豆粕周度报告：国内成交持续较差，豆粕价格重心下移

2023年9月24日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 外盘来看，美豆收割进程开启，出口销售不佳对价格拖累愈发明显，盘面已回落至1300一线。美豆天气炒作结束，后续关注点将集中于美国国内压榨需求变化及出口情况。巴西已开始播种新季大豆，并创下最早开局记录，市场对巴西新年度产量将达到1.6亿吨以上具有较为一致预期，即便后续有天气炒作驱动，所带来升水或许并不如想象中强烈。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，期现价格依旧疲软。市场成交清冷使得贸易商持续下调报价，但依旧无法调动终端采购积极性，而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气。此外，期盼的双节备货已部分落空，这将进一步打压市场的看多热情。 后市展望：目前下游节前备货并不明显，尽管油厂陆续传出的国庆停机消息，但市场也反应平平，若后续成交依旧不见好转使得上游恐慌情绪加剧，现货价格短期或面临继续走弱局面。盘面来看，在南美新季丰产确定无碍之前，美豆新作供应偏紧的局面将使我国大豆进口成本难有较大下行空间，此外，9-10月国内大豆供应并不十分宽松，叠加美国密西西比河水位问题再次显露，我们依旧认为连粕下方空间有限。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1价格表现................................................................31.2价差表现................................................................41.3成交情况................................................................4 二、国外供需情况..................................................5 2.1美国....................................................................5 2.1.1美豆开始收割进程...................................................................................................................................................................52.1.2中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获..................................................................................................62.1.3美豆新作销售转好，但仍明显低于去年.........................................................................................................................6 2.2巴西....................................................................7 2.2.1新季大豆开始播种...................................................................................................................................................................72.2.2后续提升对巴西产区天气情况关注程度.........................................................................................................................82.2.3 8月出口量较高，2022/23年度待销售比重仍有20%................................................................................................8 3.1.1国内大豆供应由宽松向趋紧转换....................................................................................................................................113.1.2运费&盘面榨利&汇率..........................................................................................................................................................123.1.3油厂开机及压榨情况............................................................................................................................................................133.1.4豆粕库存继续持稳，油厂开始催提................................................................................................................................13 3.2下游需求...............................................................14 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，美豆收割进程开启，出口销售不佳对价格拖累愈发明显，盘面已回落至1300一线。美豆天气炒作结束，后续关注点将集中于美国国内压榨需求变化及出口情况。巴西已开始播种新季大豆，并创下最早开局记录，市场对巴西新年度产量将达到1.6亿吨以上具有较为一致预期，即便后续有天气炒作驱动，所带来升水或许并不如想象中强烈。 内盘来看，期现价格依旧疲软。市场成交清冷使得贸易商持续下调报价，但依旧无法调动终端采购积极性，而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气。此外，期盼的双节备货已部分落空，这将进一步打压市场的看多热情。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 近期受现货价格不断调低、基差走缩影响，11-1价差出现明显回落，后续正套逻辑能否再次开启，需关注现货价格转势时点及下游再次补货采购节奏。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 经过7、8月的积极采买，下游已储备较高库存，近期豆粕市场始终处于较为平静状态。近期豆粕市场接连遇冷，周度成交量不足50万吨。 本周豆粕市场共计成交仅有17.81万吨（上周为25.19万吨），其中远月成交3.2万吨，现货成交14.61万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1美豆开始收割进程 周二作物生长报告显示，截至9月17日当周，美豆收割率为5%，去年同期为3%，五年均值为4%；落叶率为54%，上一周为31%，上年同期为39%，五年均值为43%。此外，最新优良率为52%，前一周为52%，上年同期为55%。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3美豆新作销售转好，但仍明显低于去年 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至14日，当周美国当前市场年度大豆出口销售净增43.41万吨，较之前一周减少38%。当周，美国当前市场年度大豆新销售44.04万吨；美国下一市场年度大豆新销售0万吨。当周，美国大豆出口装船为54.49万吨，较之前一周增加33%，其中，向中国大陆出口装船18.33万吨。 迄今2023/24年度美国大豆销售量为1708.10万吨，低于去年同期2572.74万吨；其中对中国大豆销售量为676.71万吨，低于去年同期的1332.54万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西 2.2.1新季大豆开始播种 StoneX最新报告显示巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.64亿吨纪录高位，StoneX称:“产量预期增加主要是受米纳斯吉拉斯州种植面积预期增加推动。" CONAB开始公布每周大豆种植进度，但较其他机构有所滞后，截至9月17日，巴西新作大豆种植进度为0.2%。 马托格罗索州大豆提前播种： 巴西马托格罗索州棉花生产者协会(Ampa)要求农业部批准从9月1日开始在马托格罗索州种植大豆，而不是官方规定的9月16日种植起始日，因此本年度马托格罗索州大豆创下最早开播记录。据IMEA当前分析，马州种植面积预计保持在1222万公顷。 据IMEA，截至9月22日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为1.82%，上周为0.45%，去年同期为1.79%，五年均值为0.97%。 巴拉纳州种植进度超2%： 2023/24年度巴拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷。 据DERAL，截至9月19日，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为6%，较上周进度上升5%，与去年同期种植进度相同。截止9月19日已种植35.249万公顷，出芽率为97%，茎和叶子生长率为3%。 资料来源：CONAB、创元研究 2.2.2后续提升对巴西产区天气情况关注程度 资料来源：创元研究 资料来源：创元研究 2.2.38月出口量较高，2022/23年度待销售比重仍有20% 巴西8月大豆出口量为838.7万吨，环比减少13.5%，同比增加41.07%；1-8月大豆出口量共计8085.42万吨，同比提高21.64%。 截至最新巴西农户销售进度来看，23年大豆销售进度为78%（意味着还有 3000多万吨大豆未销售），24年新作的卖货为16.6%（24年销售进度略慢于23年同期）。 对我国发船量从高位回落，排船量依旧偏高。今年3月以来，巴西对我国发船数量超千万吨，但从7月开始大幅减少。8月份巴西港口对中国大豆发船总量仅578万吨，7月629.86万吨。受制于巴西今年玉米同样丰产，当前时间下港口出货拥挤，大豆排船量依旧偏高。 资料来源：Abiove、创元研究 资料来源：Abiove、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3阿根廷：第四期大豆美元政策增加大豆出口销售 阿根廷农业部发布的报告显示，自9月5日阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后（第四轮），阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快。上周开始陆续有阿根廷10月船期报价，且升贴水相对巴西、美湾大豆更低。 阿根廷政府曾在2022年9月5日-9月30日；2022年11月28日-12月31；2023年4月1