焦炭焦煤月报：关注政策变化 双焦压力渐显

国信期货焦炭焦煤月报 焦煤、焦炭 关注政策变化双焦压力渐显 2023年7月30日 主要结论 焦炭焦煤：关注政策变化双焦压力渐显 2023年7月，焦煤期货主力合约低位小幅反弹。基本面来看，主产区安全事故引发阶段性监管加强，煤矿开工率下滑，国内供应出现收缩。进口方面，蒙古向国内通关稳定，海运煤少量成交。需求端，焦炭现货价格提涨落地，下游对焦煤采购积极性有所回升，焦煤现货报价上调，期货盘面在供需边际好转的推动下低位反弹。展望8月，生产端，国内主产区政策影响逐步走弱，预计煤炭产量逐步回稳。进口方面，海运煤增量有限，但蒙古通关将保持高位。需求方面，短期焦企开工平稳及高铁水的支撑下，焦煤市场情绪稳定，但中期来看焦煤宽松格局未改，8月动力煤消费旺季结束后或影响到焦煤的成本支撑，建议波段操作为主。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-6623 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年7月，焦炭期货主力合约低位小幅反弹。基本面来看，7月焦煤现货价格上调，焦企炼焦成本上行，利润未见改善，提产动能不足，开工保持平稳。需求方面，上旬，钢厂铁水产量保持在高位，下游原料库存低位，按需采购下焦企正常出库，焦企焦炭库存低位，提涨陆续落地。在成本推动以及高需求支撑下，焦炭期货盘面低位反弹。展望8月，虽然焦化产能宽松，但成本压力下，焦企出现小幅亏损，或将主动扩大限产范围导致供应收缩。需求方面，铁水产量环比回落但绝对水平仍在高位，钢厂刚需采购下焦企出货顺畅，焦炭有提涨动能。因此短期来看焦炭供需偏紧格局下价格有支撑，但未来粗钢产量平控政策将利空炉料需求进而给价格带来压力，关注政策变动。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年7月，焦煤期货主力合约低位小幅反弹。基本面来看，月初吕梁地区因股权或事故原因停产煤矿陆续复产，上游开工率有所恢复，焦煤产量稳中有增。中旬开始，山西、陕西、内蒙等地对安全事故瞒报等问题展开调查，叠加主产区安全事故引发阶段性监管加强，煤矿开工率掉头向下，国内供应出现收缩。进口方面，蒙古向国内通关稳定，海运煤少量成交，7月焦煤进口保持稳定。需求端，焦炭现货价格提涨落地，在高原料消耗量的支撑下，下游对焦煤采购积极性有所回升，焦煤现货市场成交情绪回暖，报价上调，期货盘面在供需边际好转的推动下低位反弹。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年7月，焦炭期货主力合约低位小幅反弹。基本面来看，7月焦煤供需好转，现货价格上调，焦企炼焦成本上行，利润未见改善，提产动能不足，开工保持平稳。需求方面，上旬，钢厂铁水产量保持在高位，下游原料库存低位，按需采购下焦企正常出库，焦企焦炭库存低位，提涨陆续落地。在成本推动以及高需求支撑下，焦炭期货盘面低位反弹。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.17月主产地安全检查加强，预计供应能力逐步恢复 统计局数据显示，1-6月，全国煤炭累计产量23亿吨，同比增长4.38%，其中1-5月，焦煤累计产量 2.04亿吨，同比增长1.46%。7月，前期山西吕梁地区个别煤矿因股权问题暂时性停产逐步恢复生产，煤矿开工率稳步回升，随后，国家矿山安全监察局综合司印发矿山典型瞒报事故案例的通知，主产区针对煤矿安全环保检查力度加强，叠加中旬山西煤矿安全事故导致人员伤亡，国内煤矿生产冲击下，煤炭产量释放减慢。展望8月，预计监管带来的生产冲击逐步减弱，主产区煤矿将有序恢复生产，国内煤炭产量释放平稳为主。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2蒙煤通关高位，少量澳煤成交 根据海关总署最新数据显示，2023年1-5月我国累计进口炼焦煤4561万吨，同比增长75%。分国别来看，进口占比由高到底依次为蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚。2023年我国焦煤进口最主要的来源国仍是蒙古，其进口量占比达到接近一半（48.8%），进口量同比增幅达到197.2%。在我国防疫政策调整后，中蒙口岸可容许通关车数大幅增加，上半年除个别时间受到节日和政策影响干扰外，大多数维持了高位通关水平。7月，甘其毛都口岸平均通关车数仍可保持在900-1000车的高位水平，预计单月蒙煤进口量仍在400万吨以上。 图：焦煤进口占比（单位：%）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 海运煤方面，进口量占比最大的是俄罗斯，1-6月进口俄罗斯焦煤1383万吨，占比30.3%。但俄罗斯焦煤由于品质问题，主要被钢厂用于配焦。7月俄罗斯铁路港口检修导致发运效率降低，且矿山挺价意愿较强，影响国内贸易商接货积极性，预计7月俄罗斯进口焦煤环比或有回落。 2023年政策上放开了澳大利亚煤炭的进口限制，但由于内外价差倒挂，使得澳煤相对于国内资源缺少性价比，进口总量不及预期。1-6月，累计进口澳大利亚焦煤102万吨，同比增幅仅为2.3%。但近期伴随国内煤炭价格上涨，价差逐步转正，给予国内买家一定进口动能，7月少量远期澳煤资源成交。但由于澳煤贸易流向短期难有大幅转变，未来增量有限。 2.3上游去库，下游原料库存低位 7月，主产区安全环保检查影响下，煤炭产量释放放缓，而下游原料日耗保持高位，矿方出货顺畅， 上游持续去库，焦煤现货成交价上调。