美豆卖压显现，粕类震荡偏弱

美豆卖压显现粕类震荡偏弱 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱。 核心逻辑 1、美豆进入收获季，天气炒作步入尾声，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况上，美豆收割不断推进，卖压逐渐开始凸显，并且南美大豆仍有2000多万吨大豆待售，这导致巴西将挤占美豆出口的份额，且南美新季存丰产预期，美豆价格承压。 农2、目前油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游厂商提货积极性较低，加之下游饲料企业普遍库存充足，市场成 产交氛围清淡。 品3、8月加拿大统计局预测2023/2024年度加拿大菜籽产量数据略高于市场预期，随着加拿大菜籽进入收获期，产量情 组况将逐渐明确，前期市场对于干旱天气的交易结束，国内进口 菜籽新增买船积极，后续供给逐渐宽松。 操作建议 暂时观望 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美大豆种植情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报 2023年09月22日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、华盛顿9月18日消息，美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至9月 17日当周，美国大豆生长优良率为51%，前一周为52%，去年同期为55%。 2、外媒9月18日消息：咨询机构AgRural称，截至9月14日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的0.2%，去年同期进度为0.1%。尽管马托格罗索州的一些农户可以提前在9月1日播种大豆，但是由于降雨较少，农户在等待出现更多降雨，所以该州大豆播种进展依然 迟缓。上周该州偏远地区出现了一些降雨，但是气象预测显示截至9月底的降雨很少，而且气温很高。 3、外媒9月19日消息：巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，9月1至18日，巴西大豆 出口量为350万吨，作为对比，去年9月份全月出口量为400万吨。9月迄今日均大豆出口量为 350,320吨，比去年9月份的190,591吨提高83.8%。 三、行情回顾 截至周五，连盘豆粕主力合约报收于3962元/吨，较上周五下跌100元/吨；连盘菜粕主力 合约报收于3115元/吨，较上周五下跌59元/吨。本周豆粕、菜粕盘面整体震荡偏弱趋势。9月USDA供需报告如期调降新季美豆单产，但美豆收获面积小幅调增以及美豆需求调降幅度超出市场此前预期。加拿大统计局预测菜籽产量数据略高于市场预期，随着加拿大菜籽进入收获期，产量情况逐渐明晰，前期市场对于干旱天气的交易结束。目前大豆和菜粕均进入收获阶段，产地卖压明显，导致粕类粕价格回落。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 系列1202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1国外单产炒作告一段落，矛盾转向美豆出口及南美新作方面 产区方面，9月USDA供需报告如期下调新季美豆单产0.8蒲式耳/英亩至50.1蒲式耳/英亩，但美豆收获面积小幅上调并且美豆需求下调幅度超出市场此前预期，使得2023/2024年度美豆期末库存高于市场此前预期。此外，在9月USDA供需报告中，巴西旧作和新作大豆的出口量分别上调了100万吨和50万吨，巴西出口的增加对美豆出口销售造成压力，美豆的弱势拖累国内豆粕盘面走势。总的来看，9月USDA供需报告影响中性偏空，报告数据的下调幅度并未到达市场之前重点关注的PF调研报告所公布的49.7蒲/英亩的单产以及41.1亿蒲的产量预期，这使得近期美豆市场短期内利多出尽。美豆天气炒作窗口步入尾声，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，美豆价格承压，从成本端对国内油脂期价产生一定利空影响。 国内方面，巴西对我国的排船计划较上一期增加，8月份以来巴西港口对中国已发船总量也十分可观，后续国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船统计，123家油厂8月实际到港量941.5万吨，7月实际到港量890.1万吨，6月实际到港量936万吨，预 估国内123家主要油厂9月到港741万吨，10月600万吨，11月880万吨。预计未来两个月国内大豆压榨仍保持低位。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，产地收获期施压菜粕价格 产地方面，菜粕价格主要受豆粕带动，豆粕供给暂时偏紧，菜粕产地加拿大大草原地区收割进程加快，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜粕产量将增量明显。随着天气转冷，下游买货意愿加强，但厂商有一定的惜售情绪。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 20192020202120222023 百万 1 1 1 1 0 0 0 0 0 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计短期继续小幅下降 从豆粕来看，全国主要油厂大豆、豆粕库存均下降。其中大豆库存为457.75万吨，较上周减少9.29万吨，减幅1.99%，同比去年减少5.51万吨，减幅1.19%。上周国内油厂大豆开机率小幅回调，大豆到港较上周也小幅增加至168左右，但是到港小于压榨，库存连续第三周回落， 国内大豆库存阶段性见顶，预计11月份新季美豆大量到港前，国内库存仍将维持偏低水平。豆 粕库存为70.95万吨，较上周增加0.19万吨，增幅0.27%。国内豆粕库存也连续三周下降。上 周国内油厂大豆压榨量仅增加1万吨，且下游消费需求仍旧较差，豆粕表观消费周环比小幅减少 至140.54万吨，导致国内豆粕库存略有下降。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周1.93万吨，上周为3.06，减少1.13。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周3.75万吨，上周3.33万吨，上升0.42万吨。本周菜粕库存下降，整体处于低位。菜粕当前仍处于传统水产旺季，且工厂开机率不高，导致菜粕库存持续下降。预期随着菜籽逐步到港后，三季度菜籽将逐渐开始累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 140 2017201820192020 202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1豆菜粕市场成交仍清淡，双节或迎来节前补库 本周豆菜粕市场成交较上周相比有所改善，豆粕周内共成交32.49万吨，较上周成交增加 20.8万吨；本周沿海油厂菜粕提货量为2.75万吨，较上周减少0.39万吨。本周国内现货价格有所下行，下游备货积极性改善，市场提货上涨。下周随着双节假期临近，预计下周粕类现货成交和提货或将进一步改善。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量 250 200 150 100 50 0 2018201920202021202220232020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资