证券行业8月快递资料点评：行业收入较快增长单票价格仍呈下行趋势

8月快遞資料點評： 行業收入較快增長單票價格仍呈下行趨勢 群益金鼎證券趙旭東 0 2023/09/25 1.收入—快遞行業收入明顯提升 圖：快遞行業當月業收入同比增速（%） 圖：網上商品零售額當月同比增速（%） 行業方面，近日國家郵政局公佈2023年8月快遞行業運行情況，業務收入完成992.8億元，YOY+12.3%（7月YOY+6.0%），同比增速顯著提升；1-8月累計完成收入7488.1億元，YOY+10.7%。 從需求端來看，8月網上商品零售額1.00萬億元，YOY+7.6%，主要是因為2022年同期基數較高，但消費復蘇的整體趨勢依舊向好。 從快遞行業收入來看，2023年8月快遞行業收入增速提升快於網上商品零售額增速，我們認為一方面是因為2022年8月快遞攬派受疫情管控影響，使得快遞業務量的基期較低。另一方面，去年貨單價較高的大件商品轉為線上銷售，對網上銷售額貢獻量較高，但對快遞收入的貢獻量較低，使得2022年8月網上商品零售額的基期偏高。 展望後續快遞行業收入情況，防疫管控放鬆及低貨值包裹需求的恢復將助力快遞業務收入的增長，而2022Q4的低基期將為增速提升奠定良好的基礎。 2.件量—快遞行業實現較快增長 圖：各公司當月業務量同比增速（%） 行業方面： 件量端：8月快遞業務量完成111.6億件，YOY+18.31%，MOM+3.62%（7月YOY+11.66%，MOM-5.86%），同比、環比增速均明顯提升。向前看，低基數疊加消費旺季的到來，我們認為快遞件量將維持較快增長。 件量—國際快遞件量維持高增 圖：國內快遞（同城+異地）及國際快遞當月件量增速（%）圖：國際快遞件量占比（%） 從快遞地域來看： 件量端：8月國內（同城+異地）快遞件量YOY+17.7%，MOM+3.6%（7月YOY+11.0%,MOM-5.9% ）；國際及港澳臺快遞件量YOY+50.8%，MOM+3.6%（7月YOY+49.4%，MOM-3.1%），國內、國際快遞同比均有增長，國際快遞增速更高。 從占比來看，2Q23以來國際快遞收入占比持續提升，8月國際快遞件占總量的2.32%，較2022年同期提升0.50pcts，恢復情況較好。 件量—申通增速高於行業 圖：各公司當月業務量同比增速（%） 公司方面： 件量端：申通件量同環比增速均高於行業。8月件量同比來看：申通（+24.0%）>行業（+17.7% ）>圓通（+14.5%）>順豐（+11.9%）>韻達（+9.1%）；環比來看：申通（5.7%）>行業（3.6% ）>韻達（3.2%）>順豐（3.1%）>圓通（3.0%）。其中，申通得益於產能顯著提升，自2022年5月開始件量同比增速保持領先，8月的降價也進一步提升了攬收端的競爭力，件量增速快於行業。 3.市占率—申通市占率繼續提升 圖：快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8圖：各公司當月市占率（%） 行業方面： 市占率端：1-8月快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為84.1，同比下降0.70，較1-7月下降0.2 ，我們推測部分量或由菜鳥獲得。長期來看，快遞企業前期資本投入逐步轉固後，全網產能利用率提升將加速行業出清，我們認為行業集中度穩中有升。 公司方面： 市占率端：申通市占率繼續提升。8月市占率來看，圓通（15.6%）>韻達（14.5%）>申通（13.6%）>順豐（8.2%）。圓通市市場份額維持領先；而申通市占率延續上升趨勢，同比上升0.6pcts，環比上升0.3pcts；順豐同比下降1.8pcts，主要是因為出售豐網後低端電商件有所減少，環比來看順豐市占率基本持平，經營依舊穩健。 4.