豆粕周度报告：国内成交持续较差，豆粕价格重心下移

国内成交持续较差，豆粕价格重心下移 2023年9月24日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 外盘来看，美豆收割进程开启，出口销售不佳对价格拖累愈发明显，盘面已回落至1300一线。美豆天气炒作结束，后续关注点将集中于美国国内压榨需求变化及出口情况。巴西已开始播种新季大豆，并创下最早开局记录，市场对巴西新年度产量将达到1.6亿吨以上具有较为一致预期，即便后续有天气炒作驱动，所带来升水或许并不如想象中强烈。 内盘来看，期现价格依旧疲软。市场成交清冷使得贸易商持续下调报价，但依旧无法调动终端采购积极性，而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气。此外，期盼的双节备货已部分落空，这将进一步打压市场的看多热情。 后市展望：目前下游节前备货并不明显，尽管油厂陆续传出的国庆停机消息，但市场也反应平平，若后续成交依旧不见好转使得上游恐慌情绪加剧，现货价格短期或面临继续走弱局面。盘面来看，在南美新季丰产确定无碍之前，美豆新作供应偏紧的局面将使我国大豆进口成本难有较大下行空间，此外，9-10月国内大豆供应并不十分宽松，叠加美国密西西比河水位问题再次显露，我们依旧认为连粕下方空间有限。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况4 二、国外供需情况5 2.1美国5 2.1.1美豆开始收割进程5 2.1.2中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获6 2.1.3美豆新作销售转好，但仍明显低于去年6 2.2巴西7 2.2.1新季大豆开始播种7 2.2.2后续提升对巴西产区天气情况关注程度8 2.2.38月�口量较高，2022/23年度待销售比重仍有20%8 2.3阿根廷：第四期大豆美元政策增加大豆出口销售9 2.4近月船期升贴水受阿根廷出口拖累震荡偏弱11 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1国内大豆供应由宽松向趋紧转换11 3.1.2运费&盘面榨利&汇率12 3.1.3油厂开机及压榨情况13 3.1.4豆粕库存继续持稳，油厂开始催提13 3.2下游需求14 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，美豆收割进程开启，出口销售不佳对价格拖累愈发明显，盘面已回落至1300一线。美豆天气炒作结束，后续关注点将集中于美国国内压 榨需求变化及出口情况。巴西已开始播种新季大豆，并创下最早开局记录，市场对巴西新年度产量将达到1.6亿吨以上具有较为一致预期，即便后续 有天气炒作驱动，所带来升水或许并不如想象中强烈。 内盘来看，期现价格依旧疲软。市场成交清冷使得贸易商持续下调报价，但依旧无法调动终端采购积极性，而高企的库存正是下游企业敢于阶段性压价的底气。此外，期盼的双节备货已部分落空，这将进一步打压市场的看多热情。 各地区 现货价格 2023-09-22 2023-09-15 周度变化 周度变动幅度 各地基差 (01) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,560 4,670 -110 -2.36% 广东 598 608 -10 -1.64% 广西 4,630 4,730 -100 -2.11% 广西 668 668 0 0.00% 山东 4,600 4,670 -70 -1.50% 山东 638 608 30 4.93% 天津 4,600 4,760 -160 -3.36% 天津 638 698 -60 -8.60% 江苏 4,680 4,820 -140 -2.90% 江苏 718 758 -40 -5.28% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4,750 4,500 4,250 4,000 3,750 3,500 3,250 3,000 期货收盘价(11月交割):豆粕M日元/吨期货收盘价(1月交割):豆粕M日元/吨 1,500美大豆11月美大豆1月 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 2023-06-012023-08-012023-06-012023-08-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（1月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2018 2021 2019 2022 2020 2023 1-12-113-235-36-137-249-310-1411-24 5,200 现货价:豆粕:东莞 现货价:豆粕:日照现货价:豆粕:连云港 现货价:豆粕:南宁现货价:豆粕:天津 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 2023-08-012023-08-222023-09-12 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 近期受现货价格不断调低、基差走缩影响，11-1价差出现明显回落，后续正套逻辑能否再次开启，需关注现货价格转势时点及下游再次补货采购节奏。 图表5：11-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 201820192020 1901-19052001-20052101-2105 800 1,000 800 600 400 200 0 -200 202120222023 2-13-74-115-166-207-258-2910-311-7 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2201-22052301-23052401-2405 6-16-237-158-68-289-1910-1111-211-2412-16 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 经过7、8月的积极采买，下游已储备较高库存，近期豆粕市场始终处于较为平静状态。