证券行业月报：9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力

交银国际研究行业更新 证券行业月报 行业评级同步 2023年9月29日 9月市场窄幅震荡，板块估值具吸引力 市场整体窄幅震荡，9月日均成交金额为2020年6月以来的新低。9月A 行业与大盘一年趋势图 股创业板指数和科创50指数分别下跌5%和6%，中证500和沪深300跌幅行业表现恒生指数 在1-2%，上证综指基本持平；1-9月创业板和科创50分别下跌15%和8%， 30% 中证500和沪深300分别下跌3%和5%，上证综指基本与年初持平。9月 25%20% 股票日均成交金额7200亿（人民币，下同），前三季度累计为9000亿元， 15%10% 同比下降6.5%。两融余额较年初略增4%，环比回升2.5%，9月上旬以来 5%0% 呈回升趋势。 -5% -10% -15% 35% IPO发行阶段性放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）9月IPO募资额为180亿元，为年内次低；1-9月IPO募资额同比下降33%，高基数上降幅较2季度扩大，我们预计全年IPO募资额为4000亿元左右，同比下降约3成。1-9月债券发行量同比上升13%，增长主要来自同业存单，其次是国债及地方债。 新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金延续上月的净流出局面。9月新发基金份额为426亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21年平均每月新发基金份额为2500亿份，2022年为1200亿 份，2023年上半年为900亿。北向资金8月净流出约900亿，9月再度净流出375亿。9月末外资持股占A股流通市值比重为3.38%，年初以来总体呈下降趋势。 行业政策：9月15日，证监会明确为平衡一二级市场协调发展而阶段性收紧IPO节奏，不存在IPO和上市公司再融资“关闸”的情况。沪深北交易所各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。我们预计在全面实施注册制的背景下，投行业务市场份额仍将保持向头部券商集中的趋势。 维持行业同步评级。目前A股证券行业指数市净率为1.25倍，为过去5年20%历史分位，已回到本轮上涨的起点，估值重新回到有吸引力的区间。我们期待经济支持政策加大力度，推动经济增长预期改善和股票市场估值回升。维持行业同步评级，我们认为头部券商将充分受益于居民财富向资本市场转移的中长期趋势，以及资本市场机构化、国际化趋势。维持华泰、中信建投、中信和中金的买入评级。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 中信证券 6030HK 买入 21.50 15.86 1.458 1.592 10.2 9.3 0.82 0.77 3.4 中信建投 6066HK 买入 10.00 7.88 0.996 1.203 7.4 6.1 0.58 0.54 4.1 华泰证券 6886HK 买入 12.50 10.14 1.408 1.561 6.7 6.1 0.49 0.47 4.5 中金公司 3908HK 买入 19.00 14.36 1.477 1.658 9.1 8.1 0.61 0.58 1.3 富途控股 FUTUUS 买入 70.00 57.53 29.094 33.646 15.5 13.4 2.52 2.12 NA 海通证券 6837HK 中性 5.60 4.74 0.560 0.631 7.9 7.0 0.34 0.33 3.8 东方证券 3958HK 未评级 NA 3.99 NA NA NA NA NA NA NA 平均 9.5 8.3 0.90 0.80 3.4 资料来源：FactSet、交银国际预测*截至2023年9月28日 9/221/235/239/23 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1：A股主要市场指数表现 上证综指沪深300中证500创业板科创50 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 12-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-2808-2709-26 资料来源:万得,交银国际 图表2：股票日均成交金额及累计同比增速图表3：两融余额及增速 (亿元)11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 股票日均成交金额同比增速 (%) 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (亿元)19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 两融余额较年初增速 (%) 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 2021-012021-092022-052023-012023-09 2021-012021-092022-052023-012023-09 资料来源:万得,交银国际资料来源:万得,交银国际 图表4：IPO募资额及累计同比增速图表5：新成立基金份额 13.2 8.2 (亿元)7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 IPO募资金额累计同比增速（右轴） (%)400 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (亿份)8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 新成立基金份额 2021-012021-092022-052023-012023-09 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源:万得,交银国际资料来源:万得,交银国际 图表6：陆股通资金净买入金额图表7：外资持股占A股流通市值比重 (亿元)2,000 1,500 1,000 500 - -500 -1,000 -1,500 -679 北向资金成交净买入 890 730 1,413 601 -573 470 -897 (%)4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 外资持股占流通A股市值 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 3.0 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05 资料来源:万得,交银国际资料来源:万得,交银国际 图表8:A股证券行业指数市净率仍处于5年历史低位 市净率 平均值 +1SD -1SD 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 1.0 资料来源:万得，交银国际 图表9:交银国际证券行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 3908HK中金公司买入 14.24 19.00 33.4% 2023年09月13日 内地综合性证券公司 6066HK中信建投买入 7.82 10.00 27.9% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6886HK华泰证券买入 9.93 12.50 25.9% 2023年05月02日 内地综合性证券公司 6030HK中信证券买入 15.74 21.50 36.6% 2022年04月29日 内地综合性证券公司 6837HK海通证券中性 4.72 5.60 18.6% 2023年04月03日 内地综合性证券公司 FUTUUS富途控股买入 57.53 70.00 21.7% 2023年08月02日 港美股互联网券商 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年9月28日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股