原油期市博览：英国公投致避险情绪提升，但需求旺季利好油价

- 1 - 研究所 李友翔 6月30日 期市博览-原油 2016年6月 400-020-6388 │ www.gzf2010.com.cn - 2 - 英国公投致避险情绪提升，但需求旺季利好油价 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 6月份，国际油价整体一改5月行情呈现宽幅震荡走势， 5月份最重要的关键字要数“供应中断”，而6月份最重要的关键字则是“英国公投”及“夏季需求高峰”。6月初开始，由于受到夏季用油高峰到来的预期影响，油价一度突破50美元创下年内新高51.67美元，但随后由于英国公投活动频繁，市场对公投结果的不确定性导致投资者风险偏好明显降低，市抛售英镑、欧元资产，美元和黄金等避嫌资产受到追捧。股票、大宗商品等均出现大幅回调，原油也同时遭受错杀。但油价的跌势在工党党员被杀之后终止并强势反弹，三日便基本收复前期跌幅。但临近6月23日英国公投日，留欧和退欧占比差距甚小，市场出现大幅波动。而随后公投结果意外显示为退欧，全球风险资产再次遭受抛售，但我们发现油价在暴跌两日后再次回升，油市表现出较强抗跌能力。对油价构成支撑的主要因素便是即将进入夏季用油旺季的北美地区强劲的原油需求。7、8月份均为北美洲夏季出游高峰，而6月份炼厂开工率逐渐提升保证成品油在需求旺季的供应，原油库存压力同时也得到释放，这便是为什么在风险偏好降低的情况下，期油能够维持较强抗跌性的主要原因。 截至周五（6月30日），纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货1608主力合约收于48.4美元，月环比下跌0.86美元，跌幅1.75%。成交量总手699.4万手，较前一月增加550.5万手；持仓量45.6万手，较前一月增仓28.3万手。泛欧交易所（ICE）的Brent原油期货1608主力合约收于每桶49.74美元，月环比上涨0.22美元，涨幅0.44%。成交量总手600.6万手，环比减少31.3万手；持仓量51万手，环比增仓5.6万手。 图表1、WTI原油期货CL1608合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 - 3 - 图表2、Brent原油期货BRN1608合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 2、两地原油价差 截至6月24日，两地主力合约结算价价差为0.65美元/桶，较上月最后交易日价差扩大0.06美元/桶。 图表3、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止6月24日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为13.91美元/桶、14.1美元/桶及10.8美元/桶，分别较上月末缩小4.47美元/桶、缩小0.82美元/桶及扩大0.15美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为14.50美元/桶、14.67美元/桶及11.4美元/桶，分别较上周缩小4美元/桶、缩小0.4美元/桶及扩大0.58美元/桶。 图表4、美国成品油裂解价差 - 4 - 数据来源：Wind、广州期货 图表5、西北欧成品油裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 二、行业要闻 1、伊拉克南部油港6月原油出口微幅下滑 因国内发电耗油量激增 一名伊拉克国营石油公司SouthOil官员周五（7月1日）公布消息称，伊拉克南部油港6月原油出口微幅下滑，因夏季用电高峰到来，导致国内发电所耗原油量上升。 该名官员表示，6月伊拉克南部输油终端日均原油出口量为317.5万桶，较5月的320万桶微幅下滑。因为夏季用电高峰到来，这个石油输出国组织（OPEC）第二大产油国对本国炼油企业的原油供应量有所增加。 伊拉克南部地区几乎提供着全国所有的原油产量，而北部库尔德地区政府控制的原油出口量约为50万桶/日，一根通往土耳其Ceyhan港口的输油管道承担着当地的原油出口工作，其他伊拉克政府控制的油田则将原油运往南部油港出口。 