铝周报：宏观向下 产业向上

铝周报：宏观向下 产业向上 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 具体情况 多空 原料成本 本周成本整体持平，煤炭价格5500大卡报价820元/吨左右，和上周基本持平；氧化铝现货价格近期平稳，主流价格至2900~2930元/吨；预焙阳极8月份价格持平，目前全国加权平均成本在15500附近，高边际成本在17000附近，低边际成本在14500附近； 空 供应 本周电解铝产能扩张变缓，云南地区复产基本结束，产量还在缓慢爬升，宏泰产能进一步转移，目前指标完成149万吨的转移，阿拉丁(ALD)调研的中国电解铝产能统计数据显示，本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,283.8万吨； 空 库存 本周铝库存小幅去化，周四库存报43.4万吨，较上周四环比减少3.4万吨，库存持续去化；铝棒库存同样小幅减少0.3至9.05万吨，库存迟迟未能累计，市场情绪支撑较强； 多 需求 1、本周贸易氛围呈较强的走势，升水大幅抬升，市场货源紧张，周度铝棒产量继续增长，铝水转化率继续上升，本周铝棒产量34万吨，环比增长0.64万吨/周；2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下滑0.1个百分点至63.6%，与去年同期相比下降1.8个百分点。分板块来看，本周型材及板带开工率下滑，其中铝型材下滑幅度稍大，主因建筑型材整体愈加清淡； 偏多 宏观情绪 本周美元指数持续上升，股市持续表现疲软，人民币贬值压力仍存，宏观市场继续维持弱势，继上周国内公布金融、地产、投资等数据后，本周海外欧美公布8月份制造业及服务业PMI指数，目前来看仍然处于荣枯分位线较低的位置，表明仍然处于衰退的进程，但是略有回升；而美国7月份耐用品消费环比增加-5.2%，低于-4%的预期，表明需求开始回落； 空 单边策略 近期宏观情绪维持弱势，与产业基本面仍然偏强博弈，而目前现货端进口窗口打开，进口的货源弥补了国内的紧张局面，和孱弱的宏观氛围一起共同抑制了国内库存持续去化带来价格上涨的动力，导致沪铝呈现震荡整理的走势，目前缺乏大的边际变量来打破当前的僵局，除非海外遭遇黑天鹅事件暴跌或者竣工端出现转折，否则在四季度在基本面旺季来临后，基本面驱动的上涨逐渐走强，现在仍然是震荡市里面逢低做多的思路，主力合约重心在18500附近；套利方面，库存持续去化，预计升水仍将维持高位，正套仍可择机布局； 震荡 套利策略 观望 震荡 具体情况 多空 现货市场 国内：山西地区共计成交1.5万吨氧化铝现货，成交价格位于2905-2910元/吨，交易主体为下游电解铝企业和贸易商；河南地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价格为2925元/吨，交易主体为氧化铝企业与下游电解铝企业；山东地区共计成交1万吨氧化铝现货，出厂价格位于2860-2900元/吨；除此之外，广西地区传出少量现货成交价格位于2910-2930元/吨；国外：8月15日海外氧化铝市场传出3笔新订单消息：其中印尼FOB价格为351美元/吨，海外实盘投标3万吨氧化铝，9月上旬船期；东澳FOB价格为345美元/吨，成交3万吨氧化铝，9月下旬/10月上旬船期；德国FOB价格为378美元/吨，成交氧化铝0.8万吨或1.2万吨（买家选择），8月下旬船期； 中性 原料成本 7月全国氧化铝加权平均完全成本为2604.06元/吨，环比降27.6元/吨，同比降165.19元/吨，以当月国产现货加权月均价2846.6元/吨来算，氧化铝行业平均盈利242.5元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2767.9元/吨左右，环比降61.9元左右； 偏空 供应 阿拉丁(ALD)调研的中国氧化铝产能统计数据显示，本周中国氧化铝建成产能10,292万吨，运行产能8,510万吨；预计后续晋中逐渐复产100万吨； 偏空 进出口 2023年7月中国氧化铝进口量12.93万吨,出口13.43万吨，净进口-0.5万吨。 多 交易策略 短期集中检修焙烧对期货市场起到一定的刺激作用，近期期货市场化工行业集体大涨的氛围也有一定的烘托；但是氧化铝厂一般焙烧能力较为充足，且延缓的焙烧并不能导致产量的缩减，只是延长了部分产出，而需求目前逐渐增量减缓，供应预计在利润的刺激下逐渐释放，那么后续供需再度转向宽松，建议在3000元附近逐渐布局空单。 空 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝价格 氧化铝(山东)澳洲氧化铝FOB 800 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-03-022018-03-022019-03-022020-03-022021-03-022022-03-022023-03-02 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 全国平均成本利润 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 1200 平均利润加权平均成本山西现货月均价 1000 3800 800 3300 600 2800 400 200 2300 0 1800 -200 元/吨元/吨 元/吨 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12… 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12… 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12… 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12… 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12… 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12… 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12… 2023/3/1 2023/6/1 1,700 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500 1,300 1,100 900 700 500 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 铝土矿进口总量 15,000,000 2023年2022年2021年2020年2019年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000 主要进口来源地走势 几内亚澳大利亚印尼 2017-10 2018-022018-06 2018-10 2019-022019-062019-102020-022020-06 2020-10 2021-022021-062021-102022-022022-06 2022-10 2023-02 2023-06 国产铝土矿月度产量 1200 2019 2020 20212022 2023 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 吨吨美元/吨 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 400 300 200 100 0 元/吨 元/吨 元/吨 015-02-01 5-07-01 12-01 -01 国产铝土矿库存数据 6000 2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 氧化铝净进口数据 60 40 20 0 -20 -40 -60 千吨万吨万吨 全球氧化铝月产量 2023年2022年2021年2020年 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 氧化铝进出口利润 2016-06-01 2016-10-01 2017-02-01 2017-06-01 2017-10-01 2018-02-01 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 万吨万吨 元/吨 氧化铝进出口利润（单位：元/吨） 750 国内氧化铝平衡表 中国氧化铝月度平衡 中国氧化铝月度平衡：实际消费量 氧化铝总供应量 60 700 40 650 20 600 0 550 -20 500 450 -40 400-60 氧化铝产能与开工率 产能利用率氧化铝:建成产能:全国:当月值月 12,000 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 10,000 8,000 6,000 4,000 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 2,00065% 060% 1000 500 0 -500 2019/4/1 2019/7/1 2019/10/1 2020/1/1 2020/4/1 2020/7/1 2020/10/1 2021/1/1 2021/4/1 2021/7/1 2021/10/1 2022/1/1 2022/4/1 2022/7/1 2022/10/1 2023/1/1 2023/4/1 2023/7/1 2009-11 2010-07 2011-03 2011-11 2012-07 2013-03 2013-11 2014-07 2015-03 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -1000 云南降水量 溪洛渡水电站水位 云南水电发电量 三峡水电站水位 水位:水库站:溪洛渡 610 600 590 580 570 560 550 540 530 520 510 2021年 2022年 2023年 MM米 三峡水位 165 2020年 2022年 2023年 160 140 2020年 云南6市降水量 2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 四川降水量 MM米 千瓦时 云南水电发电量 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 四川水电发电量 千瓦时 四川全省降水量（5日移动均值） 500 2020 2021 2022 2023 180 450 175 400 170