截至7月26日，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存105.5万吨， 月环比下降38.52万吨。 7月港口以去库为主，检修影响俄罗斯船只发运，港口方面到港明显下滑。预计8月成交难有明显回 暖。另一方面，伴随中澳进口空间打开，预计未来将有少量澳煤到港。截至7月28日，港口进口焦煤库 存合计175.79万吨，月环比下降29.71万吨。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 7月，焦煤现货价格的上涨推升了焦企的炼焦成本，焦炭并无明显过剩，现货价格提涨落地，焦企焦 煤库存绝对水平处在低位，对原料进行适当增库。截至7月28日，Mysteel调研全国230家独立焦企焦煤 库存740.73万吨，月环比增加27.58万吨。 7月，终端需求淡季不淡，成材价格窄幅波动，钢厂未如预期减产，高炉端保持了相对较高的开工水 平。截至6月23日，Mysteel调研全国247家钢厂样本焦化厂焦煤库存745.64万吨，月环比增加17.16万吨。 短期来看，下游焦煤库存绝对水平均处在近年同期最低位，低库存下适当的增库将带来阶段性需求回暖，但中长起来看，下游企业利润未有明显改善将一定程度制约下游补库高度，8月仍是终端消费淡季，叠加粗钢平控等不确定因素，预计下游将维持低库存策略。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4利润叠加环保约束，焦企开工走平 7月，焦炭现货虽然落地提涨，但焦企成本同步增加，焦企出现小幅亏损，提产动能不足，开工率基 本走平。截至7月28日，Mysteel调研230家独立焦企综合产能利用率74.52%，月环比下降0.45个百分 点。展望8月，政策面来看环保约束或有放松，但焦企利润难有明显扩张，因此在亏损压力下焦企有限产动能。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1焦炭现货完成提涨，焦企仍保持低利润 据Mysteel统计，预计2023年二季度焦炭产能净新增397万吨左右，焦化在产产能到达5.63亿吨； 全年焦化产能新增产能约850万吨左右，年底焦炭在产产能将达到5.66亿吨，恢复到2017年水平。2023 年焦化产能宽松，焦企根据政策约束及利润水平调节开工。未来需关注4.3米焦炉淘汰情况。 统计局数据显示，2023年1-6月，焦炭累计产量2.43亿吨，同比增长1.75%。上半年焦炭现货价格大幅波动，二季度经历连续十轮提降，但由于焦煤端让利，使得焦企得以维持合理利润下，平稳生产。7月，焦炭现货虽然完成提涨，但焦煤价格同步上行使得焦企平均盈利水平在0值附近波动。展望8月，在焦化供需矛盾不突出的情况下，焦企仍难以在产业链中寻求到长时间的超额利润，短期亏损压力下或有减产计划，焦炭供应偏紧。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦炭现货价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2出口同比小幅增长，对供需影响较小 2023年1-6月，焦炭累计出口406万吨，同比下滑1.4%。2023年6月，除中国以外全球粗钢产量0.67亿吨，同比下滑3.7%。海外需求走弱，焦炭出口表现一般。7月国内焦炭现货价格提涨，将影响出口订单，预计7月焦炭出口量环比将有下滑。而从总量角度来看，焦炭出口量对国内市场供需影响相对较小。 图：焦炭出口及同比（单位：万吨，%）图：焦炭净出口（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企出货顺畅，港口库存窄幅波动 7月，钢厂铁水产量保持在高位水平，原料高日耗下，钢厂焦炭库存偏低，按需采购下，焦企出货顺 畅，焦企焦炭库存持续回落，截至7月28日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存51.16万吨，月环比 下降20.5万吨。焦企焦炭库存低位提高了焦企的议价能力，在钢厂利润合理的情况下，给予焦炭现货提涨空间。 港口方面，主要反应短期贸易商的投机情绪。7月，下游原料消耗量高位，贸易商集港积极性尚可。Mysteel调研主要港口焦炭库存合计209.5万吨，月环比下降9.9万吨。目前港口焦炭库存仍处在历年同 期偏低位，小幅低于2022年，高于2021年。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4下游原料库存低位，刚需采购 7月，钢厂虽然保持了正常的生产节奏，但对原料采购仍相对谨慎，Mysteel调研247家样本钢厂焦 炭库存562.53万吨，月环比下降41.64万吨；焦炭日均可用天数10.86天，月环比下降0.67天。终端淡季，钢厂保持厂内原料低库存，刚需采购为主。 图：钢厂焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5短期需求有支撑，粗钢平控成为原料需求的不确定性 2023年上半年，废钢承接了铁元素的减量，高炉开工率维持在相对高位，铁水产量同比也有增长。统计局数据显示，2023年1-6月，粗钢累计产量5.35亿吨，同比增长1.3%。7月，终端需求淡季不淡，成材价格震荡运行，钢厂高炉开工保持高位。从高频铁水产量数据来看，截至7月28日，Mysteel调研247 家样本钢厂日均铁水产量240.69万吨，月环比下降6.19万吨。虽然铁水环比有一定下滑，但绝对水平仍 在240万吨的高位，因此对于短期炉料消耗存在刚性支撑。 7月28日，部分省份下发文件指导年度粗钢产量平控政策执行，黑色板块原料端承压回落。因此中长起来看，粗钢平控仍将成为原料需求最大的不确定性来源