饲料周报：美豆收割进度好于预期，豆粕震荡下行

期货研究报告|饲料周报2023-09-24 美豆收割进度好于预期，豆粕震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周发布的供需报告显示，2023/24年度美国大豆净�口销售43.4 万吨，前一周为70.4万吨。当周大豆�口装船40.8万吨，前一周51.4万吨。截至9 月14日，2023/24年度美国大豆累计�口销售1708万吨，比上年同期减少33.6%，完成美国农业部年度�口目标的35.1%。巴西方面，巴西外贸秘书处的数据显示，9月1-18日巴西大豆�口350万吨，作为对比，去年9月份全月�口量为400万吨。9月迄 今日均大豆�口35万吨，比去年9月的19.1万吨提高83.8%。综合来看，在新年度美豆已经基本定产之后，市场对于天气炒作的热情逐渐褪去，在受到当前美豆收割进度良好且开始上市的压力下叠加�口报告数据偏差的影响，美豆价格一直承压运行。国内方面，当前油厂开机率有所下滑，成交略有增加但购销仍维持清淡。整体来看，在 新季美豆上市和巴西卖压仍存的情况下，美豆价格的低迷压制了国内豆粕价格。同时，下游前期备货情况较好，现阶段多以消化库存为主，市场购销维持清淡，因此豆粕价 格短期内维持低位震荡的态势。但是长期来看，本季美豆减产已成定局，全球大豆的供需平衡表并不宽松，在供应端给到的压力下未来美豆和国内豆粕仍有企稳反弹的可能。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 美国产区质量改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，USDA本周供需报告显示，截至9月14日，美国2023/24年度玉米净销售 量56.7万吨，当周装船量60.25万吨。美国2023/24年度累计�口销售玉米1173万吨，同比下降6.1%，其中向中国大陆累计销售玉米64万吨，同比下降81.1%。美国 2023/24年度小麦净�口销售量为30.77万吨，比上周低30%，比四周均值低20%。当周装船量为29.6万吨，比上周低28%，比四周均值低17%。美国2023/24年度累计� 口销售小麦488.74万吨，同比下降24.9%，其中向中国大陆累计销售小麦6.17万吨， 同比下降81.4%。国内方面，当前新粮开始上市，市场供应略显宽松，现货价格走低。同时，下游深加工企业收购价格开始下调，销区进口替代谷物也开始到港，贸易商同步降价销售。玉米预计将会在10月份开始大量上市，短期内仍主要依靠陈粮，且进口玉米也并未大量到港，因此短期内预计玉米价格仍将震荡运行，但是长期来看在本年度国内玉米丰产的情况下，随着新粮大量上市，预计玉米价格将会同步下行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2401合约3962元/吨，环比下跌100元，跌幅2.46%；上周末收盘菜粕2401合约3115元/吨，环比下跌59元，跌幅1.86%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格4630元/吨，环比下跌220元，现货基差M01+668，环比下跌120；江苏地区豆粕现货价格4610元/吨，环比下跌260元，现货基差M01+648，环比持平；广东地区豆粕现货价格4530元/吨，环比下跌290，现货基差M01+568，环比下跌80。福建地区菜粕现货价格3820元/吨，环比下跌40元，现货基差M01+705，环比上涨 21。 ■豆粕供需 国际方面美国农业部每周作物生长报告显示，截至9月17日，美国大豆收割工作完成 5%，上年同期为3%，五年平均值均为4%，这也高于分析师预期的4%。大豆优良率为 52%，与一周前持平，上年同期为55%。巴西方面，巴西大豆播种进度快于上年同期。截至9月14日，2023/24年度大豆播种工作完成0.2%，相比之下，去年同期为0.1%。缺雨和高温天气推迟了马托格罗索州的播种工作，而更靠南的帕拉纳州播种工作处于领先地位，当地土壤墒情较好，不过本周的天气可能不太有利。 国内方面：2023年8月份中国大豆进口量936万吨，同比去年增加220万吨，同比增幅30.7%；环比7月进口量减少37万吨，环比减幅3.8%。