宏观经济数据好转 等待增量资金入场

•研究员-于虎山•yuhs1@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82709642•执业资格号：Z0002746 2023年09月27日 宏观经济与政策环境01 股指期货策略机会02 股指期权策略机会03 后市策略配置04 01宏观经济与政策环境 经济数据-中国宏观数据持续修复。 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 01宏观经济与政策环境 经济数据-中国CPI未现通胀压力，PPI底部初见端倪。 02股指期货策略机会 9月市场各指数整体延续回落，内部分化较为明显；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性下降至0.686，大盘风格指数相对较强。数据方面，9月LPR出炉，其中1年期LPR报3.45%，今年下降20个基点，5年期以上品种报4.20%，今年下降10个基点，存量首套房贷利率如期下调，预计将对消费板块产生积极影响。消息方面，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，市场反应较为积极，后市关注持续性。基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约升水走扩，表明当前位置市场利用期货对冲的意愿减弱，另一方面，IH、IF4个期限合约全线升水，且为contango结构，市场对大盘风格的预期较为积极。整体上看，随着宏观经济数据好转，增量资金入场是重要的边际变量与信号。 02股指期货策略机会 基差方面，股指期货转为升水，其中IH与IF为contango结构，市场继续对大盘风格指数预期积极。 02股指期货策略机会 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4463，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6163，整体上看，大盘风格指数继续保持相对强势。 02股指期货策略机会 估值方面，目前上证50指数PE为10.23，沪深300指数PE为11.62，中证500指数PE为23.35，中证1000指数PE为37.73，分别处于历史55.95分位水平、历史24.56分位水平、历史25.34分位水平以及历史41.05分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于50%与83%分位水平，因二季报发布，整体营收回落，对估值产生一定负面影响，但沪深300指数风险溢价的配置价值依然明显明显。 02后市策略配置 02股指期货策略机会 02股指期货策略机会 公开市场操作方面，2023年累计净投放7,270亿元。其中逆回购净投放-9,450亿元，MLF/TMLF净投放16,720亿元。然而7天逆回购、14天逆回购、MLF价格均下降至1.80%、1.95%，2.50% 02股指期货策略机会 SHIBOR利率有所转变，1年期利率持续反弹，反映三季度末资金紧张的客观事实，同时经济预期好转，通过央行的操作，市场流动性依然充裕。 02股指期货策略机会 截至2023年9月25日，今年融资净买入799亿元，进入9月份重新回到融资净买入，并结束了连续3个月持续净卖出态势，内资加杠杆意愿增强。 02股指期货策略机会 北上资金今年以来净流入1,126.81亿元，开通以来累计净流入18,372.78亿元，维持在历史高位。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。短期人民币波动与美元加息对北上资金净流入形成扰动项。并连续2个月净流出，对市场边际资金量产生负面影响。 02股指期货策略机会 成交方面，现货市场成交额维持在0.7万亿元，中秋、十一长假在即，投资者在节前以谨慎为主，关注节后的量能与中长期资金引入情况。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 成交额：沪深300ETF期权（沪）>上证50ETF期权>中证1000股指期权>中证500ETF期权（沪）>沪深300股指期权>创业板ETF期权>科创50ETF期权（华夏）>上证50股指期权>沪深300ETF期权（深）>中证500ETF期权（深）>沪深300ETF期权（深）>科创50ETF期权（易方达）>深证100ETF期权 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 资料来源：WIND，招商期货 各品种持仓PCR本月重新回到低位，标的资产调整基本到位，大概率反弹。 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 03股指期权策略机会 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、7月8月经济数据逐步回暖，关注9月经济数据的延续性。 2、北向资金的方向及数量。 3、中长期资金的引入情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 方向性策略：做多IF、IH、IC、IM 04后市策略配置 当下市场主要的影响因素集中在以下几个方面： 1、7月8月经济数据逐步回暖，关注9月经济数据的延续性。 2、北向资金的方向及数量。 3、中长期资金的引入情况。 4、建立具有中国特色的估值体系的政策方向依然是当前金融市场的重要方向以及配置重点。 方向性策略： 2、波动率策略暂无 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