业绩持续高增，多领域全面布局

捷佳伟创（300724.SZ） 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,047 6,005 9,652 13,778 18,417 增长率yoy（%） 24.8 19.0 60.7 42.8 33.7 归母净利润（百万元） 717 1,047 1,691 2,341 2,978 业绩持续高增，多领域全面布局 证券研究报告|公司动态点评 2023年08月30日 增持（维持评级） 股票信息 行业机械 增长率yoy（%） 37.2 45.9 61.5 38.4 27.2 2023年8月30日收盘价（元） 88.08 ROE（%） 11.5 14.5 19.0 21.0 21.2 总市值（百万元） 30,669.42 EPS最新摊薄（元） 2.06 3.01 4.86 6.72 8.55 流通市值（百万元） 24,083.82 P/E（倍） 40.3 27.6 17.1 12.3 9.7 总股本（百万股） 348.20 P/B（倍） 4.7 4.0 3.3 2.6 2.1 流通股本（百万股） 273.43 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月28日公司发布半年报，2023H1公司实现营业收入40.83亿元，同比增长52.39%；实现归母净利润7.52亿元，同比增长48.00%；实现扣非归母净利润6.88亿元，同比增长47.08%； 2023Q2单季度实现营收21.52亿元，同比增长63.43%，环比增长11.42%，连续四个季度实现营收环比增长，实现归母净利润4.15亿元，同比增长 76.92%，环比增长23.40%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比增长 75.33%，环比增长31.64%。 近3月日均成交额（百万元）513.42 股价走势 捷佳伟创沪深300 4% -3% -10% -16% -23% -30% -37% -44% 2022-082022-122023-042023-08 盈利水平提升。2023H1公司毛利率26.45%，同比提升0.98pct；净利率 18.41%，同比下滑0.49pct。2023Q2单季度公司毛利率29.75%，同比提升5.99pct，环比提升6.97pct；净利率19.3%，同比提升1.52pct，环比提升1.88pct。公司通过生产管理提效、供应链精细化管理，降本增效，盈利水平提升。 在手订单充沛，业绩有望高增。截至2023H1末公司合同负债余额118.3亿元，同比增长217%，在手订单维持高位，后续业绩有望保持高速增长。 研发创新能力进一步增强。2023年5月，公司子公司常州捷佳创设立了博士 后科研工作站，公司致力于将博士后工作站打造成为人才集聚“强磁场”和企业创新发展“助推器”，为下一代超高效太阳能电池装备研究贡献高水平力量。截至2023年6月30日，公司已取得专利570项，其中发明专利53项。 光伏多技术路线&半导体设备全面布局。 1）TOPCon：公司以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可，效率和良率不断提升； 2）HJT：公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，基于双面微晶的12BB异质结电池平均效率达到25.1%，电池良品率稳定在98%以上，公司的大产能射频板式PECVD预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体，将进一步增强公司在HJT技术路线上的竞争力并助力行业降本。此外，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单； 作者 分析师于夕朦 执业证书编号：S1070520030003邮箱：yuximeng@cgws.com 联系人于振洋 执业证书编号：S1070122080010邮箱：yuzhenyang@cgws.com 联系人曾宁馨 执业证书编号：S1070123060025邮箱：zengningxin@cgws.com 联系人吴念峻 执业证书编号：S1070122070011邮箱：wunianjun@cgws.com 联系人詹海希 执业证书编号：S1070122070011邮箱：zhanhaixi@cgws.com 相关研究 1、《PE-poly整线设备落地，TOPCon设备有望持续放量—捷佳伟创（300724）公司动态点评》2022-11-222、《捷佳伟创三季报业绩点评——Q3业绩超预期，有望乘TOPCon扩产春风再远航》2022-11-01 3、《各技术路线布局稳步推进，有望受益于TOPCon 3）钙钛矿及钙钛矿叠层：公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备； 4）半导体：公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求。 投资建议：公司是光伏电池设备领先企业，全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层等光伏电池技术路线，将受益于N型TOPCon持续扩产，预计 2023-2025年实现营收分别至96.52亿元、137.78亿元和184.17亿元，实现归母净利润分别为16.91亿元、23.41亿元和29.78亿元，同比增长61.5%、 38.4%、27.2%。对应EPS分别为4.86、6.72、8.55，当前股价对应的PE 倍数分别为17.1X、12.3X、9.7X，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩张不及预期；行业竞争加剧；终端需求不及预期；新品拓展不及预期等。 大规模产能释放—捷佳伟创（300724）公司动态点评》 2022-10-27 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 11652 17555 22491 34667 42311 营业收入 5047 6005 9652 13778 18417 现金 3991 4027 6472 9240 12351 营业成本 3806 4477 7008 9853 13173 应收票据及应收账款 2797 3684 4751 8559 9472 营业税金及附加 21 30 49 67 88 其他应收款 13 47 57 86 106 销售费用 71 110 166 235 319 预付账款 109 301 224 546 505 管理费用 102 124 199 283 379 存货 4033 7068 9139 13701 17147 研发费用 238 286 457 653 873 其他流动资产 710 2428 1848 2536 2731 财务费用 -7 -216 289 600 919 非流动资产 1131 1581 1812 2170 2514 资产和信用减值损失 -64 -88 -124 -185 -248 长期股权投资 77 64 38 14 -9 其他收益 139 118 127 126 125 固定资产 330 488 759 1054 1369 公允价值变动收益 2 24 0 0 0 无形资产 155 150 181 210 231 投资净收益 -13 13 -5 -0.15 1 其他非流动资产 569 879 834 892 923 资产处置收益 1 -0.35 0 0 -0.03 资产总计 12783 19136 24303 36837 44825 营业利润 817 1167 1875 2607 3317 流动负债 6538 11879 15448 25717 30806 营业外收入 3 7 5 5 6 短期借款 13 314 6710 11225 16910 营业外支出 4 1 2 3 2 应付票据及应付账款 2250 4998 3597 8923 8142 利润总额 816 1173 1877 2610 3320 其他流动负债 4275 6567 5142 5569 5754 所得税 103 126 202 281 357 非流动负债 41 54 45 47 47 净利润 714 1047 1675 2329 2964 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -4 -0.31 -15 -11 -14 其他非流动负债 41 54 45 47 47 归属母公司净利润 717 1047 1691 2341 2978 负债合计 6579 11932 15494 25764 30854 EBITDA 738 1123 2017 3020 3981 少数股东权益 1 1 -14 -26 -40 EPS（元/股） 2.06 3.01 4.86 6.72 8.55 股本 348 348 348 348 348 资本公积 3663 3671 3671 3671 3671 主要财务比率 留存收益 2207 3192 4744 6907 9658 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 6202 7203 8824 11099 14011 成长能力 负债和股东权益 12783 19136 24303 36837 44825 营业收入（%） 24.8 19.0 60.7 42.8 33.7 营业利润（%） 40.7 42.7 60.7 39.1 27.2 归属母公司净利润（%） 37.2 45.9 61.5 38.4 27.2 获利能力毛利率（%） 24.6 25.4 27.4 28.5 28.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.1 17.4 17.4 16.9 16.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 11.5 14.5 19.0 21.0 21.2 经营活动现金流 1349 1451 -3938 -526 -1075 ROIC（%） 9.8 12.7 11.2 11.7 11.1 净利润 714 1047 1675 2329 2964 偿债能力 折旧摊销 40 52 64 86 118 资产负债率（%） 51.5 62.4 63.8 69.9 68.8 财务费用 -7 -216 289 600 919 净负债比率（%） -63.9 -51.2 2.9 18.1 32.7 投资损失 13 -13 5 0 -1 流动比率 1.8 1.5 1.5 1.3 1.4 营运资金变动 434 262 -5854 -3327 -4797 速动比率 1.1 0.8 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 155 320 -117 -215 -279 营运能力 投资活动现金流 -571 -1762 357 -558 -514 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 239 225 387 442 494 应收账款周转率 4.3 3.8 4.3 4.2 4.1 长期投资 -348 -1562 26 23 23 应付账款周转率 2.3 1.7 2.3 2.2 2.1 其他投资现金流 16 26 718 -139 -44 每股指标（元） 筹资活动现金流 2241 209 -470 -630 -996 每股收益（最新摊薄） 2.06 3.01 4.86 6.72 8.55 短期借款 -180 301 6396 4515 5685 每股经营现金流（最新摊薄） 3.88 4.17 -11.31 -1.51 -3.09 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 17.81 20.69 25.34 31.88 40.24 普通股增加 27 -0.04 0 0 0 估