2、委内瑞拉产油量料年底最低甚至降至170万桶/日 委内瑞拉的石油产量已经降至2009年以来的最低水平，然而预计今年其石油产量将进一步下降，因为这一现金拮据的国家拖欠借款致使承包商缩减原油开采。据巴克莱银行估计，委内瑞拉这一拉丁美洲石油生产国的石油产出占其出口收入的95%，然而在年底，其石油产 - 5 - 量将会下降11%，降至210万桶/日。据国际能源机构（IEA）提供的信息获悉，委内瑞拉的石油产量下降主要是因为石油服务公司经营未获得支付补偿。 自国际原油价格下跌以来，委内瑞拉经济已经陷入危机，委内瑞拉人民哄抢食物，斗殴打架。委内瑞拉总统马杜罗（NicolasMaduro）承诺将继续向债券持有人支付利息，而委内瑞拉国有石油公司（PDVSA）合作伙伴却拒绝进行支付。OPEC石油产量的进一步下滑，加之像尼日利亚以及利比亚等国石油产量的供应中断，明年的国际原油供应或将面临短缺的局面。 3、美国汽油需求或升至纪录高位，油价回落或是做多良机 7月4日，美国的汽油需求或将升至历史上从未出现过的最高水平。在美国独立日假日期间，美国汽油需求可能超过1000万桶/日，此前，历史上曾经录得过的每周平均最高汽油需求水平曾经达到过981.5万桶/日。 美国汽油需求或升至纪录高位，油价回落或是做多良机 与此同时，上半年，美国全国无铅汽油平均价格为2.04美元/加仑，为2004年以来上半年平均价格最低水平。与此同时，汽油和美国WTI原油期货价格差距也在6月份降至同期较低水平。目前，美国汽油价格平均约为2.28美元/加仑，此前，曾在美国阵亡将士纪念日期间触及过2.38美元/加仑的峰值，预期短期内美国汽油价格有望再次回升至这一水平。但是这或将是整个夏季汽油价格的峰值，除非在飓风来袭致使墨西哥湾或美国东海岸炼油厂意外关闭情况下，美国汽油价格才有望进一步飙升。美国的汽油需求近期终究会超过1000万桶/日，可能是在这周五或者下周一，也可能这两天均会出现这种情况。这将会是今年美国汽油需求的峰值。本周或者下周，美国汽油平均需求将超过1000万桶/日，其同时强调，这一需求峰值将是美国能源信息署（EIA）记载数据有史以来从未出现过的。 三、市场分析 1、供需数据 截止6月24当周，美原油产量为862.2万桶/日，较上月底减少11.3万桶/日。汽油产量为995.9万桶/日，较上月环比增加4.3万桶/日；柴油产量为486.4万桶/日，较上月环比增加26.3万桶/日；馏分油产量为502.1万桶/日，较上月环比增加26.4万桶/日。 图表6、美原油、汽油及馏分油产量（千桶/天） - 6 - 数据来源：EIA、广州期货 截止6月24日当周，美原油进口量为755.5万桶/日，较上月低环比减少28.4万桶/日。美原油出口量为59.8万桶/日，较上月增加10.9万桶/日。美国原净进口量为695.7万桶/日，较上月环比减少39.3万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量90.4万桶/日，较上月环比减少1.7万桶/日；馏分油进口量2.5万桶/日，较上月环比减少4.4万桶/日。 图表7、美国原油、汽油及馏分油进口量（千桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止6月24日当周，美原油总需求1669.5万桶/日，较上月底增加48.9万桶/日。另外，美汽油需求为970.9万桶/日，较上月底减少0.7万桶/日。馏分油需求为399.8万桶/日，较上月底增加17.1万桶/日。 图表8、美国汽油及取暖油需求 - 7 - 数据来源：EIA、广州期货 过去一个月，美国在线油井数量小幅回升，油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月1日的一周，美国在线钻探油井数量341座，仍然为2009年底以来最低，月环比增加16座，主要因页岩油开采为主的水平钻井数量增加较多。 图表9、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表10、美国原油定向钻井、水平钻井及垂直钻井数量 数据来源：Baker Hughes、广州期货 2、美元汇率影响 6月份，美元呈现先抑后扬的宽幅震荡走势，而与油价也显示出较强相关性。