焦炭焦煤季报：双焦高位压力渐显 关注行业产能政策

国信期货焦炭焦煤季报 焦煤、焦炭 双焦高位压力渐显关注行业产能政策 2023年9月24日 主要结论 焦炭焦煤：双焦高位压力渐显关注行业产能政策 2023年三季度，焦煤主力合约完成移仓换月，盘面维持偏强震荡走势，低位反弹，重心上移。供给端，从监管层面来看，三季度开始，国家明显提高了对煤矿安全生产监察的力度，导致产地不断有涉事煤矿停产整顿，且复产情况不及预期，国内煤炭供应收紧。进口保持相对平稳。需求方面，终端淡季，钢厂却未如市场预期减产，虽然钢厂利润水平一般，但高炉端保持了较高的开工水平，铁水产量不断攀升，原料真实消耗量不断走高。煤焦价格在黑色板块的价格反弹中表现强势，重心上移。 展望四季度，国内煤矿生产缓慢恢复，进口方面，澳煤由于贸易流向及性价比等因素增量有限，蒙古进口量将维持高位水平。需求方面，目前焦化产能宽松，焦炭产量根据钢厂需求调节，而短期长流程钢厂减产动能不足支撑原料消耗，旺季结束后终端压力渐显，钢厂或重新面临减产压力，进而使得原料需求边际出现下滑。焦煤短期支撑存在，高位压力渐显。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年三季度，焦炭期货主力合约维持偏强震荡走势。基本面来看，三季度焦企维持合理利润，供应稳中有增。需求端虽然消息面上间或有粗钢压产扰动，但钢厂在亏损压力下并没有主动减产行为，尤其高炉端保持着高开工水平，铁水产量环比不断走高，且在厂内焦炭库存极低的情况下进行了小幅度的补库，因此三季度焦炭供需双增格局下，成本支撑推动价格上涨，盘面运行重心上移。 从2023年焦化行业运行情况来看，焦炭供应弹性较强。目前焦化产能宽松， 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 焦企根据利润调节开工。四季度需关注山西地区4.3米焦炉去化情况。需求端，短期来看，钢厂铁水产量高位以及原料库存低位对焦炭有刚性采购需求，焦钢博弈下现货提涨落地，市场情绪尚可。但伴随时间推移，一旦铁水出现下滑，必将对原料造成压力。且需关注粗钢平控相关政策。总体来看，四季度供需不确定性较强，震荡思路看待。 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年三季度，焦煤主力合约完成移仓换月，盘面维持偏强震荡走势，低位反弹，重心上移。基本面来看，供给端，6月，产地部分煤矿因市场行情不佳、工作面不正常、股权等问题暂时停产。7月，国家矿山安全监察局综合司关于印发矿山典型瞒报事故案例的通知，严肃查处矿山瞒报事件。随后应急管理部国家矿山安全监察局关于印发《“十四五”矿山安全生产规划》的通知。9月，国务院办公厅发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，从严格矿山安全准入、推进矿山转型升级、防范化解重大安全风险等多方面做出重要指示，从监管层面来看，三季度开始，国家明显提高了对煤矿安全生产监察的力度，导致产地不断有涉事煤矿停产整顿，且复产情况不及预期，国内煤炭供应收紧。进口方面，中蒙口岸通关维持在高位小幅波动，俄罗斯发运受限到港下滑，澳煤价格波动短暂出现价格优势但由于贸易流向等问题进口增量有限。 与此同时，终端需求淡季，钢厂却未如市场预期减产，虽然钢厂利润水平一般，但高炉端保持了较高的开工水平，铁水产量不断攀升，原料真实消耗量不断走高。而从库存表现来看，下游在2023年上半年对原料主动去库，使得其原料库存均处在历史同期低位，低库存放大价格弹性，叠加供应扰动及需求支撑，煤焦价格在黑色板块的价格反弹中表现强势，重心上移。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年三季度，焦炭期货主力合约完成移仓换月，维持偏强震荡走势。基本面来看，7月中旬开始，焦炭现货价格提涨陆续落地，焦企盈利水平得到修复，在产能宽松的背景下，焦企开工回升，焦炭供应增加。而在二季度的跌价中，盘面提前反应了负反馈的钢厂减产逻辑，但从实际情况来看，7、8月终端需求淡季，且消息面上间或有粗钢压产扰动，但钢厂在亏损压力下并没有主动减产行为，尤其高炉端保持着高开工水平，铁水产量环比不断走高，且在厂内焦炭库存极低的情况下进行了小幅度的补库，因此三季度焦炭供需双增格局下，成本支撑推动价格上涨，盘面运行重心上移。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1煤矿安全检查趋严，影响国内产量释放 统计局数据显示，1-8月，全国煤炭累计产量30.5亿吨，同比增长3.35%，其中1-7月，焦煤累计产量2.89亿吨，同比增长0.53%。7月，国家矿山安全监察局综合司关于印发矿山典型瞒报事故案例的通知，严肃查处矿山瞒报事件。随后应急管理部国家矿山安全监察局关于印发《“十四五”矿山安全生产规划》的通知。9月，国务院办公厅发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，随后国新办召开发布会解读相关政策意见。三季度以来，政策面加强了对煤矿安全生产的监管，涉及安全事故煤矿被要求停产整顿，导致国内煤炭产量释放受限。展望四季度，十一结束后矿方生产将有恢复，然而在监管压力不变的情况下，上游难以高负荷开工，预计全年焦煤产量增速维持在1%。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2进口格局不变，蒙煤通关高位，海运煤增量有限 根据海关总署最新数据显示，2023年1-8月，我国累计进口炼焦煤6232万吨，同比增长61.5%。分国别来看，进口占比由高到底依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比超过一半（52.05%），进口量同比增幅达到147.01%。中蒙口岸可容许通关车数较上一年大幅增加，除个别时间受到节日和政策影响干扰外，大多数维持了高位通关水平。