贵金属日报：议息会议前 美元再度走高

期货研究报告|贵金属日报2022-09-21 议息会议前美元再度走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场对美联储持续大幅加息的预期愈发坚定，贵金属承压明显，故此当下操作暂时以观望为主，待议息会议结束后，关注贵金属可能�现的反弹机会。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日经济数据方面仍相对稀疏，但在美联储利率决议临近以及市场对于持续大幅加息的预期不减的情况下，美元再度站上110关口，同时昨日美股继续�现回落，显示�投资者担心美联储激进收紧政策可能使美国经济陷入衰退。在此过程中，贵金属价格仍呈现�震荡偏弱的格局，在美元持续强劲的情况下，贵金属难有良好表现。不过在市场对未来经济展望难言乐观的情况下，贵金属，尤其是黄金资产或许仍在投资组合中有一定作用。明日凌晨将会迎来美联储利率决议，操作上暂时以谨慎态度对待。 基本面 上个交易日（9月20日）上金所黄金成交量为15,842千克，较前一交易日上涨 17.66%。白银成交量为580,920千克，较前一交易日下降32.82%。上期所黄金库存为 3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨7,289千克至 1,351,542千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为953.32吨，较前一交易日下降4.63吨。而白银SLVETF持仓为14,995.46吨，较前一交易日上涨90.27吨。 昨日（9月20日），沪深300指数较前一交易日上涨0.12%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.50%。光伏板块则是与前一日上涨3.33%。 ■策略黄金：中性白银：中性套利：暂缓 金银比价：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 表3:日内重要经济数据10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日经济数据方面仍相对稀疏，但在美联储利率决议临近以及市场对于持续大幅加息的预期不减的情况下，美元再度站上110关口，同时昨日美股继续�现回落，显示�投资者担心美联储激进收紧政策可能使美国经济陷入衰退。在此过程中，贵金属价格仍呈现�震荡偏弱的格局，在美元持续强劲的情况下，贵金属难有良好表现。不过在市场对未来经济展望难言乐观的情况下，贵金属，尤其是黄金资产或许仍在投资组合中有一定作用。明日凌晨将会迎来美联储利率决议，操作上暂时以谨慎态度对待。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 110.19 +0.55% 欧元/美元 0.9970 -0.55% 英镑/美元 1.1382 -0.45% 美元/日元 143.72 +0.35% 纳斯达克 11425.05 -0.95% 标普500 3855.93 -1.13% 道琼斯 30706.23 -1.01% 原油 84.30 -1.24% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.570%，较上一交易日上涨8bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.3800%，较上一交易日下降7bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/09/192020/09/192022/09/19 -1 2018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月20日）Au2212合约上，多头减持1,893手，空头则是减持1,414手。上个交易日沪金成交量为103,118手，较前一交易日下降23.73%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头减持3,775手，空头减持1,595手。白银上个交易日成交量为600,102手，较前一交易日下降18.34%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/09/202020/09/202022/09/202018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为953.32吨，较前一交易日下降4.63吨。而白银SLVETF持仓为14,995.46吨，较前一交易日上涨90.27吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/09/192020/09/192022/09/19 2018/09/192020/09/192022/09/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.79元/克，较此前一交易日上涨0.22元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差3元/千克，此前一交易日下降10元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.46，与前一交易日上涨1.00%，白银活跃合约内外盘比价为6.43，较此前一日上涨2.09%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为87.18，较前一交易日下降0.18%。外 盘为86.83，较前一交易日上涨0.89%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/09/202020/09/202022/09/20 2018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/09/202020/09/202022/09/20 5 2018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/09/202020/09/202022/09/202018/09/192020/09/192022/09/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月20日）上金所黄金成交量为15,842千克，较前一交易日上涨 17.66%。白银成交量为580,920千克，较前一交易日下降32.82%。黄金交收9,756千 克，白银交收量为132,000千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/09/202020/09/202022/09/20 2018/09/202020/09/202022/09/20 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年9月23日当周 2022年9月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/2 8/13 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/2 8/13 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（9月20日）上期所黄金库存为3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨7,289千克至1,351,542千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16: