有色金属行业：第二批稀土开采指标增速放缓，供需格局改善稀土价格有望转强

第二批稀土开采指标增速放缓，供需格局改善稀土价格有望转强 核心观点： 投资事件：9月25日，工信部和自然资源部下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，2023年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24万吨、23万吨。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。第二批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为26086吨、5576吨，冶炼分离指标29895吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为85707吨、78831吨；厦门钨业的中重稀土开采指标、冶炼分离指标分别为1474吨、1707吨；广东省稀土产业集团的中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1157吨、4567吨。 全年轻稀土指标增速放缓，中重稀土继续保持不变。2023全年稀土开采、冶炼分离指标较2022年分别增长14.3%、13.9%，增速较2022年均下降11个百分点。其中，轻稀土开采指标220850吨，增长30000吨，增幅15.7%，增速较2022年下降12.5个百分点；中重稀土开采指标保持19150吨不变。2023 有色金属 推荐(维持) 分析师 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130516080004 阎予露 ：010-80928627 ：yanyulu@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130522040004 相对沪深300表现图 年第二批开采指标和冶炼分离指标同比增速分别为9.9%、9.7%，其中，轻稀有色金属沪深300 15% 土开采指标增速10.1%，环比放缓12个百分点；中重稀土开采指标增速7.1%， 环比提升12个百分点，弥补了第一批中重稀土开采指标的降幅，整体第二批指标增速基本符合预期。 轻稀土指标集中度小幅提升，中国稀土集团开采指标增速显著提升。2023全年轻稀土开采指标中，北方稀土占比75%，较去年提升1个百分点，指标量增加25000吨，增幅17.6%，增速较2022年下降24个百分点；中国稀土集团指标量占比25%，较去年下降1个百分点，指标量增加5000吨，增幅10.2%，增速较2022年上升9个百分点。虽然全年整体轻稀土开采指标整体集中度更加倾向于北方稀土，但在轻稀土整体指标增速显著下降的情况下，中国稀土集团的轻稀土指标增速显著提升。中重稀土指标方面分配不变，中国稀土集团、厦门钨业的、广东省稀土产业集团分别占总量68%、18%、14%。 进口矿放量带动全年供给增长，年内供给较为充足。受缅甸、马来等进口矿大幅增长拉动，今年1-8月我国净进口未列明稀土氧化物2.7万吨，同比增长898%；进口混合碳酸稀土1万吨，同比增长616%；进口稀土金属化合物 3.4万吨，同比增长319%。根据供需平衡测算，预计2023年我国氧化镨钕总需求约10.37万吨，总供给约10.90万吨，供给过剩0.53万吨。第二批指标增速放缓较为明显，一定程度上平滑了进口矿带来的供给增量冲击，8月稀土进口量已环比大幅放缓，年内稀土供给过剩的压力有望得到缓解。 需求有望逐步复苏，供给增速放缓，价格或将逐步走强。受疫情反复、下游需求疲软、以及前期价格高位对成本制约的影响，2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情，主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别从价格高位111万元/吨、1530万元/吨、315.5万元/吨回落至当前的52万元/吨、852.5万元/吨、269万元/吨，累计降幅分别达到53%、44%、15%。当前稳经济政策支撑下国内经济逐渐回暖，汽车、工业电机、工业机器人、风 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】行业深度_利多齐聚价格与成本共振，开启电解铝利润走阔的价值重塑行情 行业点评报告●有色金属 2023年09月26日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 电等领域需求或将提速，人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间。稀土价格经历大幅回调后自今年5月以来基本维持在稳定的低位区间震荡，国内稀土矿供给增速放缓，缅甸方面受品位下滑影响增量有限，稀土价格继续大幅下探可能性已然不大。在国内经济复苏带动稀土需求逐步回暖的支撑下，稀土价格有望开启反弹。 稀土资源整合持续推进，南方地区行业集中度有望再提升。近期，中国稀土集团与厦门钨业签订合作框架协议，拟由中国稀土集团持股51%、厦门钨业持股49%成立两家合资公司，共同运行厦门钨业旗下稀土矿山和稀土冶炼分离产业，后续合作包括：对中坊稀土矿进行采矿证扩证和申办新证，维持福建省内稀土可采储量20万吨REO以上，于2-3年内新建5000-10000吨分离产能。2022年10月，广晟有色控股股东广晟集团与中国稀土集团签署战略合作框架协议，双方将在稀土产业等多领域合作，通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同。国内稀土行业整合的持续推进，将有助于我国稀土行业健康持续发展。 投资建议：年内稀土指标增速放缓，稀土价格经历大幅回调后继续大幅下探的空间已然不大，需求回暖下稀土价格有望逐步走强。建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台，南方稀土资源整合开启的中国稀土 （000831）。轻稀土方面建议关注产量指标持续增长，行业龙头北方稀土 （600111）。此外，建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色（600259）、厦门钨业（600549），以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源（600392）。 风险提示:1）全球经济复苏不及预期的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）海外矿山新增产能投放快于预期的风险；4）国内配额增长大于预期的风险；5)稀土价格大幅下跌的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 华立,金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。阎予露,2021年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn