金融债周数据：次级债品种利差收窄，存单发行规模缩减

固定收益 固收周报 次级债品种利差收窄，存单发行规模缩减 ——金融债周数据20230930 报告日期：2023-09-30 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133 邮箱：linhu@hazq.com 相关报告 1.《次级债品种利差走势分化，存单发行规模缩减——金融债周数据20230923》 2.《次级债品种利差收窄，存单发行规模放量——金融债周数据20230916》 3.《次级债品种利差收窄，存单发行规模放量——金融债周数据20230909》 主要观点： 银行次级债：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+ 外各评级债券均走阔 供给节奏：本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续债0亿 元。2023年累计发行银行二级资本债5030亿元，发行银行永续债1818 亿元，合计6848亿元。 利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔 信用利差方面，二级资本债信用利差各评级债券均收窄、永续债信用利差高评级债券收窄、低评级债券走阔。 品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差各评级债券均收窄。条款利差方面，二级资本债、永续债条款利差各评级债券均收窄。 期限利差方面，二级资本债期限利差除AA+外各评级债券均走阔、永续债期限利差各评级债券均走阔。 等级利差方面，二级资本债等级利差除3Y外各期限债券均走阔、永续债等级利差除1Y外各期限债券均走阔。 永续债各评级债券相对二级资本债溢价，高评级债券收窄、低评级债券走阔。其中AAA-收窄0.98BP，AA+收窄1.25BP、AA和AA-均走阔4.75BP。 负面事件：本周未新增不赎回。2023年共9只二级资本债不赎回。 券商/保险/租赁债：券商债信用利差各评级债券均走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔 利差走势：本周证券公司债信用利差各评级债券均走阔；期限利差各评级债券走势分化；等级利差各期限债券走势分化 信用利差方面，本周证券公司债信用利差各评级债券均走阔，其中， AAA走阔0.77BP，AAA-、AA+和AA均走阔0.78BP。 期限利差方面，本周证券公司债期限利差各评级债券走势分化，其中， AAA收窄1.34BP，AAA-和AA+走阔0.62BP，AA收窄0.38BP。 等级利差方面，本周证券公司债等级利差各期限债券走势分化。 条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为29.29BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄0.45BP；券商永续债条款利差约为52.35BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔5.45BP。 负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。 同业存单：本周主要银行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元 供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元。 一级价格：截至9月28日，9月股份制商业银行、国有银行、城市商业 银行、农商行平均发行利率较8月均有所上升。 期限结构：除6个月、1年期同业存单发行金额占比较上周上升，其余均下降。 利差走势：本周同业存单期限利差各评级债券均收窄，其中AAA、AA+和AA均收窄3.69BP，AAA-收窄3.70BP，AA-收窄2.69BP；1Y等级利差较9月22日未发生走势变化（AA对比AAA）；2023年9月存单MLF溢价较2023年8月上行，存单信用利差较2023年8月下行。 风险提示 不赎回风险。 正文目录 1银行次级债5 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续债0亿元，2023年累计发行6848亿元5 1.2利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔5 1.3负面事件：年内累计9只不赎回，本周未新增不赎回8 2券商/保险/租赁债11 2.1利差走势：券商债信用利差各评级债券均走阔，二级资本债条款利差收窄、永续债条款利差走阔11 2.2负面事件：无新增不赎回案例13 3同业存单13 3.1供给节奏：本周主要银行同业存单累计发行3125亿元，净融资-1722亿元13 3.2期限结构：6个月、1年期同业存单发行占比边际上升15 3.3利差走势：期限利差各评级债券均收窄。9月存单MLF溢价较8月上行，存单信用利差较8月下行15 4风险提示：16 图表目录 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元）5 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元）5 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%）6 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%）6 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%）6 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）7 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）7 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%）7 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%）7 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%）8 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）8 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）8 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%）8 图表14历史二级资本、银行永续债未提前赎回情况9 图表15证券公司债信用利差（3Y，单位：BP，%）11 图表16证券公司债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%）12 图表17证券公司债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%）12 图表18证券公司二级资本债条款利差（单位：BP）12 图表19证券公司永续债条款利差（单位：BP）12 图表20历史保险公司债未提前赎回情况13 图表21同业存单发行情况（单位：亿元）14 图表22同业存单偿还情况（单位：亿元）14 图表23同业存单净融资情况（单位：亿元）14 图表24同业存单平均发行利率（单位：%）15 图表25同业存单期限结构（单位：亿元、%）15 图表26同业存单期限利差（1Y~3M，单位：BP，%）15 图表27同业存单等级利差（1Y，单位：BP）16 图表28存单MLF溢价&存单信用利差（1Y，单位：BP）16 1银行次级债 1.1供给节奏：本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续债0亿元，2023年累计发行6848亿元 截至2023年9月22日，本周主要银行发行二级资本债6亿元、发行银行永续 债0亿元。