近期豆粕市场接连遇冷，周度成交量不足50万吨。 本周豆粕市场共计成交仅有17.81万吨（上周为25.19万吨），其中远月成 交3.2万吨，现货成交14.61万吨。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 201820192020 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-07-012023-08-012023-09-01 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021 2022 2023 147101316192225283134374043464952 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1美豆开始收割进程 周二作物生长报告显示，截至9月17日当周，美豆收割率为5%，去年同 期为3%，五年均值为4%；落叶率为54%，上一周为31%，上年同期为39%，五年均值为43%。此外，最新优良率为52%，前一周为52%，上年同期为55%。 图表9：各主产州大豆收获进度（%） 图表10：美豆生长进度及状况 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.2中南部产区天气预报偏干，有利于美豆落叶后收获 图表11：未来15天气温预测图表12：未来15天降水预测 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.3美豆新作销售转好，但仍明显低于去年 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至14日，当周美 国当前市场年度大豆出口销售净增43.41万吨，较之前一周减少38%。当周，美国当前市场年度大豆新销售44.04万吨；美国下一市场年度大豆新 销售0万吨。当周，美国大豆出口装船为54.49万吨，较之前一周增加 33%，其中，向中国大陆出口装船18.33万吨。 迄今2023/24年度美国大豆销售量为1708.10万吨，低于去年同期2572.74 万吨；其中对中国大豆销售量为676.71万吨，低于去年同期的1332.54万吨。 图表13：美豆周度净销量（万吨）图表14：美对华周度净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 2023-2024 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-2022 2022-2023 2023-2024 9-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-16 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆累计出口销售量（万吨）图表16：美豆对华累计出口销售量（万吨） 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 1,500 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-2022 2022-2023 2023-2024 9-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-16 2018-20192019-20202020-2021 2021-2022 2022-2023 2023-2024 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 9-110-611-1012-151-192-233-295-36-77-128-16 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西 2.2.1新季大豆开始播种 StoneX最新报告显示巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.64亿吨纪录高 位，StoneX称:“产量预期增加主要是受米纳斯吉拉斯州种植面积预期增加推动。" CONAB开始公布每周大豆种植进度，但较其他机构有所滞后，截至9月17 日，巴西新作大豆种植进度为0.2%。 马托格罗索州大豆提前播种： 巴西马托格罗索州棉花生产者协会(Ampa)要求农业部批准从9月1日开始 在马托格罗索州种植大豆，而不是官方规定的9月16日种植起始日，因此本年度马托格罗索州大豆创下最早开播记录。据IMEA当前分析，马州种植面积预计保持在1222万公顷。 据IMEA，截至9月22日，巴西马托格罗索州的大豆播种面积为1.82%，上周为0.45%，去年同期为1.79%，五年均值为0.97%。 巴拉纳州种植进度超2%： 2023/24年度巴拉纳州的大豆播种面积预计为580万公顷。 据DERAL，截至9月19日，巴拉纳州2023/24年度大豆播种进度为6%，较上周进度上升5%，与去年同期种植进度相同。截止9月19日已种植 35.249万公顷，出芽率为97%，茎和叶子生长率为3%。 图表17：巴西播种进度图表18：巴西巴拉纳州大豆作物情况 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2.2后续提升对巴西产区天气情况关注程度 图表19：巴西产区未来15天气温预报 图表20：巴西产区未来15天降水预报 资料来源：创元研究资料来源：创元研究 2.2.38月出口量较高，2022/23年度待销售比重仍有20% 巴西8月大豆出口量为838.7万吨，环比减少13.5%，同比增加41.07%；1-8月大豆出口量共计8085.42万吨，同比提高21.64%。 截至最新巴西农户销售进度来看，23年大豆销售进度为78%（意味着还有 3000多万吨大豆未销售），24年新作的卖货为16.