美元指数6月开盘价为95.79，受到美联储6月利率决策会议按兵不动，且调降升息预期的影响，在 - 8 - 6月下旬前，以回落下探走势为主，先在6月8日下探至93.43，经过6月16日至95.32的一波小反弹，于6月23日探出6月低位93.02。但英国脱欧公投结束后，美元暴涨，美元指数于6月24日最高反弹到96.71的3个月高点。另外，英国脱欧推升美元走势。英国脱欧公投，于6月24日结束，结果令人意外，参与投票的英国选民以52%对48%的比例，支持英国脱离欧盟。英国公投结果脱离欧盟的“黑天鹅”，使全球金融市场经受了自2008年华尔街金融危机以来最大的一次冲击。美国股市在6月24、27连续两个交易日，道琼斯、标普500和纳斯达克指数均出现约10个月来最大两日跌幅。美国债市指标10年期公债到期收益率也录得2011年来最大两日跌幅，在6月27日一度跌至1.41%，仅略高于2012年7月触及的1.38%纪录低点。市场避险情绪和避险需求激增。 图表11、WTI主力合约结算价与美元指数走势 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截止6月24日，美国原油库存量5.2657亿桶，月环比减少912.9万桶；美国汽油库存总量2.3899亿桶，月环比增加37.9万桶；馏分油库存量为1.5051亿桶，月环比增加89万桶。库欣地区原油库存为6423万桶，月环比减少269万桶。 图表12、美国商业原油库存和库欣地区原油库存 - 9 - 数据来源：Wind、广州期货 截止6月24日当周，炼油厂开工率93%，较上月底环比增加3.2%。其中美国炼厂总投入炼油厂原油量为1703.2万桶/日，月环比增加59.2万桶/日。炼厂产能1830.7万桶/日，月环比减少1万桶/日。 图表13、美国炼厂开工率（%）及总投入炼厂原油量（千桶/日） 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(6月28日)发布的报告显示，投机者持有的原油多头持仓量为510395张，空头持仓量为206156张，净多头持仓304239张，月环比减少42736手合约。 图表14、CFTC基金净多持仓情况 - 10 - 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年7月4日，美国USO原油ETF资产净值总额达到34.14亿美元，持仓量为69694桶，较上月减少1148桶。具体情况如下： 图表15、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 较上月持仓量变动 （桶） 2016-05-30 NYMEX WTI Crude Oil CL JUL16 70,842 49.33 $3,494,635,860.00 -11235 2016-07-04 NYMEX WTI Crude Oil CL AUG16 69,694 48.99 $3,414,309,060.00 1,050 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 6月份以来，美国WTI原油期货主连呈现宽幅震荡走势，震荡区间为46~51.6美元，最高涨至51.67美元，均线系统多次粘合，而通过布林曲线观察，总体在布林中轨至下沿运行，表明上行动力欠佳，下行空间也有限，总体位于我们设计的上升通道内，表现较为良好。MACD绿柱逐渐收窄，KDJ金叉后有继续向上发散趋势，后市上行概率较大。 图表16、WTI技术图表 - 11 - 数据来源：广州期货 五、行情展望 6月份原油期货并未能延续5月份的上行走势，整体表现较为波折，总体以宽幅震荡为主。虽然6月份高风险事件频出，但是期油在基本面仍然向好的基础上表现出较强的抗跌性。目前，虽然油市基本面仍然供过于求、原油库存依旧较高，但是过剩状况已较一季度明显改善。7月份已进入北美用油高峰，原油和成品油需求将出现较大提升，而今年美国的汽油需求甚至将升至历史上从未出现过的水平。在美国独立日假日期间，美国汽油