9月，甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在1000车所有的高位水平，预计单月蒙煤进口量或将达到600 万吨，四季度我国焦煤进口格局保持不变，蒙古仍将承载最大的进口量，全年来看可以达到5000万吨的进口目标。 图：焦煤进口分国别（单位：吨）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-8月进口俄罗斯焦煤1769万吨，占比28.4%。俄罗斯国内运输问题以及矿方报价上涨，使得其发运量受限，同时国内买家接货意愿下降，8月俄罗斯进口环比出现回落。 2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制，但一方面，2020年之后澳洲焦煤出口格局有所改变，澳煤贸易流向转向了印度、日本、韩国等地，政策转向之后，短期国际贸易流向难有较大改变。另一方面，相较于俄罗斯焦煤与蒙古焦煤，澳煤价格始终偏高，尤其上半年进口利润持续倒挂，使得国内买家接货意愿不足。三季度曾短暂的出现过价格优势，但伴随国际焦煤价格上涨，内外价差再次倒挂。近期澳大利亚昆士兰地区煤矿安全事故再度引发国际煤价短期内快速拉涨，因此，预计未来澳煤进口增量仍十分有限。 2.3各环节焦煤库存低位 三季度，上游产量释放受限，下游刚需采购下，上游库存去化，洗煤厂库存也有下滑。截至9月21 日，，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存118.93万吨，月环比增加13.43万吨。 港口方面，俄罗斯发运受限，叠加矿方报价上涨，澳煤性价比不足且贸易流向短期相对稳定，综合来看到港资源减少，港口焦煤以去库为主，截至9月22日，港口进口焦煤库存合计160.26万吨，月环比下 降25.53万吨。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 焦企方面，整体开工动能不减，对原料消耗保持高位，而在煤价相对强势的情况下，基本维持按需采购策略，2023年初至今，下游主动去原料库存，使得目前焦企焦煤库存处在历史同期低位，截至9月22 日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤库存794.13万吨，较年中增加80.98万吨。 钢厂方面，在终端需求淡季也未如市场预期减产，高炉开工高位提振原料消耗，钢厂与焦企对焦煤保持相同的库存节奏，截至9月22日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存712.03万吨，月 环比下降16.45万吨。 目前下游原料库存均处在历年同期低位水平，只要短期真实消耗量得以保持，那么下游对原料的采购需求便有支撑，虽然下游利润状况不佳短期主动补库积极性不足，但从季节性角度来看，四季度中后期下游仍存在一定的补库空间与补库驱动。 图：230家独立焦企焦煤库存（单位：万吨）图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4焦企处在亏损附近，部分限产 7月初，焦企有小幅亏损，后伴随中旬开始的现货提涨落地，焦企利润得以修复，出现0-110元/吨的 平均利润，至9月，由于焦煤价格快速上涨再次吞噬焦企利润，使得部分焦企出现亏损，整体来看，三季度焦企盈利情况尚可，开工稳步回升。合理利润下有提产动能，支撑焦煤消耗。展望四季度，我们认为，在焦化产能宽松的情况下，焦企依然会配合高炉需求调节开工。因此短期焦煤日耗将维持高位，中期需关注山西省淘汰落后产能的落地情况。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1供应弹性较大，关注山西淘汰产能进程 据Mysteel统计，目前全国冶金焦焦化企业约280家，涉及全国冶金焦在产产能约5.59亿吨，我国焦化产能主要集中在华北、华东地区，两个地区占比达63%。从产能政策来看。《焦化行业“十四五”发展规划纲要》提出，加快推进炭化室高度5.5米以上焦炉企业及符合产业政策的热回收焦炉建设进度，截至 2023年7月底，我国在产5.5米以下焦炉产能1.03亿吨，产能占比18.4%，而4.3米焦炉主要分布在山西，据Mysteel统计，山西待淘汰4.3米及以下焦炉产能约2440万吨。因此四季度需密切关注山西淘汰产能进程。 国家统计局数据显示，1-8月，焦炭累计产量3.25亿吨，同比增长2.34%。截至三季度末，2023年焦化产能整体维持宽松格局，这使得焦炭生产保持充分弹性，焦企自身收到环保检查等开工的政策性限制相对弱化，主要根据自身利润以及下游需求情况调节开工。展望四季度，在自身供需矛盾不突出的情况下，焦企将维持低利润运行，而若山西4.3米焦虑集中淘汰执行到位，那么将带来阶段性的产能收紧，进而给予焦化行业一定的供应紧张矛盾，使其在产业链中寻求到更大的利润空间。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企产能情况（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2出口同比小幅增长，对供需影响较小 2023年1-8月，焦炭累计出口556万吨，同比下滑7.7%，降幅较上月有所扩大。7月下旬，焦炭现货价格提涨开始，国内资源出口动能减弱，且印尼焦炭出口增加挤压部分份额，而从总量角度来看，焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小。 图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存去化，港口库存偏低位 三季度，虽然焦企开工有所回升，焦炭供应环比增加，但由于下游钢厂高炉开工同步增加，焦炭消耗高位，焦企库存表现去化。截至9月22日，Mys