單票收入—國內快遞價格競爭仍激烈 圖：快遞行業當月單票收入（元/件） 圖：國內快遞（同城+異地）單月均價 圖：國際快遞件量及均價單月均 價對比 行業方面： 單票端：8月快遞行業單票收入為8.90元/件，YOY-5.06%（同比減少0.47元/件），MOM+0.60%（環比增加0.05元/件），8月單票收入同比降幅基本持平，環比轉增，表觀來看行業單票收入有些許企穩傾向。 從地區結構來看：國內、國際快遞走勢分化。8月國內單票收入5.02元/件，YOY-6.9%，MOM-2.0%，國內價格競爭激烈，行業拐點仍需觀察；國際單票收入45.91/件，YOY-17.6%，MOM+2.4%，國際單票收入同比降幅有所收窄，整體趨勢趨穩。綜合來看，行業單票收入企穩 ，主要是因為國際快遞單票收入有所回升，我們維持短期內國內快遞競爭激烈的判斷。 單票收入—降價仍是主旋律 圖：快遞企業固定資產年增加額對比（億元）圖：快遞企業單位固定資產產出量對比（件/元） 注：單位固定資產產出量=總件量/固定資產，用於衡量產能利用率 行業有供過於求的可能。2023年H1快遞企業新增固定資產明顯回落，企業投資於2022年基本實現轉固，行業產能較往年大幅提升。據我們觀察，今年618購物節期間快遞中轉、派送端人手不足的情況明顯較少，我們認為短期行業有供大於求的可能。 降價主因頭部快遞企業有提升產能利用率的訴求。2023年初以來頭部快遞企業降低單票收入以進一步獲得份額，行業逐步向整合期過渡。從經營結果來看，1H23申通、中通、圓通的單位固定資產產出量略有提升。短期來看，我們認為降價擴量仍為快遞企業的主要策略，單票收入拐點仍需觀察。 單票收入—圓通環比企穩 圖：快遞上市公司當月單票收入（元/件） 公司方面： 單票端：圓通環比有所企穩。8月順豐單票收入為16.54元/件，YOY-6.6%，MOM-1.1%；申通單票收入為2.10元/件，YOY-13.2%，MOM-2.5%；圓通單票收入為2.34元/件，YOY-7.3%，MOM+0.5%，韻達單票收入為2.17元/件，YOY-17.2%，MOM-1.3%。圓通單票價格及市占率環比均轉增，經營穩健性明顯較好；8月除圓通外單票收入環比均下降，當前行業價格競爭尚未結束 。 單票收入—申通、韻達降幅明顯 圖：順豐單票收入（元/件）圖：申通單票收入（元/件） 注：順豐6月剝離豐網 資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理 9 注：韻達6月調整平臺件結算規 則，單票收入和成本同時降低 圖：圓通單票收入（元/件）圖：韻達單票收入（元/件） 現象：A股快遞企業收入增速低於行業 圖：快遞上市公司當月業收入同比增速（%） 綜合來看，申通收入同比增速領先： 收入端：8月收入同比來看：行業（+12.3%）>申通（+7.6%）>圓通（+6.2%）>順豐（+4.6%）>韻達（-9.9%）；環比來看：行業（4.2%）>圓通（3.4%）>申通（2.9%）>順豐（1.9%）>韻達 （1.7%），值得注意的是，8月A股快遞上市企業收入增速普遍低於行業，我們認為受①基期、 ②行業其餘競爭者、③國際快遞收入等因素影響。 原因：①2022年A股快遞企業基期較高 圖：快遞公司快遞業務收入及同比增速（%）圖：快遞公司快遞業務收入2年CAGR（%） 注：A股快遞企業包括順豐、申通、圓通、韻達；行業其餘部分包括中通（H股）、京東物流（H股）、極兔（H股上市審核通過）、菜鳥（即將在H股上市）等 從基期及增速角度來看： 從基期來看，2023年8月A股快遞企業（順豐、申通、圓通、韻達）YOY+1.7%，其他快遞企業收入YOY+16.6%，主要是因為2022年同期疫後復蘇疊加價格戰停歇，A股快遞企業率先恢復，抬高了收入的基期水準（2022年8月A股快遞企業收入YOY+17.0%，其他快遞企業收入YOY+1.1%）。 從2年CAGR來看，8月A股快遞企業/行業其餘部分收入增速分別為9.1%、8.6%，A股快遞企業收入2年CAGR增速持續領先，但2023年Q2以來與行業其餘部分的差距縮小明顯，兩者的增速差距自4月6.5pcts縮小至8月的0.5pcts，我們認為與中通、京東等公司收入提升有關。 ②中通、京東物流收入快速提升 圖：中通、京東收入增速跑贏行業 注：中通收入中扣除貨代收入；虛線為預測值 從標杆企業來看： 2023年7-8月 圖：京東物流外部客戶收入快速增長 H123中通、京東收入增速跑贏行業。年初以來京東物流、中通收入增速快於行業，其中，二季度二者增速分別為31.21%、14.10%，分別高於行業增速18.8pcts、0.04pcts。和A股快遞企業不同，中通快遞收入口徑不含派費，若考慮派費的增量，則中通對行業收入的推動或更高。 京東外部客戶收入高速增長。年初以來京東物流淨利組織變革成立X、供應鏈、快遞快運、國際物流四大事業部，取消大區架構分拆至省區，運營管理能力得到增強。從經營結果看，2023H1外部客戶收入YOY57.7%，其中，外部收入中一體化供應鏈業務收入150億元，YOY+10%，其他（快遞快運）收入389億元 ，YOY+89%，京東收入增速較為可觀。 考慮到中通、京東在客戶、設備等方面的競爭優勢，我們認為二者Q3收入仍保持較高增速。 ③跨境電商發展迅速 時間 部門/主體 名稱內容 2023.1 RCEP 《區域全面經濟夥伴關係協定》 RCEP對印尼正式生效 2023.1 財政部等 《關於跨境電子商務出口退運商品稅收政策的公告》自出口之日起6個月內因滯銷、退貨原因原狀退運進境的商品（不含食品），免征進 口關稅和進口環節增值稅、消費稅 2023.4 國務院辦公廳 《關於推動外貿穩規模優結構的意見》 要支援外貿企業通過跨境電商等新業態新模式拓展銷售管道、培育自主品牌。 2023.5 一帶一路 建立新時代全面戰略夥伴關係的《聯合宣言》哈薩克、塔吉克斯坦、吉爾吉斯、烏茲別克斯坦簽署《聯合宣言》 2023.6 RCEP 《區域全面經濟夥伴關係協定》 RCEP對菲律賓正式生效 表：2023年以來跨境電商的相關政策及動態梳理 圖：A股跨境電商板塊營收及增速 從業態來看，外貿發展動能加快釋放。 年初以來跨境電商政策支持力度持續增強，RCEP對印尼、菲律賓依次生效，為跨境電商未來發展打開空間。 上半年跨境電商保持快速發展，據商務部資料 ，進出口增長了16%，占整體外貿進出口的比重從5年前的不到1%上升至5%左右。以A股跨境電商板塊營收為例，2Q23營收為125億元，YOY+13.4%，外貿發展較為迅速。當前跨境電商主體超10萬家，傳統電商（淘寶、京東）、直播電商（抖音、快手）、社交電商（拼多多 ）等電商平臺紛紛出海，產品+管道兩端持續 發力，帶動了中國跨境快遞市場的發展。 國際快遞收入占比提升 圖：國內快遞（同城+異地）及國際快遞當月收入（億元）圖：國際快遞當月收入占比（%） 從快遞地域來看： 收入端，8月國內（同城+異地）快遞收入YOY+9.6%，MOM+1.5%（7月YOY+7.7%,MOM+1.5%） ，同環比均錄得增長；國際及港澳臺快遞件量YOY+24.3%，MOM+5.8%（7月YOY+22.0%，MOM-7.0%），增速優於國內快遞。 從收入占比來看，8月國際快遞收入占比為17.8%，較2022年同期提升1.8pcts。我們認為隨著跨境電商的發展，國際快遞業務收入占比將維持提升。 順豐、極兔海外佈局領先 從快遞企業來看： 順豐航空運力佈局領先。鄂州貨運航線轉場工作已在9月初步完成，鄂州花湖機場轉運中心成為順豐在全國最大的中轉分揀中心。目前順豐機隊規模達99架，航空航線近50條，在機隊 、機場、搭建貨運樞紐等方面均領先。從時效性來看，國際快遞運輸對時效性要求更高，但國內快遞企業的航空運力略顯不足，目前圓通航空機隊數量共12架，京東有5架全貨機實現常態化運營，2023年9月19日京東航空開通首條國際貨運航線（越南），對比下順豐航空運力稀缺性凸顯。2021年順豐收購嘉裡物流，進一步完善了在東南亞的佈局。 從8月經營資料來看，順豐國際快遞件量為0.054億票（不含嘉裡物流聯網有限公司的海外本 土快遞），2022年8月件量為0.04