饲料养殖策略：生猪：基本面依旧偏弱 猪价上涨受限

摘要： 生猪：基本面依旧偏弱猪价上涨受限 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 截至8月31日收盘价周比涨跌幅 4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪 -1.00%-2 农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 周期性叠加冻品库存影响，供给相对宽松 中秋冻品备货，消费获得支撑 政策端指标好转，调控压力减小 消费旺季开启，猪价获得支撑 核心观点：从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，总体来说，供给偏宽松；需求方面，开学备货结束，但下半年处于传统旺季，节日较多，下月国庆备货开启，中秋备货周期较长，主要消耗冻品库存，消费有一定支撑，核污染水排海事件更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限。 截至8月31日收盘价周比涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 -1.00% -2.00% 农产品团队： 李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 鸡蛋：开学季利好鸡蛋消费 摘要： 饲料价格上涨 开学季将至 核心观点：近期因饲料原料玉米和豆粕价格上涨，鸡蛋期价跟涨。开学季市场消费增加，蛋价养殖成本抬升（主要是蛋鸡饲料价格和蛋鸡苗价格上涨），支撑蛋价。 策略建议：期权策略：场外期权，买入虚值看涨； 套利策略：10月后有电商节和旺季支撑替代品猪消费等，提振远月蛋价， 建议做空JD2310-JD2311价差套利继续持有。下周关注：终端走货情况；饲料价格变动 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 截至8月31日收盘价周比涨跌幅 4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 -1.00%-2.00% 农产品团队：李伟从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 豆粕：提货积极性下降，基差有所回落 摘要： 天气市扰动 提货积极性下降 库存依旧处于低位 核心观点：ProFarmer在为期一周的田间巡查之后，预测美豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月预估50.9蒲式耳/英亩，叠加未来一段时间，美豆产区天气不利于美豆生长，期价偏强震荡；现货方面由于提货积极性下降，基差走弱，但低库存支撑，幅度有限。 截至8月31日收盘价周比涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 猪鸡蛋豆粕玉米 -1.00% -2.00% 农产品团队： 李伟 从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 玉米：进口利润高企，期价承压 摘要： 进口利润高企 春玉米即将成熟 市场玉米库存偏低 核心观点：前期因产区强降雨天气炒作，期价上涨。当前国内陈玉米库存偏低，以进口玉米补充供应，而进口玉米价格比国内玉米价格便宜670-820元/吨，中储粮抛售进口玉米，国内玉米价格承压。且国内玉米新作约1个月收割上市，供应增加预期利空玉米，但当前玉米现货库存处近3-5年历史同期低位，补库预期支撑期价，预计期价下行空间有限。 策略建议：套利策略：近期低价进口玉米增供，做空C2311-C2401合约价差 下周关注：天气情况；下游备货情况 【豆粕】 1.美国农业部（USDA）发布月度油脂报告前，受访的9位分析师平均估计，美国7月大豆压榨量预计为552.7万短吨或1.842亿蒲式耳。美国豆油库存预计降至20.71亿磅。 2.USDA最新干旱报告显示，截至8月29日当周，约40%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为38%，去年同期为21%。约45%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为43%，去年同期为28%。 【玉米】 截至8月31日，中国进口玉米9月船期中，从美湾港口进口美国玉米利润为678，周环比上涨62元/吨，从美西港口进口美国玉米为743682元/吨，周环比上涨61元/吨，进口巴西玉米利润约为815元/吨，周环比增加了55元/吨。进口玉米利润较高，利空国内玉米价格。 09合约 16225 0 -30 -10 - 期货价格 11合约 16845 0 -25 -140 01合约 17195 0 -40 7 基准地—河南 16960 -40 -40 市场价格 西南区—四川 16900 0 120 华东区—上海 17200 0 基差 主力合约 735 -40 期货价差 9-1价差 -970 区域价差 四川-河南上海-河南 -6024 09合约 4930 0 14 8 期货价格 11合约 4645 0 4 16 01合约 4137 0 1 基准地—江苏南通 4900 0 -20 现货价格 华北区—山东日照 4950 30 华南区—广东东莞 4900 -20 基差 主力合约 255 期货价差 9-1价差 793 区域价差 日照-南通东莞-南通 品种 类别 T T-1 T-3 T-5周度变 豆粕 期货价格 09合约 11合 玉米现货价格 品种 类别 T T-1 T-3 T-5周度变 生猪 期货价格 09合约 11合约 01合约基准 鸡蛋现货价格 基 数据来源：同花顺、华安期货研究所（注：表中豆粕、玉米和生猪单位为元/吨；鸡蛋单位为元/半吨） 1.生猪&鸡蛋基差情况： 图5.生猪基差（元/吨）图6.鸡蛋基差（元/吨） 12000 8000 4000 0 -4000 1月1日 2月1日 月29日 -8000 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：现阶段处于季节性旺季，现货强于期价预期，基差偏强震荡；鸡蛋：现价维稳，期价因旺季消费提振，基差回调。 1.豆粕&玉米基差情况： 图5.豆粕基差（元/吨）图6.玉米基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 1月1日 2月1日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 -400 400 300 200 100 0 -100 1月1日 2月1日 9日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 -200 20192020202120222023 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕：下游提货积极性减弱，基差走势偏弱。 玉米：中储粮抛储低价进口玉米，国内玉米价格承压，基差走弱。 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 生猪：饲料价格高企，但猪价相对偏弱，养殖利润亏损加剧。鸡蛋：开学备市场消费增加，蛋鸡养殖利润走高。 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 开机率不及到港量，大豆累库，开机率虽然一般，但下游提货积极性也一般，豆粕小幅去库 520 460 400 340 280 220 160 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 国内玉米港口库存降至近五年同期最低位。终端消费增加，饲用企业补库。 1.大豆&玉米利润情况： 图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.淀粉-玉米价差（元/吨） 数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 【华安解读】 豆系：巴西升贴水上调，大豆压榨利润走弱； 玉米：天气渐凉，饮料消费逐渐减少利空淀粉糖消费，淀粉-玉米价差走弱。 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 图9.M2309豆粕历史波动率图10.C2311玉米历史波动率 120.00% 100.00% 30% 25% 80.00% 20% 60.00%15% 40.00%10% 20.00%5% 1月1日 月1日 1月1日 2月1日 9日 0.00%0% 数据来源：同花顺、华安期货研究所 【华安解读】 豆粕:ProFarmer巡查尘埃落定，波动率走弱; 玉米：前期局部产区强降雨天气炒作情绪逐渐平息，波动率走弱。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层