碳排放专题报告：结构性缺口扩大，CEA量价齐升或提前
专题报告——碳排放 结构性缺口扩大，CEA量价齐升或提前 走势评级：CEA：看涨报告日期：2023年8月28日 ★配额盈缺情况测算 基于全国火力发电量和热电机组供热量的关系，可以计算出全国火电整体热电比，以此推算出各类机组供电量（含供热折算量）比例，并计算加权基准值。根据全国火电碳排放强度和含碳量实测率情况，可以得出控排企业实际纳入计算的碳排放强度。经测算，�一个履约周期配额总量盈余约3.3亿吨，市场配额存量约3.6亿吨。 �二个履约周期配额分配大幅收紧，总量缺口约1.17亿吨，豁免政能策和“借碳”机制或基本覆盖总量缺口，但结构性缺口仍较大。今源年CEA量价齐升或将提前。 与★碳价波动上限测算 碳针对火电大省山东、内蒙、江苏，本文基于其上网电价对不同煤价中水平下的配额价格上限进行了测算。假定火电供电碳排放强度为和850gCO2/kWh，供电煤耗为300g/kWh，根据大唐发电年报中的相关 数据计算出煤电的非燃料成本约为0.084元/kWh，由此可以得到不 同煤价水平下以电价浮动上限为基准的大型火电企业可承受的碳配额价格。结果显示，山东和江苏配额价格上限区间为130-200元/吨，内蒙古配额价格上限区间为45-150元/吨。目前CEA价格走势处在合理区间。 ★全国碳市场展望 （1）预计建材、有色、钢铁、造纸、石化和化工行业将在2025年前纳入全国碳市场，但短期来看可能不会对碳价产生过大影响。钢铁和建材行业主要产品产量已见顶，将是减排政策重要发力点。 （2）借鉴区域试点碳市场及世界成熟碳市场经验，全国碳市场或将引入配额“有偿分配”和“总量控制”以尽快适应减排目标。 （3）需提高企业碳资产管理意识，逐步扩大市场开放程度，丰富产品类型，并完善信息披露制度，有效提升市场活跃度。 ★风险提示： 全国碳市场扩容进度不及预期，CCER重启不及预期。 金晓首席分析师（能源与碳中和）从业资格号：F3005393 投资咨询号：Z0012069 Tel:8621-63325888-2483 Email:xiao.jin@orientfutures.com 联系人： 张可可助理分析师（碳排放）从业资格号：F03117993 Email:keke.zhang@orientfutures.com 全国碳市场碳排放配额（CEA）行情 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、碳排放权与碳交易3 2、我国碳市场基本结构5 3、我国碳市场的制度安排与具体运行6 3.1、强制配额市场：碳配额总量设定与分配6 3.2、CEA行情回顾10 3.3、自愿减排市场：预计年内重启项目备案申请10 4、配额盈缺情况测算14 5、碳价上限测算：从大型火电企业的角度17 6、我国碳市场展望18 6.1、战略调整：能耗“双控”逐步转向碳排放“双控”18 6.2、“十四五”期间碳市场或持续扩容19 6.3、引入“有偿分配”和“总量控制”22 6.4、多角度提升市场活跃度24 7、风险提示24 图表目录 图表1：全球应对气候变化框架4 图表2：我国碳市场发展历程5 图表3：我国碳市场交易机制6 图表4：�一个履约周期流程7 图表5：�一个履约周期各地区配额分配量占比7 图表6：各机组配额分配量占比8 图表7：�二个履约周期各类别机组碳排放基准值9 图表8：两个履约周期基准值变动情况9 图表9：CEA大宗协议交易情况10 图表10：CEA挂牌协议交易情况10 图表11：我国自愿减排市场重要事件回顾11 图表12：CCER项目历史备案数量11 图表13：2021年全国各大碳市场CCER交易量占比11 图表14：项目和减排量登记流程12 图表15：《暂行办法》v.s.《管理办法》13 图表16：各机组供电量和供热量占比测算14 图表17：�一个履约周期整体基准值计算14 图表18：�一个履约周期配额盈余测算15 图表19：大唐发电�一个履约周期配额盈余测算16 图表20：配额总量盈余情况16 图表21：分地区配额价格上限测算17 图表22：以2022年具体企业火电上网电价计算配额价格上限18 图表23：世界主要国家和地区人均一次能源消费量18 图表24：世界主要国家和地区碳排放总量19 图表25：其他行业纳入全国碳市场会议进展20 图表26：部分高排放产品全国总产量21 图表27：分部门碳排放量21 图表28：按行业分列的碳市场纳入预计时间21 图表29：配额计算方法对比22 图表30：试点碳市场7大行业配额计算方法及对全国市场的判断22 图表31：配额初始分配方式对比23 图表32：区域碳市场配额分配方式23 1、碳排放权与碳交易 碳排放权，即依法取得的向大气中排放温室气体的权利，这一概念源于排污权，其思想核心是根据一定的碳排放量向各个厂商分配排放权，从而有效满足一个地区特定的总量排放水平或满足一个确定的环境标准，且准许持有排放权的厂商进行交易。在这种情况下，排放权就成为厂商在一定条件下对环境的占有、使用、处置和收益的权利。 碳排放权是在以《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》为核心的国际法律体系下产生的新型权利，碳排放权交易（简称碳交易）机制是解决全球性气候变化问题、有效配置大气环境容量资源、保障各国特别是发展中国家正当发展权益的重要制度工具1。《京都议定书》对缔约方的温室气体排放规定了明确的量化限制，要求在2008至2012年承诺期内将温室气体排放量较1990年至少减少5%。 图表1：全球应对气候变化框架 资料来源：公开资料整理，东证衍生品研究院 2005年《京都议定书》生效，碳排放权成为一种国际商品。