银行IT领军，成长动能充足

宇信科技（300674.SZ） 2023年09月28日 投资评级：买入（首次） 银行IT领军，成长动能充足 陈宝健（分析师）闫宁（分析师） ——公司首次覆盖报告 日期2023/9/27 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003 当前股价(元)17.15 一年最高最低(元)22.53/13.01 总市值(亿元)121.88 流通市值(亿元)120.60 总股本(亿股)7.11 流通股本(亿股)7.03 近3个月换手率(%)205.16 股价走势图 宇信科技沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022-092023-012023-052023-09 数据来源：聚源 银行IT领军，首次覆盖，给予“买入”评级 公司是银行IT领军，大行资源优势显著，并在多个细分领域市占率领先。随着金融加速推进，银行IT有望持续高景气，公司在手订单充沛，未来成长动能充足。2023年8月，公司作为排序第一的供应商，入围中信银行65亿元信创大单， 有望为未来几年业绩增长提供有力支撑。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.52、4.41、5.52亿元，对应EPS分别为0.50、0.62、0.78元，对应当前股价PE分别为34.6、27.6、22.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 金融信创加速推进，银行IT持续高景气 银行业务庞杂，IT细分子系统众多，在银行数字化转型和金融信创的推进下，IT建设需求保持高景气。未来信创建设将由OA等外围系统向核心领域深入，系统的复杂程度和对应的价值量有望持续提升，金融信创将迎来黄金发展期。根据赛迪顾问数据，预计到2027年我国银行IT解决方案市场规模将达到1231亿元，空间广阔。 大行资源优势显著，未来成长动能充足 （1）公司大行资源优势显著，一体两翼驱动发展。公司在银行IT领域深耕多年， 大行资源优势显著，在多个细分领域市占率领先。大行IT建设需求更为强烈，也有能力进行大规模投入，根据IDC数据，国有大行和股份行占银行IT投入的近七成。同时，公司一体两翼战略持续推进，创新业务业务毛利率超70%，已成为公司新的利润增长点，海外业务不断突破，标杆项目持续落地，未来值得期待。 （2）信创大单加速落地，未来成长动能充足。受益于信创的持续推进，公司相 关订单和收入显著提速。2023年8月，公司入围中信银行65亿元信创基础设施项目，公司作为排序第一的供应商，年度订单金额比例为30%，据此测算，预计将为公司贡献19.58亿元收入。此外，公司软件业务订单预计也将持续落地，为未来几年业绩增长提供有力支撑，未来成长动能充足。我们预计后续其他银行的信创招标也有望持续落地，公司凭借大行客户资源优势，未来有望持续受益。 风险提示：银行IT投入不及预期；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,726 4,285 5,311 6,552 8,047 YOY(%) 25.0 15.0 24.0 23.4 22.8 归母净利润(百万元) 396 253 352 441 552 YOY(%) -12.6 -36.1 39.2 25.3 25.1 毛利率(%) 34.1 27.0 28.3 28.6 28.9 净利率(%) 10.6 5.9 6.6 6.7 6.9 ROE(%) 14.3 6.6 8.4 9.7 10.9 EPS(摊薄/元) 0.56 0.36 0.50 0.62 0.78 P/E(倍) 30.8 48.2 34.6 27.6 22.1 P/B(倍) 4.4 3.2 2.9 2.7 2.4 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、银行IT领军，业绩拐点已至3 2、金融信创加速推进，银行IT持续高景气9 3、大行资源优势显著，一体两翼驱动发展14 3.1、公司大行资源优势显著，与科技巨头合作紧密14 3.2、创新业务叠加金融出海，一体两翼战略驱动发展15 4、信创大单加速落地，未来成长动能充足19 5、盈利预测与投资建议21 6、风险提示22 附：财务预测摘要23 图表目录 图1：公司主要为金融机构提供IT咨询规划、软件产品、解决方案和实施等业务3 图2：公司业务全面，多个细分赛道领先4 图3：2023上半年收入同比增长20.94%6 图4：2023上半年归母净利润同比增长35.76%6 图5：公司三大业务板块稳健增长（百万元）7 图6：创新业务具有较高的毛利率7 图7：2022年公司毛利率下滑7 图8：2022年公司费用率向好7 图9：银行IT系统典型应用框架9 图10：2022年金融信创中银行需求占比达62.41%11 图11：预计2026年银行IT投资规模达5047亿元11 图12：预计2027年银行IT解决方案市场规模达1231亿元12 图13：2021年银行IT解决方案市场竞争格局分散12 图14：公司在银行IT解决方案市场处于领导者象限13 图15：银行IT行业需求以大行为主导（2019年）14 图16：公司是华为智慧金融伙伴出海计划（FPGGP）成员单位15 图17：公司推出管家式X运营，助力银行数字化转型17 图18：2022年公司创新运营收达1.65亿元17 图19：创新业务已成增长新引擎17 图20：公司在雅加达发布数字银行信贷品牌Ucan18 表1：公司深耕银行IT领域二十余年3 表2：公司管理团队为高学历人才，行业经验丰富5 表3：百度为公司第四大股东（截至2023年中报）6 表4：2023年3月公司发布股权激励方案8 表5：金融信创已进行两期试点，应用不断深入10 表6：公司入围中信银行65亿通用基础设施采购项目20 表7：预计公司系统集成销售及服务收入将实现较快增长21 表8：公司2023年PE估值低于可比公司平均水平21 1、银行IT领军，业绩拐点已至 公司是国内银行IT领军。