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一周集萃-粕类油脂:田间巡查美豆单产低于usda预估,支撑粕类油脂维持偏强震荡

2023-08-27唐楚轩广州期货Z***
一周集萃-粕类油脂:田间巡查美豆单产低于usda预估,支撑粕类油脂维持偏强震荡

田间巡查美豆单产低于预估,支撑粕类油脂维持偏强震荡 一周集萃-粕类油脂 研究中心 2023年8月27日 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾:本周油脂期价有所反弹,豆油表现较强。受外盘油脂油料走强提振,叠加国内油脂将进入消费旺季,给予油脂价格支撑。 逻辑观点:第一,国内三大油脂总供给整体较充裕,但双节备货或带来提振。第二,棕榈油产地处于季节性增产周期,虽厄尔尼诺天气带来减产担忧,但短期影响有限,马来及印尼棕榈油供需两旺,受主要消费国进口需求增加提振,累库速度预计缓慢。第三,宏观大环境不确定性仍存,美联储加息周期或将结束、欧美经济、黑海局势及原油波动等,进一步扰动油脂市场价格。 行情展望:在棕榈油产地出口数据、国内宏观政策利好及产区天气等内外利好提振下,油脂市场显著回暖,但因产地供给增加以及国内供应整体充裕下,油脂价格上方压力仍存。棕榈油方面,产地当前处于季节性增产周期,虽在厄尔尼诺现象升温下,东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险,但对产量的影响具有一定滞后性,短期对产量影响预计有限。从两大棕榈油产区来看供需矛盾并不突出,5月印尼产量继续增加,同时在出口需求未见增量下,5月延续累库态势,但在6月出口环比大增下,累库进程或受影响;虽8月全面执行B35计划,但印尼也表示并不会影响棕榈油的出口;而马来棕榈油7月份MPOB报告数据中性偏多,在产需同增的情况下,库存增幅不及预期;而后续在主要消费国印度及中国的需求下,8月出口仍保持环比增加的态势,对马棕价格构成一定支撑,后续仍要关注马棕产量修复情况。从国 内来看,棕榈油在6-7月买船增加下,进口到港增加,7月份棕榈油到港42万吨,预计8-9月份到港量仍维持高位,供应充裕,现货基差仍有压力。需求方面,随着豆棕价差走阔,叠加下游备货需求,近期棕榈油成交较好。豆油方面,累库放缓。国内阶段性进口大豆供应较充裕,7月进口973万吨,处于同期偏高水平,但在油厂榨利影响下对于9-10月国内大豆到港预期将递减,造成市场对于远月大豆的供应的担忧。且油厂的开机节奏仍受外部因素影响,海关检验趋严,影响油厂开机压榨节奏,从而影响豆油的累库进程。需求方面,后续中小学及各大高校将陆续开学,叠加下游双节备货陆续启动,提振下游豆油备货需求。菜油方面,供应压力减轻,去库较缓慢。虽菜籽主产地在干旱天气影响,作物有受损情况,但8月后加菜籽陆续进入收获阶段,天气炒作减弱,进而对价格支撑也进一步减弱。但7-10月仍是全球菜籽青黄不接的阶段,国内二季度后菜籽进口将逐步减少。而菜油在油厂开工下滑下,库存也呈现去库态势,但快速去库仍需看到需求的增量,当前现货基差维持较低水平。需求端,菜油食用消费较稳定,且消费具有地域口味偏好,目前成交未见增量。 操作建议:短期油脂跟随油料端涨势,豆油表现较强,中长期我们维持趋势看多观点不变,策略上可关注做扩豆棕01价差。 风险因素:马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂需求不及预期、天气 行情回顾:两粕期价本周先抑后扬。因9月临近交割,多头获利减仓离场,但田间调研结果整体喜忧参半,叠加基本面支撑,两粕上行趋势未变。 逻辑观点:第一,巴西大豆升贴水维持高位,出口成本抬升;美豆种植面积大减,且处于关键生长期产量不确定性仍存,短期易涨难跌。第二,国内油料供应预期减少,开机及压榨节奏较慢,叠加终端补库需求,库存修复缓慢。国内菜粕,维持供需偏紧格局。第三,美联储加息步伐放缓、黑海协议等问题,宏观市场不确定因素仍存。 行情展望:本周ProFarmer田间巡查结果公布,产量预估低于8月usda预估,再给市场注入利好驱动。美豆方面,虽8月初在良好天气下,美豆主产地区整体干旱范围收窄,作物优良率有所改善,当前优良率为59%,与前一周持平,去年同期为57%。但美豆8月份仍处于关键生长期,天气影响并未完全结束,在8月下旬产区天气转干下,或会再度影响作物生长;而美豆出口需求随着巴西大豆集中上市而减弱,美豆出口份额被逐步挤占,出口销售量明显下滑。8月份USDA报告整体数据偏利多,主要是对美豆23/24年度数据的调整,将美豆单产从52蒲/英亩下调至50.9蒲/英亩,产量从4300百万蒲式耳下调至4205百万蒲式耳,期末库存也相应下调,库消比仍处于偏紧格局;而此次田间巡查报告,将美豆单产继续下调至49.7蒲/英亩,产量也相应进行下调。南美方面,22/23年度巴西大豆产量预估达1.56亿吨,丰产预期不改;目前大豆出口速度放缓,排船也有所减少,主要因7-8月巴西集中港口运力出口玉米,当前巴西大豆近月船期升贴水走强,成本端有所上行。豆粕国内市场,虽7-8月份进口大豆到港阶段性较充裕,但因榨利亏损远月新作买船积极性仍较慢,国内9-10月大豆到港预期减少,支撑豆粕现货及基差挺价情绪。且短期内豆粕累库速度不及预期,受到大豆入关检验速度较慢,油厂开机不及预期的影响,叠加终端成交较好,现货供需偏紧。而下游近期养殖利润有所好转,但整体来看饲企、养殖企等配方中对豆粕添加比例上调有限,但近期在现货基差报价较高影响下,下游成交清淡,对价格接受度不高。而菜粕方面,23/24年度新作菜籽产区加拿大及澳洲部分地区存在干旱情况,不利于作物生长,且全球菜籽新作存减产预期,但近期天气升水减弱。虽国内二季度菜籽到港维持偏高水平,但7-10月份为全球菜籽青黄不接的阶段,预计6月份后菜籽到港将逐步回落。因此在油厂开机及压榨下滑后,菜粕产出也将逐步回落,且在需求旺季下库存维持低位。需求端,当前气温仍较高,华南及沿海地区水产需求仍处于旺季,且替代需求方面仍存在一定价格优势。 