2023年10月行业比较月报：价值“搭台”，成长“唱戏”

价值“搭台”，成长“唱戏” ——2023年10月行业比较月报 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 2023年9月30日 证券研究报告 核心观点 10月市场风格或偏向“成长”。9月份市场处于“强现实，弱情绪”情景，市场风格偏向顺周期。展望未来，我们认为短期内“现实”震荡的可能性较大，而“情绪”则有望回暖，因此未来市场大概率会处于“弱现实、强情绪”情景，市场风格或许会更加偏向成长。 一级行业中，10月重点关注国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机的得分最靠前，10月份值得重点关注。 军工关注卫星应用、船舶、军工半导体。军工行业重点关注卫星应用机会，华为新手机首发卫星通话功能将对卫星应用产生强力催化，而长期来看卫星星座建设持续推进有望创造新需求方向；船舶方面，军船持续有需求，民船盈利有望持续向好；军工半导体方面，有望受益于装备信息化水平提升、国产化替代。 电子关注华为主线。受近期华为发布会催化，华为核心主线有望全面扩散，关注华为昇腾、华为汽车、半导体设备、机器人等 方向。 家用电器关注白电。白电板块外销强劲，房地产叠加促消费政策持续拉动，白电高景气有望持续。 食品饮料关注白酒。中秋国庆旺季或对白酒行情产生催化，而存量房贷利率调降等地产政策则有望从中长期释放更多消费力。 纺织服饰关注男装。服装出口降幅收窄叠加汇率贬值，利好出口型纺织业，中秋国庆节假期有望再度提振男装板块零售。 计算机关注AI、支付。AI板块投资性价比已有明显抬升，在微软Copilot商业化日程公布的催化下，未来或开启新一轮行情；随着监管罚款问题逐步出清，行业压制因素解除，第三方支付行业正式确立长期景气拐点。 风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好。 目录 一级行业打分表及细分行业推荐 自上而下：风格或偏成长，美债利率可能震荡 自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码 行业中观景气数据跟踪 风险提示 净利润增速 分析师预期 中观景气指标 筹码 公募基金持仓变化 公募基金持仓分位数 估值 PE或PB 的变化幅度 PE或PB 分位数 10年期美债收益率 现实情绪投资时钟 政策 综合国内外 行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。 行业得分 流动性 市场风格 自上而下 图1：行业打分指标体系 行业景气 自下而上 从实际打分情况来看，10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业的得分最靠前，10月份值得重点关注。 图2：申万一级行业中，军工、电子、家用电器等行业得分靠前 各一级行业得分 国电家食纺计银汽美电医房环机建传商通煤基社石钢非轻交有农公建防子用品织算行车容力药地保械筑媒贸信炭础会油铁银工通色林用筑军电饮服机护设生产设材零化服石金制运金牧事装工器料饰理备物备料售工务化融造输属渔业饰 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 从实际打分情况来看，10月份国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，国防军工、电子、家用电器、食品饮料、纺织服饰及计算机行业的得分最靠前，10月份值得重点关注。 表1：各行业细分项打分情况 行业代码 行业名称 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 总分 中观景气 分析师预期 净利润 分位数 估值变化 公募基金持仓 持仓变化 801740.SI 国防军工 0.9 -0.5 0.0 0.0 -0.45 0.59 0.86 0.7 -0.93 0.66 0.21 801080.SI 电子 0.8 -0.5 0.0 1.0 0.03 0.17 -0.86 -0.9 -0.86 0.93 0.20 801110.SI 家用电器 0.6 0.0 0.5 -1.0 0.10 0.45 0.45 0.3 0.52 0.79 0.19 801120.SI 食品饮料 0.7 0.0 0.0 0.3 0.45 -0.24 0.66 0.2 -0.10 -1.00 0.19 801130.SI 纺织服饰 -0.7 -0.2 0.0 1.0 0.59 0.93 -0.31 0.4 0.17 0.38 0.17 801750.SI 计算机 0.6 -0.5 0.5 1.0 0.79 -1.00 -0.66 0.0 -0.52 -0.86 0.16 801780.SI 银行 -0.2 0.0 0.5 0.0 -0.24 0.72 0.72 -0.7 0.79 0.45 0.15 801880.SI 汽车 -0.1 -0.5 -0.5 1.0 -0.03 1.00 -0.24 0.9 -0.66 0.86 0.14 801980.SI 美容护理 0.1 -0.2 0.0 1.0 -0.10 -0.17 -0.17 0.8 -0.24 -0.52 0.13 801730.SI 电力设备 0.8 -0.3 0.5 0.0 -0.72 -0.59 1.00 0.9 -0.79 -0.31 0.10 801150.SI 医药生物 0.0 -0.3 -0.5 1.0 0.24 0.17 0.10 -0.7 0.59 0.31 0.10 