原油期市博览：多国供应中断引短缺，油价逼近50关口

- 1 - 研究所 李友翔 5月29日 期市博览-原油 2016年5月 - 2 - 多国供应中断引短缺，油价逼近50关口 一、行情回顾 1、两地原油行情回顾 5月份，国际油价整体延续4月呈现震荡上行走势，但升幅较4月有较大幅度减少。5月份最重要的关键字要数“供应中断”，市场供应短缺的担忧致使油价再创2015年11月以来的新高。据统计，5 月份因意外因素导致的产量减少约为330 万桶/日，加拿大森林大火、利比亚局势恶化以及尼日利亚油田遭到武装分子袭击是主因，造成全球供应短缺200万桶/日。但随后各产油国恢复生产速度快于市场预期，供应短缺的程度有所缓解、全球库存的高企以及美联储6月加息概率提升导致美元走强均打压油价上行动力。 截至周五（5月27日），纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油期货1607主力合约收于49.22美元，月环比上涨2.5美元，涨幅5.35%。成交量总手658.3万手，较前一月增加451万手；持仓量53.5万手，较前一月增仓27.4万手。泛欧交易所（ICE）的Brent原油期货1607主力合约收于每桶49.09美元，月环比上涨1.77美元，涨幅3.74%。成交量总手591.7万手，环比增加170.2万手；持仓量9.8万手，环比减仓49万手。 图表1、WTI原油期货CL1607合约日K线图 数据来源：文华财经、广州期货 图表2、Brent原油期货BRN1606合约日K线图 - 3 - 数据来源：文华财经、广州期货 2、两地原油价差 截至5月27日，两地主力合约结算价价差为0.01美元/桶，较上月最后交易日价差缩小2.22美元/桶，基本处于平水状态。主要因为美国原油产量的持续下滑和即将进入的季节性需求旺季，导致美油走势在5月份总体强于布油。 图表3、Brent与WIT价差 数据来源：Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止5月20日，北美汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为20.13美元/桶、13.75美元/桶及11美元/桶，分别较上月末缩小0.45美元/桶、扩大0.88美元/桶及扩大0.6美元/桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为19.78美元/桶、13.4美元/桶及10.58美元/桶，分别较上周缩小0.64美元/桶、扩大0.7美元/桶及扩大0.4美元/桶。 图表4、美国成品油裂解价差 - 4 - 数据来源：Wind、广州期货 图表5、西北欧成品油裂解价差 数据来源：Wind、广州期货 二、行业要闻 1、花旗：油价反弹情理之中，但直线上升绝无可能 全球原油库存的降低，供应的中断，以及产业工人的罢工，可能在年内对油价的上升起到推动作用；假以时日，油价必定会上升，但绝不会是直线上升。虽然该行去年全年都看空油价，但在今年初便开始意识到，油价的下跌已经重挫原油供应：美国、阿塞拜疆、墨西哥和中国的产油量都有所下降，减产的浪潮席卷各地。花旗预计到2017年，原油市场价格将回升至65美元/桶。 对此克莱曼表示，鉴于中东地区（尤以利比亚、科威特为最）、尼日利亚和加拿大供应链由于多种原因已经出现了问题，且全球原油库存已经有所下降，这一预期基本上是可信的。 克莱曼进一步表示，供应链的中断加剧了原油库存的下降，而这与油价关系非常密切：目前科威特石油工人已经罢工，尼日利亚也可能罢工，而全世界的石油输出管线都在遭到袭击——由于未拿到工资的工人将怨气发泄在管线上；这些因素不会很快消失，因而自己认为，既然美国率先开始削减产量，那么油价的反弹应该有着坚实的基础。 2、摩根士丹利：预计2016年布伦特原油均价33美元 - 5 - 摩根士丹利最新的预测报告称，预计2016年布伦特原油均价在每桶33美元，2017年均价在每桶44美元。 布伦特原油期货周一继续下行，并刷新每桶47.58美元的低位，因此前伊朗宣称要增加产量，且美国活跃钻机数在连续八周减少后持稳。 油价过去一个月在每桶50美元之下的5美元范围内波动，受助于加拿大、委内瑞拉、尼日利亚等国的供应中断，但全球供应过剩和巨量的投机性看多头寸表明调整幅度过大。 摩根士丹利还预计，2016年美国原油期货（WTI）对布伦特原油期货的折价在每桶0.09美元，2017年折价在每桶1.50美元。 3、法国罢工致半数炼油厂停工 从5月24日起，法国8个炼油厂中至少一半会停工，因为加油站纷纷停止供油来抗议新劳动法，罢工规模将进一步扩大。法国总理瓦尔斯表示，法国拥有足够的能源储备来解决短期内加油站供油中断引发的油荒。全法有1.15万个加油站，截至5月22日，有820个已经停止供油，另外800个仅能提供一种类型的汽油，总计1/5的加油站已经面临能源短缺。 这是近年来法国炼油厂第二次罢工，2010年法国炼油工人就曾进行过持续罢工。反对劳动法草案的工会组织联合宣布将在5月26日再次举行游行，并在6月14日劳动法草案在参议院讨论的当天，举行全国跨行业联合大罢工，在巴黎举行全国大游行。 三、市场分析 1、供需数据 截止5月20当周，美原油产量为876.7万桶/日，较上月底减少5.8万桶/日。汽油产量为986.6万桶/日，较上月环比增加5.5万桶/日；柴油产量为449.4万桶/日，较上月环比增加2.8万桶/日；馏分油产量为466.1万桶/日，较上月环比增加7.2万桶/日。 图表6、美原油、汽油及馏分油产量（千桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 - 6 - 截止5月20日当周，美原油进口量为731.5万桶/日，较上月低环比增加34.5万桶/日。美原油出口量为39万桶/日，较上月持平。