操作建议:短期预计维持高位震荡,对于01合约谨慎追多,建议参与月间正套。 风险因素:产区天气、南美出口节奏、宏观风险、黑海协议、大豆压榨不及预期 目录 01粕类油脂周度行情回顾 02供应 03需求端 04库存 05成本利润 06行业动态 第一部分粕类油脂周度行情回顾 豆粕主力合约走势菜粕主力合约走势 数据来源:文华财经 两粕期价本周先抑后扬。因9月临近交割,多头获利减仓离场,但田间调研结果整体喜忧参半,叠加基本面支撑,两粕上行趋势未变。 截至8月25日,豆粕01合约收于4075元/吨,周度上涨1.62%;菜粕01合约收于3381元/吨,周度下跌0.76% 棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势 菜油主力合约走势 白 数据来源:文华财经 本周油脂期价有所反弹,豆油表现较强。受外盘油脂油料走强提振,叠加国内油脂将进入消费旺季,给予油脂价格支撑。 截至8月25日,棕榈油01合约收于7752元/吨,周度上涨1.81%;豆油01合约收于8486元/吨,周度上涨4.97%;菜油01合约收于9343元/吨,周度上涨0.26%。 01合约基差保持坚挺;9-1价差回调 豆粕基差菜粕基差 豆粕9-1价差菜粕9-1价差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 1200 700 200 -300 -800 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 201820192020202120222023201820192020202120222023 数据来源:Wind 棕榈油基差豆油基差 菜籽油基差 数据来源:Wind 棕榈油9-1价差豆油9-1价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 201820192020202120222023 1500 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1000 500 0 -500 -1000 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 -1500 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 菜籽油9-1价差豆棕01合约价差 2500 2200 1900 1600 1300 1000 700 400 100 -200 -500 -800 -1100 -1400 -1700 -2000 201820192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2017201820192020202120222023 1月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日 1月2日2月11日3月23日5月3日6月12日7月22日8月31日10月17日11月26日 数据来源:Wind 第二部分供应 8月美豆USDA报告数据偏利多,单产被下调 数据来源:USDA 美豆周度累计出口量美国大豆对中国周度出口 70000000 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 五年均值 2500000 60000000 2000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 1500000 1000000 500000 09/0309/2410/1511/0511/2612/1701/0701/2802/1803/1003/3104/2105/1206/0206/2307/1408/0408/25 0 0 09/0310/0110/2911/2612/2401/2102/1803/1704/1405/1206/0907/0708/0408/31 2016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 美国大豆周度出口量NOPA美豆月度压榨量-7月173303千蒲式耳 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 09/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 190000 185000 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 数据来源:Wind 美豆开花率-96%美豆结荚率-86% 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 6月21日6月28日7月6日7月12日7月18日7月24日7月30日8月5日8月10日8月16日8月23日7月3日7月12日7月20日7月28日8月3日8月10日8月17日8月24日8月31日9月12日 美豆生长优良率-59%美豆干旱面积-38%上一周-38% 20162017201820192020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 6月1日6月20日7月6日7月22日8月6日8月21日9月6日9月21日10月7日 数据来源:Wind 巴西升贴水走强,近一周对我国发船量增加 巴西大豆月度出口量阿根廷大豆出口量-4月4439吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022202320172018201920202021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500,000 2,000,000 1,500,