油脂：供应边际改善 油脂重心下移

专业研究·创造价值 油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 供应边际改善油脂重心下移 摘要： 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 宝城期货研究所 棕榈油：近期印尼上调毛棕榈油出口参考价和马来西亚下调毛棕榈油出口参考价形成鲜明对比。削弱印尼棕榈油出口竞争力，同时也在一定程度上提升了马来西亚棕榈油的出口前景。虽然近阶段马来西亚棕榈油出口需求环比改善，但在印尼出口加速和马来西亚国内棕榈油产量季节性恢复增产的双重压力下，马来西亚棕榈油库存攀升压力仍在持续增加。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价反复性明显增强，期价动荡加剧，短期反弹空间受限，期价在高波动率下整体重心下移。关注后期国内到港情况和国内需求变化。 豆油：目前，油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。供应端来看，乌克兰黑海谷物出口恢复，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动油脂价格的因素。相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，本周国内大豆期价整体承压，对豆油价格的支撑有所减弱。棕榈油期价的持续反弹也给豆油期价带来联动性提振。短期受到美豆油，马棕油、原油期价高位持续动荡的联动影响，国内三大油脂期价波动率仍处于快速攀升阶段，在市场供应压力尚未缓解之前，油脂续涨动力不足，或将迎来高位动荡行情。 菜籽油：目前油菜籽期价的走势主要受到国际宏观和油籽基本面双重影响。新季产量和出口需求是市场关注的两大焦点。加拿大大部分地区的油菜籽作物状况依然相对良好，目前人们的担忧主要集中在许多地区的油菜籽长势远远落后正常水平，天气炒作仍在持续。市场预期新季油菜籽产量将迎来恢复性增长。在季节性的天气炒作高峰时段，市场对天气变化仍将保持高度敏感。国内菜油库存稳中有降，但随着进口到港量的增加，未来国内库存将迎来补充。近期随着菜籽油价格震荡下行，主要受到国际市场和临池油脂市场的带动。继续关注政策变化及国际局势变化对价格的脉冲影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，菜油2301 专业研究·创造价值 1/11请务必阅读文末免责条款 合约或将在10000-11000元/吨区间震荡行情。 请务必阅读文末免责条款部分1/24 1、国际油脂市场动态 本周油脂市场聚焦宏观压力释放，油价波动，印尼出口加速，马棕月度报告。 美豆油： 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，7月底NOPA会员企业的豆油库存创下11个月来的低点，也低于市场预期。NOPA报告显示，7月底的豆油库存为16.84亿磅，低于6月底的17.67亿磅，但是高于2021年7月底的16.17 亿磅。报告出台前，分析师预计7月底的豆油库存为17.13亿磅，预测区间从16 亿磅到18.07亿磅，预测中值为17.25亿磅。 印度炼油协会（SEA）近日发布的数据显示，7月份印度的植物油（包括食用和非食用）进口量为121.4万吨，环比上升22.5%，同比增加23.8%。其中食用油进口量120.5万吨，环比下降28%，同比降31.4%。从分品种进口量和进口国来看，当月进口棕榈油53吨，进口豆油51.9万吨，进口葵花油15.5万吨，食用油进口 总量120.5万吨。分国别情况，棕榈油进口来看，自马来西亚进口了23.8万吨， 自印尼进口了22万吨，自泰国进口7.2万吨。豆油进口来看，自阿根廷进口41.7 万吨和自巴西进口16.5万吨。葵花油进口来看，自乌克兰进口0万吨和自俄罗斯 进口5万吨。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第三周在芝加哥豆油期市增持净多单。之前基金连续七周减持净多单，累计减持53,915 手。截至2022年8月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及 期权上持有33,235手净多单，比一周前增加11,025手。前一周净买入69手。基 金持有豆油期货和期权的多单51,559手，一周前46,151手；空单18,324手，一 周前23,941手。豆油期货和期权的空盘462,872手，一周前为457,240手。 棕榈油： 印尼：8月1日印尼政府将8月1日至15日的毛棕榈油出口税削减至每吨33 美元（146.68令吉）。随后8月8日印尼宣布将毛棕榈油出口税的起征门槛从参考价格达到每吨750美元（3333.75令吉）降低至680美元（3022.60令吉），8月9日到15日的出口税也从每吨33美元（147令吉）提高到52美元（231令吉）。周一印尼经济事务协调部负责食品和农业的副部长穆斯哈利法·马赫穆德表示， 印尼将8月16日到31日期间的毛棕榈油参考价格定为900.52美元/吨，高于上半月的872.27美元/吨。按照印尼棕榈油参考价格和出口税的对应表格，8月下半月的毛棕榈油出口税定为74美元/吨。 马来西亚：马来西亚棕榈油局(MPOB)网站发布的海关部门公告称，毛棕榈油参考价格为每吨3,907.51令吉，对应8%的出口税。自2021年1月起，马来西亚棕 榈油出口税一直保持在8%。此前马来西亚在2020年7月至12月期间豁免棕榈油 出口税。当毛棕榈油参考价格位于每吨2,250至2,400令吉时，马来西亚开始征收3%的出口税；当参考价格高于每吨3,450令吉时，出口税达到最高一档8%。 船运调查机构IntertekTestingServices（简称ITS）周六发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口量为728,165吨，较7月同期的667,509吨增长9.1%。 