2023年累计发行银行二级资本债5030亿元，发行银行永续债1818亿元， 合计6848亿元。 图表1银行二级资本债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 图表2银行永续债供给节奏（单位：亿元） 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2利差走势：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔 本周银行二级资本债信用利差（对比中债国开，下同），各评级债券均收窄。其中， AAA-收窄1.92BP，AA+收窄0.65BP，AA和AA-均收窄4.65BP。 品种利差方面（对比中债中短票，下同），各评级债券均收窄。其中，AAA-收窄6.94BP，AA+收窄4.67BP，AA和AA-均收窄8.67BP。 条款利差方面（对比中债银行普通债，下同），各评级债券均收窄。其中，AAA-收窄4.37BP，AA+收窄4.10BP，AA和AA-均收窄8.10BP。 期限利差方面（5Y对比3Y，下同），除AA+外各评级债券均走阔。其中，AAA-走阔0.86BP，AA+收窄1.45BP，AA和AA-均走阔5.55BP。 等级利差方面（AA对比AAA-，下同），除3Y外各期限债券均走阔。其中，1Y走阔 3.51BP，3Y收窄2.73BP，5Y走阔1.96BP。 综上，本周二级资本债信用利差、品种利差和条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔，等级利差除3Y外各期限债券均走阔。 图表3二级资本债信用利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列，下同 图表4二级资本债品种利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表5二级资本债条款利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，条款利差=中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 图表6二级资本债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，期限利差=中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y 图表7二级资本债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，等级利差=中债商业银行二级资本债到期收益率（AA）-中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-） 银行永续债方面，本周信用利差高评级债券收窄、低评级债券走阔，其中AAA-收窄2.90BP，AA+收窄1.90BP，AA和AA-均走阔0.10BP；品种利差各评级债券均收窄，其中AAA-收窄7.92BP，AA+收窄5.92BP，AA和AA-均收窄3.92BP；条款利差各评级债券均收窄，其中AAA-和AA+均收窄5.35BP，AA和AA-君收窄3.35BP；期限利差各评级债券均走阔，其中AAA-和AA+均走阔3.43BP，AA和AA-均走阔1.43BP；等级利差除1Y外各期限债券均走阔，其中3Y走阔3.00BP，5Y走阔1.00BP。与二级资本债相似之处：品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+外各评级债券均走阔。 图表8银行永续债信用利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，信用利差=中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率，历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列，下同 图表9银行永续债品种利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债中短期票据收益率 图表10银行永续债条款利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，条款利差=中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率 图表11银行永续债期限利差（5Y~3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，期限利差=中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y 图表12银行永续债等级利差（AA~AAA-，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，等级利差=中债商业银行无固定期限资本债到期收益率（AA）-中债商业银行无固定期限资本债到期收益率（AAA-） 本周银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）高评级债券收窄、低评级债券走阔。其中AAA-收窄0.98BP，AA+收窄1.25BP、AA和AA-均走阔4.75BP。 综上所述，本周银行次级债品种利差、条款利差各评级债券均收窄，期限利差除AA+ 外各评级债券均走阔。 图表13银行次级债品种利差（3Y，单位：BP，%） 资料来源：Wind，华安证券研究所，品种利差=中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行二级资本债到期收益率，历史分位数采用2021-08-16至今的时间序列 1.3负面事件：年内累计9只不赎回，本周未新增不赎回 2023年以来共有9只二级资本债不赎回，历史上累计共有59只二级资本债不赎 证券代码 债券简称 银行类型 发行金额（亿元） 债