801180.SI 房地产 -0.8 0.0 0.5 0.0 0.17 0.52 0.79 0.5 0.86 -0.17 0.09 801970.SI 环保 -0.1 -0.3 0.5 0.0 -0.17 0.10 0.93 0.1 0.24 0.17 0.08 801890.SI 机械设备 0.1 0.0 0.0 -0.3 0.66 0.31 -0.52 0.2 -0.31 0.72 0.06 801710.SI 建筑材料 -0.2 0.0 0.0 0.0 0.72 0.79 -1.00 -0.9 0.72 -0.38 0.03 801760.SI 传媒 0.0 0.0 0.5 -1.0 0.86 -0.38 -0.72 1.0 0.24 0.52 0.03 801200.SI 商贸零售 -0.9 -0.2 0.0 1.0 1.00 -0.79 -0.79 0.7 0.93 -0.66 -0.01 801770.SI 通信 0.4 -0.3 0.5 -1.0 -0.31 -0.03 0.38 0.6 -1.00 1.00 -0.01 801950.SI 煤炭 0.1 0.0 0.5 1.0 -0.93 -0.66 -0.59 -1.0 -0.24 -0.24 -0.02 801030.SI 基础化工 -0.4 0.0 0.5 1.0 -0.59 -0.38 0.03 -0.2 -0.52 -0.79 -0.03 801210.SI 社会服务 0.1 0.0 0.0 -0.7 -0.52 0.38 0.52 0.4 0.66 -0.59 -0.04 801960.SI 石油石化 -0.5 -0.2 0.5 1.0 -0.66 -0.52 -0.38 -0.8 0.45 -0.10 -0.05 801040.SI 钢铁 -0.6 0.0 0.0 0.0 0.52 0.03 -0.10 -0.6 -0.38 0.24 -0.10 801790.SI 非银金融 -0.2 -0.5 0.5 -1.0 0.93 -0.86 0.24 -0.4 0.93 -0.03 -0.11 801140.SI 轻工制造 -0.9 0.0 0.5 -1.0 0.38 0.66 -0.93 -0.3 0.10 0.10 -0.21 801170.SI 交通运输 -0.9 0.0 0.0 0.0 -0.86 0.86 0.31 -0.4 -0.03 -0.93 -0.24 801050.SI 有色金属 0.5 0.0 -0.5 -0.3 -0.79 -0.45 -0.03 -0.5 -0.72 -0.72 -0.26 801010.SI 农林牧渔 -0.5 -0.2 0.0 0.0 -1.00 -0.72 0.59 -0.2 -0.03 -0.45 -0.29 801160.SI 公用事业 -0.8 -0.3 0.0 -1.0 0.31 -0.17 -0.45 -0.1 -0.59 0.59 -0.36 801720.SI 建筑装饰 -0.6 0.0 0.0 -1.0 -0.38 -0.93 0.17 0.0 0.38 0.03 -0.38 华为新手机首发卫星通话功能对卫星应用产生强力催化，而长期来看卫星星座建设持续推进有望创造新需求方向。 华为mate60pro手机首发卫星通话功能。华为mate60pro手机是全球首款支持卫星通话的大众智能手机，可以在无地面网络的状态下，拨打 和接听卫星电话，还可自由编辑卫星消息。 卫星星座建设有望创造规模较大的新方向。上海市松江区委书记程向民在7月25日举行的“高质量发展在申城·松江区”新闻发布会上表示，上海松江加快开辟新领域新赛道，打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。随着G60星链未来一万两千多颗的规划等陆续公布，卫星互联网星座建设有望创造市场规模较大的新需求方向。 图3：华为mate60pro具有卫星通话功能 船舶方面，军船持续有需求，民船盈利有望持续向好。海军装备建设持续推进，随着新型航空母舰、075型两栖攻击舰、055型大型驱逐舰、052DL型驱舰等新型装备的持续研发批产，我国远洋作战能力、综合作战性能持续提升，装备的新旧迭代同样有望持续推进。2022年，民用船舶产品主要原材料钢材的价格明显上涨，使船舶企业短期业绩承压。而随着疫情逐步得到控制，航运尤其是集运需求明显增长，多家船厂接连获得集装箱船新船订单，在23-24年即21年订单交付并确认收入、利润时造船产业链企业业绩有望得到显著改善。 军工半导体方面，有望受益于装备信息化水平提升、国产化替代。由于装备上使用的信息化系统、设备数量及价值量提升，以及信息化系统、设备更新换代时间频次远高于装备换代，因此相关子行业有望迎来高速发展的机遇。同时，防务装备上的国产化替代以及民用领域的应用拓展，也为军工半导体企业提供了更大的市场空间。 图4：中国新造船价格指数近期持续上行 中国新造船价格指数(CNPI) 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 2011-06-302014-06-302017-06-302020-06-302023-06-30 受近期华为发布会催化，华为核心主线有望全面扩散，关注华为昇腾、华为汽车、半导体设备、机器人等方向。 华为全联接大会召开，主题为“加速行业智能化”，对算力密集强调。2023年9月20日，华为副董事长、轮值董事长兼首席财务官孟晚舟在全联接大会上宣布，华为将为国内大型模型提供算力、平台和开发工具等全面支持，致力于“打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选