广义碳市场的运行机制是，政府确定减排目标，以自上而下或自下而上等方式确定一定时期和行业范围内的碳排放总量上限，以免费或有偿的形式分配给各个单位，形成“碳排放配额” （EmissionAllowance），即政府分配给重点排放单位的一定时期内的碳排放额度，以吨二氧化碳当量（tCO2eq）为单位，其他温室气体可根据其温室气体效应折算成CO2，实际排放量核算和配额清缴通常以年为单位开展。出于弥补配额短缺、获得配额收益等管理配额资产的目的，重点排放单位之间可以进行配额交易，从而形成碳市场。除重点排放单位，碳市场参与主体也包括金融机构、政府基金、单位投资者和个人投资者等。 1王明远.论碳排放权的准物权和发展权属性[J].中国法学,2010(6):8. 除政府分配碳配额外，碳排放权还源于减排项目产生的“核证减排量”（CER），即政府部门对项目减排效果进行量化核证并签发碳排放权，CER可以在碳市场中交易，因此减排企业也是碳市场的重要参与者。 由于各个国家和地区在气候目标、减排路径、经济发展状况等方面存在差异，已建立的碳市场相互独立，交易商品和管理规则存在差异，暂未形成国际统一碳市场。其中欧盟碳市场是全球规模最大、制度最成熟、交易最活跃的碳市场。 2、我国碳市场基本结构 我国碳市场分为强制配额市场和自愿减排市场。 强制配额市场的交易标的是CEA（ChineseEmissionAllowances），即碳排放配额，简称碳配额。强制配额市场是从区域试点碳市场开始发展起来的，全国性碳市场在2017年以发电行业为突破口正式建立。区域碳市场与全国碳市场的设计原理相同，差异主要在覆盖范围、准入门槛、配额分配等方面的制度设计上，两类市场所覆盖的控排单位没有重叠。目前区域碳市场体量较小，未来会逐步向全国碳市场过渡。 图表2：我国碳市场发展历程 时间 事件 2011年10月29日 批准北京、天津、上海、重庆、广东、湖北和深圳开展碳排放权交易试点 2011年12月1日 国务院印发《“十二五”控制温室气体排放工作方案》 2012年6月13日 发改委印发《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》 2014年12月10日 发改委发布《碳排放权交易管理暂行办法》 2016年12月 四川省、福建省碳排放权交易启动 2017年12月18日 发改委印发《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》 2017年12月19日 全国碳排放交易体系正式启动 2020年12月31日 生态环境部发布《碳排放权交易管理办法（试行）》 2021年5月17日 生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》 2021年7月16日 全国性碳排放权交易体系正式上线启动交易 2023年7月7日 生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》征求意见稿 资料来源：公开资料整理，东证衍生品研究院 我国强制配额市场目前以2年为一个周期开展配额分配和清缴履约。�一个履约周期 为2019-2020年，在2021年已完成清缴，�二个履约周期为2021-2022年，将在今年年内完成清缴。2021年7月16日，全国碳市场上线启动交易，交易标的为CEA，交易主体为重点排放单位，也有符合国家有关规则的机构，如部分券商已获准参与碳交易，个人交易目前湖北、重庆、广州、四川和福建的试点碳市场中开展。 自愿减排市场的交易标的是CCER（ChineseCertifiedEmissionReduction），即核证自愿减排量，通过自愿减排对碳市场进行补充。在自愿减排市场中，碳资产公司通过申报减排项目获得CCER。在强制配额市场中，控排企业可能出现配额不足或盈余，两者之 间可以进行配额交易，同时，控排企业也可以通过购买CCER来抵销配额缺口（比例不超过应清缴碳排放配额的5%）。全国统一交易平台已在北京绿色交易所建设完成且开通开户功能，尚未正式上线，CCER目前仅在区域碳交易所中交易。 图表3：我国碳市场交易机制 资料来源：申能碳科技有限公司 3、我国碳市场的制度安排与具体运行 3.1、强制配额市场：碳配额总量设定与分配 目前我国强制配额市场的管理对象为年排放达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量 约1万吨标准煤）及以上的发电企业，发电机组包括纯凝发电机组和热电联产机组， 并分为4个等级类别，纯供热设施不在管理范围内。 配额数量采用基准法进行核算，以自下而上的方式确定全国配额总量，免费分配给各重点排放单位。主管部门针对不同类型的发电机组设定供热基准值（tCO2/MWh）和供热基准值（tCO2/GJ），省级生态环境主管部门根据其行政区域内重点排放单位周期内的实际产出量和碳排放基准值，核定各重点排放单位的配额数量，加总形成全国配额总量。 机组配额量计算公式如下： 机组配额量=供电基准值×机组供电量×修正系数+供热基准值×机组供热量 以�一个履约周期为例，配额分配和清缴程序如图表4所示。其中配额预分配数量根据机组2018年度供电（热）量的70%确定，并以最终核定的配额量为准多退少补。 图表4：�一个履约周期流程 资料来源：生态环境部，东证衍生品研究院 �一个履约周期共覆盖发电行业的2,162家重点排放单位（部分企业关停或符合暂不纳 入配额管理条件等原因，实际发放配额的单位为2,011家），年度覆盖二氧化碳排放量 约45亿吨。 配额分布前三的省份是山东、内蒙古和江苏，配额总量占全国的33.71%。其中，黑龙江、江西和福建公布了其获得的配额数量，分别为2.18亿吨、1.93亿吨和1.317亿吨，由此可推算出�一个履约周期发放的配额总量约为90亿吨。分机组类型，300MW等级及以下常规燃煤机组获得的配额数量占比最大。 图表5：�一个履约周期各地区配额分配量占比 资料来源：生态环境部