随着进入生产高峰周期，8月份马来西亚棕榈油库存将进一步上升。虽然印尼努力削减棕榈油库存的举措可能会压制近期棕榈油价格，但是近期毛棕榈油价格下跌明显过度，因为主要植物油的供应前景仍然不确定。考虑到棕榈油的价格竞争力提高、主要进口国的库存水平偏低，棕榈油相对取暖油（POGO）价差有利，棕榈油需求前景已经变得更加有利。 菜籽油： 德国农业合作社组织——莱夫艾森协会（DRV）发布8月份产量报告显示，持续干旱导致德国谷物玉米产量损失近60万吨，相当于最初产量预测值的15%。DRV本月预计2022年德国玉米产量为360.7万吨，低于7月份预测的407万吨，比2021年度444.3万吨降低18.8%。DRV的分析师盖多·西德勒表示，持续的干旱导致产量受损严重，供应短缺可能加剧。由于缺乏牲畜饲料，更多谷物玉米作为青贮饲料收割。DRV将2022年德国小麦产量预期调高到2264.8万吨，高于7月份预测的 2251万吨，比2021年的2138.5万吨提高5.9%；大麦产量也从7月份预测的1070 万吨提高到1088.5万吨，比2021年的1040.5万吨提高4.6%。2022年德国油菜 籽产量预期值从377万吨提高到400万吨. 印度农业部发布的产量报告显示，2021/22年印度油籽产量预计提高到3770万吨，比2020/21年度的3595万吨提高4.9%。油菜籽产量预计达到创纪录的1175万吨，高于上年的1021万吨。 周三，印度炼油协会（SEA）公布的统计数据显示，2022年7月份印度油粕出口量为227,274吨，比2021年7月份的191,663吨提高19%。在2022/23年度的 头四个月，即4月到7月份，印度油粕出口量为1,248,512吨，比上年同期的927,555吨提高35%。 2、产业链动态 图2毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图3毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图4棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图5棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图6进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图7进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图8国内豆油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图9国内豆油库存 数据来源：宝城期货 图10国内棕榈油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图11港口棕榈油库存 数据来源：宝城期货 图12国内菜籽油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图13国内菜籽油库存 数据来源：宝城期货 3、后市展望 棕榈油：近期印尼上调毛棕榈油出口参考价和马来西亚下调毛棕榈油出口参考价形成鲜明对比。削弱印尼棕榈油出口竞争力，同时也在一定程度上提升了马来西亚棕榈油的出口前景。船运调查机构ITS周六发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口量为728,165吨，较7月同期的667,509吨增长9.1%。虽然近阶段马来西亚棕榈油出口需求环比改善，但在印尼出口加速和马来西亚国内棕榈油产量季节性恢复增产的双重压力下，马来西亚棕榈油库存攀升压力仍在持续增加。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价反复性明显增强，期价动荡加剧，短期反弹空间受限，期价在高波动率下整体重心下移。关注后期国内到港情况和国内需求变化。 豆油：此前美农报告对美豆油期价带来利空影响。目前，油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。供应端来看，乌克兰黑海谷物出口恢复，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动油脂价格的因素。相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，本周国内大豆期价整体承压，对豆油价格的支撑有所减弱。棕榈油期价的持续反弹也给豆油期价带来联动性提振。短期受到美豆油，马棕油、原油期价高位持续动荡的联动影响，国内三大油脂期价波动率仍处于快速攀升阶段，在市场供应压力尚未缓解之前，油脂续涨动力不足，或将迎来高位动荡行情。 菜籽油：目前油菜籽期价的走势主要受到国际宏观和油籽基本面双重影响。新季产量和出口需求是市场关注的两大焦点。加拿大大部分地区的油菜籽作物状况 依然相对良好，目前人们的担忧主要集中在许多地区的油菜籽长势远远落后正常水平，天气炒作仍在持续。市场预期新季油菜籽产量将迎来恢复性增长。在季节性的天气炒作高峰时段，市场对天气变化仍将保持高度敏感。加拿大谷物理事会的数据显示，截至8月14日当周，农户的油菜籽交货量为14.82万吨，比一周前提高21%。油菜籽出口量只有2900吨，比一周前减少58%。国内用量增加超过21%，达到17.46万吨。国内菜油库存稳中有降，但随着进口到港量的增加，未来国内库存将迎来补充。近期随着菜籽油价格震荡下行，主要受到国际市场和临池油脂市场的带动。继续关注政策变化及国际局势变化对价格的脉冲影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，菜油2301合约或将在10000-11000元/吨区间震荡行情。 分析师简介： BAOCHENGFUTURES<<< 农产品分析师 毕慧 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任