贵金属日报：美元走强 内外盘比价再度走高

期货研究报告|贵金属日报2023-09-27 美元走强内外盘比价再度走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 9月26日，沪金主力合约开于472.00元/克，收于470.60元/克，较前一交易日收盘下 降0.03%。当日成交量为95,477手，持仓量为204,379手。 昨日夜盘沪金主力合约开于470.20元/克，收于469.08元/克，较昨日午后收盘下降 0.42%。 9月26日，沪银主力合约开于5,928元/千克，收于5,837元/千克，较前一交易日收盘 下降1.92%。当日成交量为518,935手，持仓量为553,454手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,860元/千克，收于5,848元/千克，较昨日午后收盘下降 0.59%。 隔夜咨询： 据金十讯，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年将再次加息，然后维持不变。此外，他认为有40%的可能性，美联储将不得不大幅提高利率以抑制通胀。美国软着陆的可能性为60%。目前美元维持强劲走势，外盘贵金属价格承压明显，内盘黄金价格则是由于汇率的因素而相对抗跌，操作上内盘金价仍建议以逢低买入套保为主。此外值得注意的是，美联储公布针对银行业的一系列改革，提案美国版巴塞尔协议III终局规则。这可能会抹去美国最大几家银行总计1270亿美元的超额普通股一级资本（CET1），其中摩根大通的损失最大，由于当下是否会发生流动性风险仍然市场较为关注点因素，因此针对银行业的相关政策的调整仍需持续关注。 基本面 上个交易日（9月26）上金所黄金成交量为12,060千克，较前一交易日上涨67.83%。白银成交量为536,214千克，较前一交易日下降1.85%。上期所黄金库存为2,607千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,426千克至1,214,992千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为876.52吨，较前一交易日下降3.75吨。白银SLVETF 持仓为13,946.55吨，较前一交易日下降34.22吨。 上个交易日（9月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.58%，电子元件板块较前一交易日下降0.86%。光伏板块较前一交易日下降0.47%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年将再次加息，然后维持不变。此外，他认为有40%的可能性，美联储将不得不大幅提高利率以抑制通胀。美国软着陆的可能性为60%。目前美元维持强劲走势，外盘贵金属价格承压明显，内盘黄金价格则是由于汇率的因素而相对抗跌，操作上内盘金价仍建议以逢低买入套保为主。此外值得注意的是，美联储公布针对银行业的一系列改革，提案美国版巴塞尔协议III终局规则。这可能会抹去美国最大几家银行总计1270亿美元的超额普通股一级资本（CET1），其中摩根大通的损失最大，由于当下是否会发生流动性风险仍然市场较为关注点因素，因此针对银行业的相关政策的调整仍需持续关注。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.18 +0.21% 欧元/美元 1.0572 -0.19% 英镑/美元 1.2157 -0.44% 美元/日元 149.07 +0.12% 纳斯达克 4273.53 -1.47% 标普500 13063.61 -1.57% 道琼斯 33618.88 -1.14% 原油 90.54 +0.96% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率收于4.560%，较上一日上涨1个基点，10年与2年期美债利差 为-0.48%，较前一交易日上涨6个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/09/262021/09/262023/09/26 0 -1 -2 2019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月26日）Au2312合约上，多头较前一日减持47手，空头则是减持781手。沪金合约上个交易日总成交量为160,482手，较前一交易日上涨6.68%。 在沪银方面，在Ag2312合约上，多头减持22,572手，空头减持9,014手。白银合约上个交易日总成交量为792,031手，较前一交易日上涨8.62%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/09/262021/09/262023/09/262019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为872.77吨，较前一交易日下降3.75吨。白银SLVETF 持仓为13,966.51吨，较前一交易日上涨19.96吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/09/262021/09/262023/09/26 2019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年9月26日Au2312合约与Au（T+d）价差目前为-1.65元/克，较此前一交易日上涨0.37元/克，Ag2312与Ag（T+d）价差18元/千克，与此前一交易日上涨1元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.87，较前一交易日上涨0.64%。白银活跃合约内外盘比价为7.07较前一交易日下降0.60%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.62，较前一交易日上涨1.61%。外盘为83.04，较前一交易日上涨0.36%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/09/262021/09/262023/09/26 2019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/09/262021/09/262023/09/26 5 2019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/09/262021/09/262023/09/262019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月26）上金所黄金成交量为12,060千克，较前一交易日上涨67.83%。白银成交量为536,214千克，较前一交易日下降1.85%。黄金交收量为682千克，白银 交收量为7,980千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/09/262021/09/262023/09/26 2019/09/262021/09/262023/09/26 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年9月29当周 2023年9月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/2 15/18 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 12/18 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（9月26日）上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降8,426千克至1,