美国原净进口量为692.5万桶/日，较上月环比减少34.5万桶/日。成品油进口方面，汽油进口量93.3万桶/日，较上月环比减少1.3万桶/日；馏分油进口量19.3万桶/日，较上月环比增加6.7万桶/日。 图表7、美国原油、汽油及馏分油进口量（千桶/天） 数据来源：EIA、广州期货 截止5月20日当周，美原油总需求1627.9万桶/日，较上月底增加29.3万桶/日。另外，美汽油需求为951.6万桶/日，较上月底增加1.4桶/日。馏分油需求为408.8万桶/日，较上月底增加14.2万桶/日。 图表8、美国汽油及取暖油需求 数据来源：EIA、广州期货 美国在线石油钻井数量减少，天然气钻井数量增加。过去39周，美国在线石油钻井有35周减少。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止5月27日的一周，美国在线钻探 - 7 - 油井数量316座，仍然为2009年底以来最低，比前周减少2座，比去年同期减少330座；美国海上平台24座，与前周持平，比去年同期减少5座。预计未来一个月钻井平台数量仍有下跌的空间 图表9、美国原油和油气钻井平台数 数据来源：Baker Hughes、广州期货 图表10、美国原油定向钻井、水平钻井及垂直钻井数量 数据来源：Baker Hughes、广州期货 2、美元汇率影响 5月美元总体与油价负相关性不大，但也是压制油价的主要因素之一。美联储主席耶伦5月底表示，美联储未来几个月可能加息，还因为美国第一季度经济增长率被向上修正，纽约汇市尾盘，欧元兑美元跌大约0.7%，至1.1113美元；华尔街日报美元指数涨约0.5%。耶伦在哈佛大学的一个活动上发表讲话称，如果经济和就业市场继续好转，美联储渐进谨慎地加息可能是适当的。在耶伦讲话前，受到美国国内生产总值数据的提振，美元已经走高。美国商务部周五上午公布的数据显示，第一季度美国GDP经季节性因素调整后按年率计算增长0.8%，增幅高于初步估计的0.5%。 图表11、WTI主力合约结算价与美元指数走势 - 8 - 数据来源：博弈大师、广州期货 3、美国原油库存及炼厂开工情况 截止5月20日，美国原油库存量5.37亿桶，月环比减少632.6万桶；美国汽油库存总量2.4亿桶，月环比下降168.4万桶；馏分油库存量为1.51亿桶，月环比下降610.1万桶。库欣地区原油库存为6762.4万桶，月环比增加133.2万桶。 图表12、美国商业原油库存和库欣地区原油库存 数据来源：Wind、广州期货 截止5月20日当周，炼油厂开工率89.7%，较上月底环比持平。其中美国炼厂总投入炼油厂原油量为1643.5万桶/日，月环比增加1.2万桶/日。炼厂产能1831.7万桶/日，月环比增加0.2万桶/日。 图表13、美国炼厂开工率（%）及总投入炼厂原油量（千桶/日） - 9 - 数据来源：EIA、广州期货 4、CFTC基金净多持仓及USO原油ETF持仓 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(5月24日)发布的报告显示，投机者持有的原油多头持仓量为528230张，空头持仓量为180088张，净多头持仓348142张，月环比增加13877手合约。 图表14、CFTC基金净多持仓情况 数据来源：Wind、广州期货 截至2016年5月30日，美国USO原油ETF资产净值总额达到34.94亿美元，持仓量为70842桶，较上月减少11235桶。具体情况如下： 图表15、USO原油ETF持仓 持有原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 较上月持仓量变动 - 10 - （桶） 2016-05-02 NYMEX WTI Crude Oil CL JUN16 77,769 44.78 $3,482,495,820.00 -15897 2015-05-30 NYMEX WTI Crude Oil CL JUL16 70,842 49.33 $3,494,635,860.00 -11235 数据来源：USO、广州期货 四、技术分析 5月份以来，美国WTI原油期货主连呈现震荡上行走势，最高涨至50.21美元，但受到50美元阻力线压制未能站稳。日K线先粘合再向上持续发散，多头格局明显，但我们发现越接近50美元一线MA5与MA10间距逐渐缩窄，MACD红柱缩小，表明未来上冲动力逐渐减少，未来高位回调的可能性较大。 图表16、WTI技术图表 数据来源：广州期货 五、行情展望 5月份国际油价总体呈现震荡上行的走势，年内涨幅已超30%，每个阶段油价推升的因素各不相同，例如4月份的“减产协议”、5月份的“供给中断”均是过去两个月抬升油价的主要原因。当然，还有美国原油产量、在线钻井数量的减少，以及季节性因素也从基本面上支撑油价上涨。即将进入6月份，我们重点关注两个方面，6月OPEC产能会议和原油季节性消费旺季。国际原油价格已持续反弹，更高的油价无疑会使得迫使OPEC采取 - 11 - 削减石油产出行动以支撑油价的压力减小。但并不能说明6月会议将轻松度过，因油市的供需并未趋稳，不排除会有意外决议的事件发生。例如重启冻产的议题、各国关注“份额”而非“价格”的态度等等。而夏季能源需求旺季的到来，在各产油国国内能源需求增加的情况下，可能导致石油出口国的石油出口减少。因而市场将会很快看到，石油需求增加，而石油出口却减少的局面。因而即使在没有石油产量冻结协议达成的情况下，油价依旧会有所加强。6月份的走势或较5月份乐观，随着用油旺季7、8月份的到来，我们预计美国WTI主力合约CL1607总体位于47-55区间运行。 李友翔 广州期货研究所 原油研究员 联系方式：020-23382623 - 12 - 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造