豆类季刊：供需边际改善 豆类重心下移

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|季刊 2023年10月豆类季刊 供需边际改善豆类重心下移 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2023年09月24日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 外盘市场，天气、出口和压榨构成当前影响美豆期价的三要素。随着美豆收割季节的压力逐渐释放，市场关注焦点逐渐向需求转移。目前南美大豆旧作出口和美豆传统出口时间窗口叠加，南北美大豆出口价格竞争进一步增强，不仅有巴西大豆的陈作库存竞争，同时阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率，令阿根廷大豆销售步伐加快。虽然美豆压榨需求保持旺盛，却难以独立支撑美豆整体需求。同时，随着南美巴西大豆播种展开，播种期的天气变化也将进入市场关注的视野。美豆期价或迎来季节性调整，期价重心继续下移。 国内市场，在油厂高压榨利润的驱使下，近期油厂加速买船，11月份以后或将迎来大量到港。近期国储拍卖流拍增加，国内大豆供需格局略有转变。在进口大豆到港量预期下降的背景下，国内港口大豆库存将维持去化，难以出现明显累积，但由于双节假期国内多数油厂有停产计划，10月份的大豆压榨量也将随之下滑，这将继续支撑油厂挺价心理，从而制约豆粕基差回落空间。油厂豆粕库存将进入持续修复阶段。饲料企业10月份库存基本备足，进一步采购合同接受度有所降低。大部分饲料厂商以执行合同、随采随用为主，观望情绪较为浓厚。随着市场供需转弱，豆粕期价波动重心将继续下移。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾5 1.1现货价格稳中上涨5 1.2豆类期价高位大幅回落豆一价格再度超过豆二5 2美豆产量预估下调，收割压力逐渐显现6 2.1美豆产量预估下调结转库存降幅不及市场预期6 2.2美豆收割压力显现天气影响减弱8 2.3美豆压榨利润回落出口同比偏慢9 2.4巴西大豆开播南美大豆出口节奏加快10 2.6美国豆类基金净多持仓受关注13 3大豆到港量增加，油厂节后开工需关注14 3.1进口豆到港量增加四季度先紧后松14 3.2国产新豆零星上市中储粮拍卖底价下调18 3.3油厂开工率位于高位豆粕基差高位大幅回落18 3.4双节需求结束养殖亏损风险增加21 4结论24 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）5 图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）5 图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨）5 图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨）5 图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨）6 图6美豆出口量（单位：吨）9 图7美豆对华出口装船量（单位：吨）9 图8美豆压榨量（单位：千蒲式耳）10 图9美豆压榨利润（单位：元/吨）10 图10巴西大豆月度对华发船量11 图11巴西大豆周度发船量11 图12CBOT大豆投机基金的净多持仓（单位：手）13 图13大豆周度到港量（单位：万吨）14 图14大豆港口库存（单位：万吨）14 图15油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）15 图16大豆现货压榨利润（单位：元/吨）15 图17豆粕主力合约基差（单位：元/吨）19 图18油厂豆粕库存（单位：万吨）19 图19油厂开工率20 图20进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）20 图21油厂周度压榨量（单位：万吨）20 图22油厂豆粕产量（单位：万吨）20 图23豆粕表观消费量（单位：万吨）20 图24油厂未执行合同量（单位：万吨）20 图25油厂豆粕成交量（单位：万吨）20 图26油厂豆粕提货量（单位：万吨）20 图27饲料企业库存天数21 图28内三元生猪价格（单位：元/吨）22 图29仔猪价格（单位：元/吨）22 图30自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）23 图31生猪养殖成本（单位：元/头）23 图32自繁母猪存栏（单位：万头）23 图33上市猪企能繁母猪存栏量23 图34生猪出栏量（单位：万头）23 图35屠宰企业开工率23 图36屠宰企业冻品库容率24 图37屠宰厂猪肉鲜销率24 表1美农9月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）7 表2美农9月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）7 表3美农9月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）7 表4美农9月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）7 表5美农9月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）7 表62023/24年度巴西各州大豆播种时间12 表7美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）15 表8美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）15 表9美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）16 表10美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）16 表11巴西进口大豆完税成本（单位：元/吨）16 表12巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）17 表13阿根廷进口大豆完税成本（单位：元/吨）17 表14阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）18 表152023年8月全国饲料工业生产情况22 表162023年8月饲料企业配合饲料平均价格22 表172023年9月饲料企业浓缩饲料和添加剂预混合饲料平均价格22 1市场回顾 1.1现货价格稳中上涨 2023年9月份以来，国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格大幅上涨。 