东南亚可持续金融发展迅速，区域政策完善将助推市场发展

新华社中国经济信息社 2023年2月10日 作者：刁倩 电话：13488659604 邮箱：diaoqian@xinhua.org 东南亚可持续金融发展迅速，区域政策完善将助推市场发展 近期，世界银行和IFS共同发布了报告《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》(释放东南亚可持续金融潜力），主要选取了印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南等东盟五国经济体，展现东盟可持续金融发展的巨大潜力。报告指出，通过完善政策框架、开展能力建设和国际合作，公共和私营部门将在推动可持续金融发展过程中将发挥重要作用。 编辑：张骐 审核：杜少军 官方网站：www.cnfin.com 客服热线：400-6123115 请参阅本报告最末重要声明 1/10 目录 一、关于可持续金融的定义3 二、东盟可持续金融发展迅速4 三、东盟可持续金融发展的挑战6 四、区域政策的完善将有力推动市场发展8 图表目录 图表1：关于可持续金融工具的特征3 图表2：全球债券及银团贷款市场（可持续金融VS传统金融）5 图表3：2017-2021年绿色债券发行部门的行业构成6 图表4：可持续投资面临的相关挑战7 图表5：基于五大支柱对东盟国家可持续金融政策的评估8 东南亚可持续金融发展迅速，区域政策完善将助推市场发展 近期，世界银行和IFS（北京绿色金融与可持续发展研究院）共同发布了报告《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》(释放东南亚可持续金融潜力），主要选取了印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南等东盟五国经济体，展现东盟可持续金融发展的巨大潜力。报告指出，通过完善政策框架、开展能力建设和国际合作，公共和私营部门将在推动可持续金融发展过程中将发挥重要作用。 一、关于可持续金融的定义 对于可持续性金融的性质，还没有统一的定义。对于目前市场上可获得的可持续性金融证券、产品和服务的不同系列，也没有定义。 事实上，可持续金融市场的定义，就像为可持续项目融资的市场一样，在不同的经济体中有所不同。由于缺乏全球公认的可持续金融市场定义，因此出现了一些指导性准则。它们在金融行业中被整合为一些关键类别的证券，如绿色债券和社会债券。该报告采用了以下定义。 图表1：关于可持续金融工具的特征 来源：《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》 可持续性工具被定义为那些将绿色和社会活动结合起来为项目提供资金的工具，这两种类型的活动都需要参与。可持续工具（或可持续金融）是指为绿色或社会活动提供资金的任何工具。因此，这是一个涵盖绿色、社会或两类项目的总体术语。通常在可持续性范围内是所谓的过渡工具（有时称为“过渡”），这些工具常用于从煤炭/或其他碳密集型能源向清洁能源过渡，减轻环境影响并支持受影响人群。可持续性工具倾向于资助支持高碳公司实施气候中和长期变革的活动，从而变得更加可持续。气候变化的概念侧重于发行人与气候变化相关的承诺和做法的可信度。过渡期融资支 持企业气候变化战略的实施（ICMA，2020）。发行人对符合条件的气候相关项目的认定并不一定意味着该公司有更广泛的长期可持续发展战略。因此，制定一项公司战略以纳入可持续性并应对与气候变化相关的风险，通常是发布一份带有过渡标签的文书的先决条件。 可持续和负责任投资（SRI）被定义为对有助于积极环境/或社会成果的活动的投资，无论是否与可持续发展目标有明确联系。这些活动不应对其他环境目标造成重大损害。通常，这些活动与可持续活动重叠。同样，与可持续发展目标（SDG）相关的工具，如SDG债券，通常与绿色、社会和可持续性定义部分或完全重叠。治理反映了政府和公司决策过程中的治理绩效，包括董事会、经理、股东和利益相关者。但迄今为止，没有任何融资工具被标记为治理组成部分。 二、东盟可持续金融发展迅速 全球来看，东南亚经济体温室气体排放强度较高，一些国家甚至是全球温室气体排放最高的地区。随着气候变化对社会、企业和投资者的经营环境的负面影响不断扩大，东南亚地区也成为全球范围内受气候变化影响最大的经济体之一。区域层面来看，与气候变化相关的自然灾害不仅会造成严重的经济损失，长期来看还将对该地区的经济发展构成重大威胁。因此，对于东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南）而言，尽管意味着高昂的成本，但推动经济向低碳、具有气候韧性的方向转型仍是必经之路。 过去五年，可持续金融市场在整个ASEAN-5中呈现出令人印象深刻的增长。2013年之前，可持续债券和股票市场几乎不存在，不仅在东盟五国，而且在全球范围内都是如此。但自此之后，可持续金融的扩张非常显著。东盟五国每年筹集的可持续债务总额从2016年的2.5亿美元增至2021的67.5亿美元，使未偿可持续债务总额达到约240亿美元。绿色债务在东盟五国经济体的可持续债务中占最大份额。尽管近年来其他主题债券也有所增加，而可持续的私人股本市场在过去五年中也显著增长，但规模仍然很小。例如，2017-2021年期间，东盟五国清洁和气候技术的私募股权融资总额估计约为2.65亿美元，不到可持续债务市场融资总额的5%。 图表2：全球债券及银团贷款市场（可持续金融VS传统金融） 来源：《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》 东盟五国中可持续金融发展各有差别，越南相对落后。ASEAN-5经济体处于明显不同的发展阶段。尽管马来西亚和菲律宾的可持续债务市场比其他国家更深，但越南始终落后。目前，为环保项目提供资金的绿色债务在全球和东盟五国经济体中仍然占可持续债务的最大份额。在东盟五国中，政府债在印度尼西亚的可持续债务市场占有相当大的份额，而在马来西亚、菲律宾和越南，公司债占了大部分发行量。 从绿色债券发行的行业来看，东盟五国绿色债券发行的行业来很大一部分是分配给了能源部门。虽然在全球债券市场也出现了类似的趋势，但在更发达的经济体中，资金被分配给了更广泛的项目，如新加坡。 可持续金融市场的覆盖范围仍较为有限。尤其是对中小企业而言，可持续融资仍缺口巨大。自2017年以来，东盟五国中只有83家非金融企业参与了可持续债权和股权市场的融资活动。一方面，可持续贷款和债券主要为投资级的上市公司提供融资；另一方面，私募股权市场的可持续资金则主要投向专注于气候/清洁技术项目的初创公司。 东盟五国金融机构提供的其它可持续金融产品非常有限，针对气候和清洁技术的私募股权融资额非常小。尽管融资额小得多，但气候和清洁技术的私人股本市场为更多的公司提供了资金，而非东盟五国的可持续债务市场。接受风险投资资助的公司尽管已经过了初创阶段，但通常规模较小（员工不到15人）且年轻。此外，在东盟五国，包括银行在内的金融机构往往很少向客户提供可持续的 金融产品。可持续的资本市场工具是最常见的，而保险显然是不存在的。 图表3：2017-2021年绿色债券发行部门的行业构成 来源：《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》 注：行业分类分别为能源、建筑、交通、水务、废物处理、土地利用、其他、多重的。 三、东盟可持续金融发展的挑战 报告选取了印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和一组选定的比较国的金融市场参与者（包括银行机构）进行了一项关于可持续金融投资的调查。调查显示，金融机构在关于可持续投资方面的考虑：一是在投资决策过程中采用可持续性考虑因素的比例相对较高；二是“自上而下的激励”对可持续性的重要性，高层管理层的变革激励被认为与决策者制定的法律法规的激励同样重要；三是财务表现是金融机构在决定将可持续性实践纳入投资战略时的重要考虑因素。 