期货研究报告|铜日报2023-07-14 美元走弱持续提振铜价 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,昨日期铜攀高且月差并没有明显收窄,现货市场成交走弱,日内现货升水下滑至贴水50元/吨附近,然市场活跃度较低,下游买盘谨慎,套利贸易商考虑持货成 本,大贴水意愿较低。早盘,持货商报主流平水铜贴水10元/吨~平水,好铜仅少量CCC-P和金川大板货源流通报于平水价格,湿法铜贴水近百元每吨。随后部分贸易商下调主流平水铜报价至贴水30~20元/吨,贴水30元/吨吸引少量成交,ISA等货源贴水50元/吨成交,好铜因货源偏紧挺于贴水20~贴水10元/吨。进入主流交易时段,个别现货商主动下调主流平水铜报价至贴水50元/吨,集中成交,好铜如CCC-P等仍贴水20元/吨,湿法铜贴水120元/吨。临近上午十一时,主流平水铜贴水60元/吨亦可采购,但好铜低价难寻。 观点: 宏观方面,目前由于通胀持续消退,以及此后公布的美联储褐皮书报告也承认价格压力缓和。这引发人们对美联储紧缩周期即将结束的猜测。此外,据金十讯,美联储知名鹰派人士布拉德(JamesBullard)辞去已担任15年之久的圣路易斯联储主席一职,这更进一步加剧市场对于美联储加息周期或将缩短的预期。也因此美元指数连续�现大幅下挫,目前已经跌破100关口。国内方面,海关总署数据显示,上半年我国货物贸易进�口同比增长2.1%,规模创历史同期新高。当前我国外贸发展总体平稳,上半年货物贸易进�口总值同比增加4000多亿元,规模在历史同期首次突破20万亿元。 矿端方面,据Mysteel讯,铜精矿现货市场一直处于低迷状态,市场活跃度较低。冶炼厂询盘价维持在90美元以上,而卖方可接受的价格则在90美元以下。海外铜精矿运 输方面存在干扰。Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议。此外,CSPT已确定2023年第三季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨,2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨。预计市场活跃度将逐渐回升。 冶炼方面,目前TC价格维持高位,但近期部分地区硫酸价格回落明显,后市需要持续关注是否会�现硫酸胀库的问题。而据Mysteel调研显示,7月有5家冶炼企业进行检修,合计影响产量约3万吨。7月国内样本电解铜产量预计92.44万吨,环比增加0.05%,同比增加4.2%。1-7月国内样本累计预计产量637.45万吨,同比增加4.03%。 消费方面,据Mysteel讯,本周之初,现货升水双双走高,下游企业畏高情绪凸显,日 内拿货积极性有限,加之步入七月份,加工企业订单量环比继续减弱,采买意愿亦不高。周内伴随着现货升水快速回落,下游入市询价情绪稍有回升,但实际需求仍以按需补库为主,市场观望情绪较为明显。目前消费淡季迹象已开始显现,或对铜价产生一定压制。终端数据方面,据国家能源集团消息,7月10日完成发电量40.9亿千瓦时, 创历史最高纪录,较前一日增长2.1亿千瓦时,超历史峰值0.4亿千瓦时。后市需要关注是否会再度�现相对大范围的限电情况。 库存方面,上个交易日,LME库存下降0.02万吨至5.42万吨,SHFE库存较前一交易日上涨0.23万吨至20.89万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.10,较上一交易日下降0.61%。 总体而言,目前虽然铜品种逐步进入需求淡季,叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧,因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。 ■策略铜:中性套利:暂缓期权:暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/13 2023/7/12 2023/7/6 2023/6/13 SMM:1#铜 -30 5 60 300 升水铜 -20 15 75 310 现货(升贴平水铜 -45 -10 50 285 水)湿法铜 -110 -60 -25 250 洋山溢价 45 45 49.5 51 LME(0-3) — -10.75 -15.5 -10 SHFE 期货(主力) LME 68610#N/A 677508513.5 678008277 673408441 LME — 54450 65175 89300 SHFE 库存 COMEX 74638— —38301 6831335746 7647328067 合计 — 92751 169234 193840 SHFE仓单 20894 18510 16479 27277 仓单LME注销仓单占 比 — 24.0% 39.6% 53.7% CU2307- CU2304连三-近 -740 -760 -920 -610 月 CU2305- CU2304主力-近 -280 -290 -400 -230 套利月 CU2305/AL2305 3.75 3.74 3.80 3.67 CU2305/ZN2305 3.37 3.39 3.39 3.42 进口盈利 #N/A -1500.1 152.3 -1383.8 沪伦比(主力) — 7.96 8.19 7.98 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/06/172023/06/302023/07/13 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/07/132021/07/132023/07/13 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/07/132021/07/132023/07/13 2019/07/132021/07/132023/07/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/07/122021/07/122023/07/12 019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/07/13 2021/07/13 2023/07/13 2019/07/12 2021/07/12 2023/07/12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/07/122021/07/122023/07/12 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809