公司成立于1999年，是国内较早一批服务于银行信息化的本土企业。主要为银行等金融机构提供IT咨询规划、软件产品、解决方案和实施等业务，目前形成软件开发及服务、系统集成销售及服务和创新运营业务三大业务板块。 图1：公司主要为金融机构提供IT咨询规划、软件产品、解决方案和实施等业务 资料来源：公司公众号 公司深耕行业多年，积累了优质客户资源。公司总部位于北京，经过二十余年的积累，已建立了覆盖全国的交付网络，公司的客户覆盖了国内主流的大型国有银行、股份制银行、城商行，以及消费金融公司，积累了优质客户资源，在行业内拥有较高的品牌声誉，尤其在银行领域，客户覆盖率连续十余年处于龙头地位。 时期时间事件 表1：公司深耕银行IT领域二十余年 创业期 1999年公司成立 2000年进入银行软件与服务市场 2002年成为IBM在中国的SP之一 2005年被德勤列为亚太地区成长最快的高科技企业 完成宇信鸿泰与易诚世纪两家公司合并，公司更名为:北京宇信易诚科技有限公司 高速发展期 2006年 2007年 2008年 2009年 进入中国银行业信息技术服务商前五名的行列(IDC报告)成为第一家在美国纳斯达克上市的IT服务商 成为国内唯一一家拥有全线金融解决方案的IT服务商进入中国银行业信息技术服务商前三名的行列(IDC报告) 业务范围拓展至证券、保险等行业，并迈出了国际化发展的步伐进入FinTech100排名 通过CMMI3认证 2010年中国银行业IT解决方案服务商市场占有率排名第一(IDC报告) 2012年完成私有化进程，正式从美国纳斯达克退市 2014年控股、参股形式新设、收购多家业内知名公司，不断完善金融IT服务解决方案体系 2015年公司更名为:北京宇信科技集团股份有限公司 公司进一步加强拓展金融行业的深度业务，跟进大数据、云管理和分布式计算的互联网应用趋势，大力 二次腾飞期 突破创新 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 推动云服务业务，创新尝试与多家金融机构合作，在项目建设和系统运营方面取得了良好开端 IDCChinaFinTechPioneerTOP25 连续七年中国银行业IT解决方案服务商市场占有率排名第一(IDC报告)联手蚂蚊金服，共同打造全方位移动智慧金融 与新华三集团签署战略合作，加速打造金融云生态 在中国银行业IT解决方案服务商的市场占有率排名处于领先地位(IDC报告)11月公司成功上市 通过国际软件领域成熟度最高级别CMMI5级认证评估在中国香港、新加坡设立分支机构，进入东南亚市场参与设立宇新(厦门)大数据股权投资基金合伙企业 百度战略入股，推进“ABC”领域合作 拓展东南亚市场，先后在新加坡、印尼设立子公司，运用全球视野技术优势拓展海外业务专注金融科技领域、大力发展创新业务，形成技术+业务+运营一体化 资料来源：公司官网、开源证券研究所 公司业务全面，多个细分赛道领先。公司业务覆盖业务、渠道、管理三大银行IT产品线，业务全面。自2010年以来，公司持续在银行IT解决方案市场处于领先位置，其中在信贷操作、商业智能、网络银行、渠道管理、渠道合规等多个细分领域保持领先地位。根据工信部下属研究机构赛迪顾问数据，公司连续5年在银行IT 解决方案市场中位列上市公司第一，并在多个细分领域位列第一。图2：公司业务全面，多个细分赛道领先 资料来源：公司公告 公司管理层为高学历人才，在领域内持续深耕。公司高管团队多为海内外名校毕业，行业经验丰富。公司创始人及董事长洪卫东拥有清华大学本科及EMBA学历，历任多家外企、金融IT公司高管，此前曾任高伟达总经理。公司董事、副总经理拥有宾夕法尼亚大学硕士学历，此前曾任博彦科技高级副总裁、首席财务官。公司首席运营官、副总经理为东北大学本科学历，曾任建设银行分行科长。 姓名职位履历 表2：公司管理团队为高学历人才，行业经验丰富 洪卫东 董事长总经理 首席执行官 清华大学本科及EMBA学历，宇信科技创始人、董事长兼首席执行官 1994年-1999年6月，历任多家外企公司、金融IT公司高管。 1999年6月-2006年6月，创立北京宇信鸿泰科技发展有限公司(宇信科技前身)，任宇信鸿泰CEO 2006年10月至今，任宇信科技董事长兼首席执行官清华大学硕士学历 1993年-1999年，任西科姆(中国)有限公司销售部经理 吴红副总经理 董事 戴士平 副总经理 首席运营官 欧阳忠诚 副总经理 井家斌副总经理 1999年-2006年6月，任北京宇信鸿泰科技发展有限公司高级副总裁(2001年3月起同时任董事) 2006年6月至今，任公司副总裁 2020年3月至今，任公司董事、副总经理，主管销售及人力资源体系宾夕法尼亚大学硕士学历 1999年8月-2002年1月，任UBS投资银行兼并收购部经理 2002年10月-2003年12月，任四川中小企业投资基金副总裁 2004年3月-2007年6月，任北京泰鸿投资有限公司副总裁、首席财务官 2007年6月-2009年5月，任北京博彦科技有限责任公司高级副总裁、首席财务官 2009年5月-2023年4月，任公司高级副总裁、首席财务官，公司董事兼董事会秘书 2023年4月至今，任公司董事、副总经理东北大学本科学历，工程师 1995年7月-2001年10月，任中国建设银行沈阳分行科长 2001年10月-2001年12月，任上海二剪科技有限公司技术总监 2002年1月-2008年11月，历任宇信鸿泰项目经理、部门经理、总经理 2008年11月至今，历任公司高级副总裁、首席运营官，现任公司副总经理清华大学经济管理学院EMBA 1992年7月-1998年12月，任轻工业部北京规划设计院助理工程师、工程师 1999年1月-2003年5月，IBM中国有限公司项目经理 200