张家港进口大豆的港口分销价大幅上涨至4820元/吨，较月初的4660元/吨大 涨160元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持稳于5060元/吨，与月初持平。 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价高位大幅回落豆一价格再度超过豆二 2023年9月份以来，豆一、豆二期价纷纷高位回落，豆一期价9月份以来 从5300回落至5100下方，跌幅高达200元/吨。豆二期价从9月初的5200上 方下跌至4700一线，跌幅高达500元。随着豆二期价跌幅超过豆一，豆一价格再度超过豆二。 图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量预估下调，收割压力逐渐显现 2.1美豆产量预估下调结转库存降幅不及市场预期 美国农业部发布9月份供需报告显示，下调2023年美国大豆产量预期，因为关键生长阶段出现炎热干燥天气；同时出人意料地调高了美国玉米产量预期，因为播种面积上调幅度超过了单产下调的影响。报告发布后，CBOT大豆和玉米期货跌至数周新低。美国农业部预计2023年美国大豆单产为50.1蒲/英亩，低于上月预测的50.9蒲/英亩, 也低于分析师们预期的50.2蒲/英亩。美国大豆种植面积小幅调高10万英亩，达到 8360万英亩，高于上月预测的8350万英亩，但是仍然比上年的8750万英亩减少390万英亩或4.5%。美国农业部将美国大豆产量预测值调低至41.46亿蒲，低于上月预测的42.05亿蒲，也低于分析师们预期的41.57亿蒲，比上年产量42.76亿蒲降低3个百分点。由于生物燃料需求增长推动大豆压榨需求，美国大豆产量下调将导致2023/24年度大豆期末库存缩减到2.20亿蒲，低于上月预测的2.45亿蒲，比上年减少12%， 创下8年来的最低水平。美国农业部将2023/24年度美国大豆出口目标调低到17.90亿蒲（4872万吨），低于上月预测的18.25亿蒲（4967万吨），比上年的19.90亿蒲 （上月预测为19.80亿蒲）减少2亿蒲或10.1%。美国新豆出口前景下调，主要反映出本年度迄今美国新豆销售步伐落后，南美下一年度的大豆供应庞大，对美国大豆出口构成激烈竞争压力。美国农业部本月维持对南美新豆产量预期不变，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量合计将达到2.21亿吨，比2022/23年度的1.90亿吨提高3095万吨或者16.3%。此外，中国2022/23年度大豆进口调高200万吨至1.02亿吨，2023/24年度大豆进口目标也调高100万吨至1亿吨。 美国农业部农场服务局（FSA）更新了美国种植户报告的9月份美国作物播种总面 积。截至9月1日，参与美国作物补贴项目的种植户报告称，“未能种植”的玉米面 积为143.2万英亩，高于一个月前报告的142.1万英亩。未能种植的大豆面积为47.1 万英亩，而上月报告为45.9万英亩。未能种植的小麦面积为64.3万英亩，而上月报 告为64.1万英亩。参加美国政府农业补贴项目的农户必须向美国农业部提交播种面积报告，报告农场所有耕地的使用情况。美国农业部利用这些信息，对所有农场（不仅是参与农业补贴项目的农场）进行产量预测。 表1美农9月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农9月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农9月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美农9月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表5美农9月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 在9月供需报告中，2023/24年度美玉米单产预估为173.8蒲/英亩，低于上月报 告的175.1蒲/英亩，但是略高于市场平均预估的173.5蒲/英亩，而种植面积庞大则抵消了长期干旱对于今年美玉米单产潜力造成的损害，因而拖累美玉米盘中一度跌至8月16日以来的最低水平。而美豆12月期约与美玉米11月期约比价近月来持续增长， 8月底一度触及2.88的近五年来最高水平，9月供需报告后该比价为2.81。CBOT大豆与玉米期约比值通常被用来衡量美国农民在作物生长季节之前的相对盈利能力，8月份的平均比价通常为2.47。相比之下，去年同期为偏向玉米的2.1倍，为2011年以来的最低水平。 2.2美豆收割压力显现天气影响减弱 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于历史均值，优良率保持不变。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月17日（周日），美国大豆落叶率为54%，上周31%，去年同期39%，五年同期均值43%。今年首次发布的大豆收获数据为5%，高于去年同期的3%以及五年均值4%。报告出台前分析师预期收获完成4%。大豆优良率为52%，和一周前持平，低于去年同期的55%。分析师预期大豆优良率降低到51%。大豆评级优的比例为8%，良44%，一般30%，差12%，劣6%。一周前为优9%，良43%，一般30%，差12%，劣6%。在中西部大豆主产州中，伊利诺伊大豆优良率为54%，上周58%；印第安纳为64%，上周65%；衣阿华为47%，上周44%。美国农业部在9月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆产量为41.46亿蒲，低于8月份预测的42.05亿蒲，也低于上年的42.76亿蒲。这一产量预期是基于收获面积 提高到8280万英亩，高于上月预测的8270万英亩，但是低于上年的8630万英亩；单 产调低到50.1蒲/英亩，比8月份调低0.8蒲/英亩，但是仍高于上年的49.5蒲/英亩。 期末库存估计为2.20亿蒲，低于上月预测的2.45亿蒲，也低于上年的2.50亿蒲（上月预测为2.60亿蒲）。库存用量比为5.2%，上月预测5.8%，上年5.8