期货研究报告|铜日报2023-08-31 美国经济数据表现偏差弱美元继续提振铜价 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 8月30日,沪铜主力合约开于69,100元/吨,收于69,380元/吨,较前一交易日收盘上 涨0.42%。当日成交量为73,499手,持仓量为156,770手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于69,570元/吨,收于69,640元/吨,较昨日午后收盘上涨 0.49%。 现货情况: 据SMM讯,昨日起为8月末最后两个交易日,现货升水�现反弹,日内主流平水铜与好铜货源均报价趋高。早市盘初,持货商报主流平水铜下月票升水240~250元/吨被秒收,好铜如CCC-P下月票升水300-320元/吨附近,金川大板与贵冶下月票升水340元 /吨。随着低价货源被贸易商买走,货源趋向紧张,主流铜报价上调。主流交易时段,主流平水铜下月票升水跳空高报270~290元/吨,好铜升水340~360元/吨,湿法铜下月票如MV等升水180~200元/吨,部分EQ铜下月票如TENKEHG、MMG等升水80元 /吨附近。进入第二交易时段,主流平水铜下月票报至升水290-300元/吨,少部分贸易商报价甚至升水300元/吨以上,但成交稀少,好铜下月票报价坚挺于升水340~360元 /吨。观点: 宏观方面,美国8月ADP新增就业人数录得17.7万人,创五个月来最小增幅,低于预期的19.5万人,前值为32.4万人。美国第二季度实际GDP年化季率修正值录得2.1%,低于预期的2.40%,前值为2.40%。近期就业数据的走弱使得市场认为未来通胀压力或有所放缓,进而仍为美联储持续加息的概率有所下降。国内方面,据金十讯,有银行已在内部发布了存款利率下调相关通知,存款期限越长下调幅度越大。 矿端方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货TC偏弱运行,周内走低0.42美元/吨至 92.93美元/吨,市场交投仍较为清淡。市场参与者的观点基本保持在90美元中位以下的水平,9月船期货物的TC或许能够达到90美元中位。贸易商可成交主流在90美元低位,冶炼厂可成交主流维持在90美元中低位。供应端保持稳定,部分船期略有放缓,继续关注冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.60万吨,环比增加0.3万吨。周内产量增加主要因为上个月冶炼企业检修影响逐步退去,多数冶炼厂检修完成,维持正常高产。因此本 周铜产量持续增加。进入9月后,仍有一定炼厂检修预期,因此产量回升或并不会十分明显。 消费方面,据Mysteel讯,周内盘面呈现震荡上行,市场畏高情绪显现,加工企业入市买兴不佳,叠加主流品牌升水企稳,现货市场成交受抑。且据部分企业反馈,新增订单量较少,消费难有明显起色,整体日内仍以刚需采购为主。不过目前光伏板块对于铜品种提振明显,部分与光伏相关企业排产甚至已经将2024年全部排满。 库存方面,上个交易日,LME库存上涨0.16万吨至9.92万吨,SHFE库存较前一交易日下降0.01万吨至7.51万吨。SMM社会库存上涨0.45万吨至7.74万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.31,较上一交易日上涨0.15%。 总体而言,宏观层面上看,目前海内外均存在较大不确定性,不过就政策支持而言,市场仍存一定期待,且目前美元走弱对于铜价相对有利。供需方面,目前铜价仍然处于低库存的状态,并且需求旺季临近,因此操作上铜品种仍可以逢低买入套保为主。 ■策略 铜:谨慎偏多 套利:多内盘空外盘 期权:卖�看跌@65,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/8/30 2023/8/29 2023/8/23 2023/7/31 SMM:1#铜 315 245 365 185 升水铜 340 255 415 195 现货(升贴平水铜 285 230 315 155 水)湿法铜 195 165 255 85 洋山溢价 54 52 48 30 LME(0-3) — -37.5 -27.75 -31.5 SHFE 期货(主力) LME 69380#N/A 691908455 691308454 695308836 LME — 97650 95425 68350 SHFE 库存 COMEX 40585— —33281 3922837577 6129043460 合计 — 130931 172230 173100 SHFE仓单 #N/A 7612 11861 12740 仓单LME注销仓单占 比 — 0.3% 0.5% 0.7% CU2311- CU2308连三-近 -730 -680 -610 -610 月 CU2310- CU2309主力-近 -230 -230 0 -180 套利月 CU2310/AL2310 3.70 3.70 3.69 3.78 CU2310/ZN2310 3.32 3.34 3.42 3.34 进口盈利 #N/A -430.5 -619.8 -1675.5 沪伦比(主力) — 8.18 8.18 7.87 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/08/042023/08/172023/08/30 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/08/302021/08/302023/08/30 2019/08/302021/08/302023/08/30 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/08/292021/08/292023/08/29 019/08/292021/08/292023/08/29 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/08/30 2021/08/30 2023/08/30 2019/08/29 2021/08/29 2023/08/29 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/08/292021/08/292023/08/29 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华