聚焦美豆单产，粕类震荡偏强

聚焦美豆单产粕类震荡偏强 主要观点 本周预计粕类盘面继续震荡偏强。 核心逻辑 1、美豆进入收获季，大豆单产题材是目前的核心焦点，重点关注下周USDA报告。 2、国内油厂压榨量和开机率逐渐恢复，但压榨量仍不 高。 农3、生猪养殖利润好转，高存栏量背景下，豆粕需求有一定支撑。 产 4、汇率持续走高以及原油上行，导致进口成本上升。 品 操作建议 组 逢低做多 重点关注 1、美国大豆单产 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2023年09月09日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议逢低做多。 二、每周要闻 1、经纪商和研究公司StoneX发布报告，预计巴西2023/24年度大豆产量达到创纪录的 1.6363亿吨，比8月预测值高出15.6万吨，因为种植面积上调。 报告显示，米纳斯吉拉斯州的大豆种植面积预期上调到224万公顷，比早先预期高出4万公顷，而该州的首季玉米种植面积相应调低。其他州的播种面积维持不变。 巴西大豆种植总面积估计为4514万公顷，比2022/23年度增加约100万公顷。由于大豆作物尚未开始播种，单产预期生产率没有变化。 2、咨询机构Safras&Mercado公司表示，在经历了大幅减产之后，2023/24年度阿根廷的大豆播种面积、单产和产量都将大幅恢复。 2023/24年度阿根廷大豆种植面积将达到1680万公顷，比上年增长3%。大豆产量预计达到 4850万吨，比上年因干旱减产的水平2110万吨激增130%。大豆产量最高的省份是布宜诺斯艾利斯、康多巴、圣塔菲、圣地亚哥-德尔埃斯特罗和恩特雷里奥斯。 三、行情回顾 截至周五，连盘豆粕主力合约报收于4105元/吨，较上周五下跌43元/吨；连盘菜粕主力合 约报收于3234元/吨，较上周五下跌468元/吨。豆粕、菜粕盘面收跌。目前市场对9月USDA报告偏悲观，市场平均预期美豆新作单产将下调，市场对豆粕单产存在一定的担忧情绪，需重点关注美豆单产定产情况。加拿大大草原菜籽持续收割，市场卖压明显。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 系列1202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1国外单产忧虑，国内低开机率，豆粕内忧外患 产区方面，ProFarmer组织上百人对7个中西部大豆主产州的大豆进行田间实地考察，上周五该机构预计美国大豆单产为49.7蒲/英亩，低于美国农业部8月份的预测数据。此外近期大豆产区天气很差，炎热干燥，目前看来，大豆生长季即将结束，最后的生长关键期的干旱天气降低了大豆单产潜力。目前市场对9月USDA报告偏悲观，市场平均预期美豆新作单产将下调至 50.2蒲/英亩，产量为41.57亿蒲以及期末库存降至2.07亿蒲。 国内方面，目前因前期大豆检疫时间延长的因素导致近期的大豆到港量远不及预期，导致目前有部分压榨厂断豆停机，国内的压榨量和开机率也大幅下降，后续来看，巴西对我国的排船计划较上一期增加，8月份以来巴西港口对中国已发船总量也十分可观，后续国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2023年10月600万吨，11月880万吨。9月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估114船，共计约741万吨。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，菜粕随豆粕偏强 产地方面，菜粕价格主要受豆粕带动，豆粕供给预期悲观，菜粕产地加拿大大草原地区收割进程加快，萨斯喀彻温省报告称全省油菜籽收割完成10%，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜粕产量将增量明显。随着天气转冷，下游买货意愿加强，但厂商有一定的惜售情绪。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20192020202120222023 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1234 5 67 89 10 1112 1234 5 67 8 91011 12 图13：油菜籽压榨量 图14：国内菜粕产量 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计下周小幅积累 从豆粕来看，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。油厂进口大豆库存降低，国内大豆到港有所减少，油厂压榨量上升至180多万吨，导致豆粕库存在本周出现回升，预计这周油厂开机率将继续小幅上升，大豆到港或将继续减少，预计大豆库存将小幅去库，豆粕库存将小幅累库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周3.61万吨，上周为3.04，增加0.57。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周4.4万吨，上周2.5万吨，增加1.1万吨。本周菜粕库存增加，整体仍然处于低位。菜粕当前仍处于传统水产旺季，预期随着菜籽逐步到港后，三季度菜籽将逐渐开始累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1豆菜粕市场成交仍清淡，双节或迎来节前补库 本周豆菜粕市场成交较上周相比仍然比较清淡，豆粕周内共成交23.33万吨，较上周成交减 少10.21万吨，本周沿海油厂菜粕提货量为3.84万吨，较上周增加0.42万吨。当前国内现货价格仍然偏强，下游备货积极性不高，整个市场处于供需两弱的状态，以执行前期合同为主，成交清淡，提货减少。后期随着双节假期临近，预计下周粕类现货成交和提货尚可。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 250 200 150 100 50 0 2018201920202021202220232020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价企稳，出栏暂缓，对粕类盘面有一定支撑 本周生猪出栏均价在16.75元/公斤，较上周下跌0.28元/公斤。本周猪价呈下跌趋势，出栏的增加，生猪供给充足，但存栏量仍然偏高，预计对粕类需求稳定。后续观察养殖利润变动情况，若养殖利润好转，将对豆粕价格有一定的