料来源：Wind，中原证券 图6：工业企业营收与利润累计同比增速（%） 200 50 00 0 0 -11.7 1 1 5 (50) 营收累计同比(%)利润累计同比(%) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.继续加大宏观调控力度 【国家领导人在中共中央政治局第八次集体学习】会议强调，积极参与世界贸易组织改革，提高驾驭高水平对外开放能力。要稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。进一步激发进口潜力、放宽市场准入、推动多边和双边合作深入发展。加快建设贸易强国，向全球价值链中高端迈进。 【《求是》杂志将发表国家主席重要文章《推进中国式现代化需要处理好若干重大关系》】文章指出，推进中国式现代化是一个系统工程，需要统筹兼顾、系统谋划、整体推进，正确处理好一系列重大关系。文章重点强调了6个方面。一是顶层设计与实践探索的关系。二是战略与策略的