图表4：可持续投资面临的相关挑战 来源：《UnleashingSustainableFinanceinSoutheastAsia》 注：相关挑战分别为环境信息不足、内部资源制约、规则、可投资资产不足、回报及风险、缺乏有效激励政策。 调查报告体现了可持续投资中三个相互关联的关键挑战： （1）环境信息披露的不足是核心挑战 环境信息披露的不足是金融机构，特别是亚欧五经济体金融机构面临的可持续投资的核心挑战。约88%的金融机构列举了至少一项与环境信息披露相关的挑战，在印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国，这些比例分别达到90%、92%、71%和88%，包括可持续性指标的复杂性、可持续项目在公司之间的可比性，以及收集和处理信息的成本。 这与东盟五国对环境信息披露的规定要求息息相关。其中一些经济体最近发布了可持续投资分类或指南。分类法是一种分类工具，它提供了一种统一和协调的方式来确定可持续经济活动，这些活动对实现国际和国家可持续性目标有重大贡献，同时不会对环境或社会目标造成损害。根据世界银行的调查，ASEAN-5经济体的金融机构中，可持续投资分类法的使用率特别高。印度尼西亚和马来西亚的48%和菲律宾的59%报告使用了分类法。不过，泰国是一个显著的例外——13%的受访金融机构提到使用了分类法，但88%的机构认为缺乏可持续资产的定义是一个最大的挑战。 此外，财务表现是促使金融机构进行可持续投资的关键驱动因素，通常被金融机构置于对可持续性指标的考量之前。在气候变化的背景下，即使没有信息鸿沟，评估可持续投资的经济收益也非常具有挑战性，因为缓解和适应气候变化的行动往往是帮助经济社会避免了损失，而非直接获得收入。而环境信息披露不足的现实也使这一挑战更加严峻。 （2）缺乏能力，包括缺乏评估潜在投资中可持续性方面的专门知识 金融机构往往严重依赖内部分析和可持续性研究，从第三方认证和借款人自己的投资决策报告中获取信息。总体而言，69%的金融机构表示，如果没有自己的可持续性内部研究，他们不会进行 投资，或者他们认为这种内部研究能力至关重要。 在东盟五国中，菲律宾86%的金融机构、马来西亚78%、泰国63%和印度尼西亚50%的金融机构对内部分析的依赖是真实的。此外，66%的金融机构表示，他们依赖内部可持续性风险评分系统。约64%的人表示，他们依赖第三方可持续性认证以及借款人/发行人公司的可持续性报告。 由于金融机构在很大程度上依赖于其内部能力和资源，内部资源限制加剧了与气候相关信息差距的挑战。其中一个限制是缺乏评估潜在投资中可持续性方面的专业知识，包括专业知识短缺，这是可持续投资面临的挑战之一。79%的受访者在菲律宾，60%的受访者在印度尼西亚，50%的受访者在泰国，46%的受访者在马来西亚都提到这一点。银行机构（66%）比非银行机构（41%）更经常引用内部资源约束。 （3）缺乏符合投资目标的可识别和/或合格资产 缺乏投资机会可以说是私营部门面临的挑战，也是可持续投资面临的挑战之一。平均而言，约35%的金融机构将缺乏符合投资目标的可识别和/或合格资产列为一大挑战。泰国（50%的受访者）、马来西亚（46%）和整个样本中的银行机构（40%）的受访者持这种看法。 这些结果的部分原因是私营部门缺乏能力，例如因为技术专业知识和可持续管理实践知识有限而无法形成可持续项目管理。例如，一半的金融机构认为，气候行动（包括与减少温室气体排放有关的项目）的投资机会有限、非常有限或根本不存在。这种看法在印度尼西亚（59%）和菲律宾（69%）很强烈。金融市场参与者还发现，解决社会不平等问题的项目（51%）以及解决环境可持续性问题 （包括生物多样性）的项目投资机会有限（马来西亚约50%，印度尼西亚约47%）。 四、区域政策的完善将有力推动市场发展 由于支持可持续融资的政策框架在整个东盟五国处于不同的发展阶段，许多扶持政策仍处于早期实施阶段。因此报告对东盟各经济体可持续金融政策进行了评估。对支持可持续金融政策框架的量化评估维度是根据五大支柱进行的：投融资分类、信息披露、激励政策、国际合作和绿色中央银行。 图表5：基于五大支柱对东盟国家可持续金融政策的评估 分类 虽然东盟