前瞻布局元宇宙，二季度营收净利润实现双增长

事件：7月27日，公司发布2023年二季度报告。2023年Q2，公司实现营收319.99亿美元，同比+11.02%，环比+11.71%；实现净利润77.88亿美元，同比+16.46%，环比+36.42%。 二季度营收净利润实现双增长，FoA业务表现出色。2023年Q2，公司实现营收319.99亿美元，同比+11.02%，环比+11.71%；实现归母净利润77.88亿美元，同比+16.46%，环比+36.42%。Family of Apps实现营收317.23亿美元，同比+11.82%，环比+12.07%，主要受广告收入的增长所驱动。Reality Labs实现营收2.76亿美元，同比-38.94%，环比-18.58%，主要因为Meta Quest的销量有所下降。 日活跃人数稳步增长，广告收入有望持续提升。2023年二季度，公司Family of Apps每日活跃人数DAP达到30.7亿，同比+7%。其中，Facebook日活跃用户DAU达到20.6亿，同比+5%。此外，公司大部分的投资都用于发展FoA业务，2022年公司总成本与支出占据了82%，投资达到717.9亿美元，主要包括与开发应用和广告服务相关的员工、数据中心和技术基础设施的开支。我们认为，随着DAP的稳步增长以及公司对FoA业务的持续投入，大量的活跃用户有望吸引更多的广告商投放广告，进而增加公司广告收入，公司业绩有望持续增长。 前瞻布局元宇宙，云计算+AI助力愿景实现。2022年，公司资本开支320.4亿美元，同比+66.53%。单2023年二季度来看，资本开支为63.5亿美元，同比-18.06%，环比-10.44%。公司预计2023全年资本开支大约为270-300亿美元。公司在元宇宙进行了大量的投资，2022年在Reality Labs的总投资为158.8亿美元，包括开发VR、AR设备、社交平台软件、神经接口和元宇宙的其他基础技术。我们认为，受益于云计算和人工智能技术的助力，元宇宙的愿景有望逐渐成为现实。公司的前瞻布局和大量投入有望巩固在元宇宙领域的领先地位，公司业绩有望持续受益。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1301.71/1481.21/1651.40亿美元 ，2023-2025年归母净利润为336.18/413.70/480.61亿美元，当前股价对应PE分别为21.85/17.76/15.29倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司对元宇宙的前瞻布局及持续投入，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：元宇宙业务持续亏损风险；行业竞争加剧风险；监管不确定性风险；广告商流失风险。 一、二季度营收净利润实现双增长，FoA业务表现出色 二季度营收净利润实现双增长。2022年，公司实现营收1166.09亿美元，同比-1.12%； 实现归母净利润232.00亿美元，同比-41.07%。单2023年二季度来看，公司实现营收319.99亿美元，同比+11.02%，环比+11.71%；实现归母净利润77.88亿美元，同比+16.46%，环比+36.42%。 图表1：2018-2022年Meta营收及增速 图表2：2018-2022年Meta归母净利润及增速 图表3：2021-2023年Q2Meta单季度营收及增速 图表4：2021-2023年Q2Meta单季度归母净利润及增速 从毛利率来看，2022年，毛利率为78.35%，同比-2.44pct；净利率为19.90%，同比-13.48pct。2023年二季度，毛利率为81.42%，同比-0.56pct，环比+2.74pct；净利率为24.34%，同比+1.14pct，环比+4.41pct。 图表5：2018-2022年Meta毛利率及净利率（%） 图表6：2021-2023年Q2Meta单季度毛利率及净利率（%） 三大费用持续增长，Q2费用率有所下降。从费用端来看，2022年，Meta销售费用、管理费用、研发费用三大费用为624.16亿美元，同比+28.62%，其中销售费用/管理费用/研发费用分别为152.62/118.16/353.38亿美元，同比分别+8.68%/+20.22%/+43.33%。 三大费用率为53.53%，同比+12.38pct，其中销售费用/管理费用/研发费用率分别为13.09%/10.13%/30.30%，同比分别+1.18/+1.80/+9.40pct。 单2023年二季度来看，公司三大费用为166.62亿美元，同比+9.10%，环比+8.83%，其中销售费用/管理费用/研发费用分别为31.54/41.64/93.44亿美元， 同比分别-12.27%/+39.40%/+7.53%， 环比分别+3.61%/+44.33%/-0.39%。 三大费用率为52.07%，同比-0.92pct，环比-1.38pct，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.86%/13.01%/29.20%，同比分别-2.62/+2.65/-0.95pct， 环比分别-0.77/+2.94/-3.55pct。 图表7：2018-2022年Meta三大费用及费用率（亿美元，%） 分地区来看，2022年，美国和加拿大营收501.50亿美元，同比-2.70%；欧洲营收266.81亿美元，同比-8.18%；亚太地区营收277.60亿美元，同比+3.82%；其他地区营收120.18亿美元，同比+13.46%。 图表8：2018-2022年Meta分地区营收及增速（亿美元，%） 二季度FOA业务营收持续增长。2022年从各业务表现来看，1.Familyof Apps（FoA）实现营收1144.5亿美元，同比-1.04%。其中，1）广告收入实现营收1136.42亿美元，同比-1.12%；2）其他收入，主要包括使用支付基础设施开发者收到的净费用以及来自WhatsApp商业平台和各种其他来源的收入，实现营收8.08亿美元，同比+12.07%。2. Reality Labs（RL）实现营收21.59亿美元，同比-5.06%。 单2023年二季度看，1.Familyof Apps实现营收317.23亿美元，同比+11.82%，环比+12.07%，主要受广告收入的增长所驱动。其中，1）广告收入实现营收314.98亿美元，同比+11.89%，环比+12.09；2）其他收入实现营收2.25亿美元，同比+3.21%，环比+9.76。2.RealityLabs实现营收2.76亿美元，同比-38.94%，环比-18.58%，主要因为MetaQuest的销量有所下降。 图表9：2019-2022年Meta分业务营收及增速（亿美元） 图表10：2019-2022年MetaFoA业务营收及增速（亿美元） 二、前瞻布局元宇宙，云计算+AI助力愿景实现 赋能用户社区建设，拉近全球距离。公司的使命是赋予人们建设社区的能力，拉近全球的距离。公司所有产品和应用都在为实现元宇宙而努力。公司技术通过移动电话、电脑和虚拟现实设备，帮助用户连接、分享、探索社区并拓展业务。Meta正在从2D屏幕迈向AR、VR体验，目标是为了构建未来的社交技术-元宇宙。公司对元宇宙的愿景是一个涵盖各种体验、设备和新技术的全新生态系统。尽管元宇宙仍处于初级阶段，公司坚信是未来的计算和社交平台。公司主要将业务分为两大类：1）Family of Apps，包括Facebook、Instagram、Messenger以及Whatsapp，该业务的主要收入来源为广告。2021年，公司从Facebook改名为Meta，并开拓了第二大业务：2）RealityLabs，RL的收入主要来源于消费者硬件产品的交付，如Meta Quest、穿戴设备以及HorizonWorlds等相关的软件和内容。 图表11：MetaQuest头显设备 日活跃人数稳步增长，广告收入有望持续提升。2023年二季度，公司Family ofApps每日活跃人数DAP（DailyActive People）达到了30.7亿，同比+7%。公司将DAP定义为在某一天通过移动设备应用程序、网页以及移动浏览器访问至少Facebook、Instagram、Messenger或WhatsApp中的一个应用的已注册并登录的用户。其中，Facebook日活跃用户（DAU）达到20.6亿，同比+5%。此外，公司大部分的投资都用于发展FoA业务，2022年公司总成本与支出占据了82%，投资达到717.9亿美元，主要包括与开发应用和广告服务相关的员工、数据中心和技术基础设施的开支。我们认为，随着DAP的稳步增长以及公司对FoA业务的持续投入，大量的活跃用户有望吸引更多的广告商投放广告，进而增加公司广告收入，公司业绩有望持续增长。 图表12：2018年Q4-2023年Q2公司Family ofApps每日活跃人数DAP（亿） 前瞻布局元宇宙，云计算+AI助力愿景实现。2022年，公司资本开支320.4亿美元，同比+66.53%。单2023年二季度来看，资本开支为63.5亿美元，同比-18.06%，环比-10.44%。公司预计2023全年资本开支大约为270-300亿美元。公司在元宇宙进行了大量的投资，2022年在RealityLabs的总投资为158.8亿美元，包括开发VR、AR设备、社交平台软件、神经接口和元宇宙的其他基础技术。2023年秋季，Meta将发布下一代AR/MR头显设备MetaQuest3，该设备拥有更高的分辨率、更强的性能、突破性的Meta Reality技术，以及更轻薄、更舒适的头戴设备，用户可以实现一系列的社交体验和克服物理距离，包括游戏、健身、娱乐等。我们认为，受益于云计算和人工智能技术的助力，元宇宙的愿景有望逐渐成为现实。公司的前瞻布局和大量投入有望巩固在元宇宙领域的领先地位，公司业绩有望持续受益。 图表13：2018-2022年Meta资本开支及增速（亿美元，%） 三、盈利预测与投资评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1301.71/1481.21/1651.40亿美元，2023-2025年归母净利润为336.18/413.70/480.61亿美元，当前股价对应PE分别为21.85/17.76/15.29倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司对元宇宙的前瞻布局及持续投入，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 四、风险提示 元宇宙业务持续亏损风险；行业竞争加剧风险；监管不确定性风险；广告商流失风险。