此外，2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨，同比增加1033万吨，增幅16.9%；库存方面：大豆库存为 457.75万吨，较上周减少9.29万吨，减幅1.99%，同比去年减少5.51万吨，减幅1.19%；豆粕库存为70.95万吨，较上周增加0.19万吨，增幅0.27%。需求方面：第37周国内 豆粕市场成交增加，周内共成交32.49万吨，较上周成交增加20.8万吨，日均成交6.5 万吨，较上周日均增加4.16万吨，增幅为177.93%，其中现货成交22.64万吨，远月基 差成交9.85万吨。本周豆粕提货总量为86.14万吨，较前一周增加2.348万吨，日均 提货17.23万吨，较上周日均增加0.47万吨，增幅为2.8%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量6.55万吨，较上周增加1万吨，本周沿海油厂菜 粕产量为3.80万吨，较上周增加0.58万吨；需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 3.38万吨，较上周减少0.91万吨。 ■后市展望 国际方面，USDA本周发布的供需报告显示，2023/24年度美国大豆净�口销售43.4 万吨，前一周为70.4万吨。当周大豆�口装船40.8万吨，前一周51.4万吨。截至9 月14日，2023/24年度美国大豆累计�口销售1708万吨，比上年同期减少33.6%，完成美国农业部年度�口目标的35.1%。巴西方面，巴西外贸秘书处的数据显示，9月1-18日巴西大豆�口350万吨，作为对比，去年9月份全月�口量为400万吨。9月迄 今日均大豆�口35万吨，比去年9月的19.1万吨提高83.8%。综合来看，在新年度美豆已经基本定产之后，市场对于天气炒作的热情逐渐褪去，在受到当前美豆收割进度良好且开始上市的压力下叠加�口报告数据偏差的影响，美豆价格一直承压运行。国内方面，当前油厂开机率有所下滑，成交略有增加但购销仍维持清淡。整体来看，在 新季美豆上市和巴西卖压仍存的情况下，美豆价格的低迷压制了国内豆粕价格。同时，下游前期备货情况较好，现阶段多以消化库存为主，市场购销维持清淡，因此豆粕价 格短期内维持低位震荡的态势。但是长期来看，本季美豆减产已成定局，全球大豆的供需平衡表并不宽松，在供应端给到的压力下未来美豆和国内豆粕仍有企稳反弹的可能。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2311合约2652元/吨，环比下跌40元，跌幅1.49%；淀粉 2311合约2954元/吨，环比下跌36元，跌幅1.21%。现货方面，北良港玉米现货价格 2800元/吨，比上周下跌10元/吨，现货基差C11+208，环比下跌90；吉林地区玉米淀粉现货价格3225元/吨，比上周下跌了50元/吨，现货基差CS11+271，环比下跌14。 ■玉米供需 供应方面，据中国海关数据显示：2023年8月国内玉米进口量119.8万吨，较2022年 8月份179.7万吨减少59.9万吨，同比减33.3%；较2023年7月份167.8万吨减少48 万吨，环比减28.6%。其中8月份进口均价为329.2美元/吨，环比减11.1美元/吨，同 比减41.3美元/吨。需求方面，据样本点数据统计本周全国主要126家玉米深加工企业 共消费玉米115.5万吨，较前一周增加3.73万吨；与去年同比增加16.88万吨，增幅 17.11%。库存方面，本周北方四港玉米库存合计98.6万吨，周比减少1.8万吨；广东港内贸玉米库存共计21.2万吨，较上周增加6.3万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点数据统计数据显示，本周全国玉米淀粉生产企业总产量为28.91万吨，较上周产量升高1.28万吨；开机率为53.86%，较上周升高2.39%。利润方面，本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为71元/吨，环比降低108元/吨；黑龙江玉米淀粉对 冲副产品利润为-4元/吨，环比降低100元/吨。 ■后市展望 国际方面，USDA本周供需报告显示，截至9月14日，美国2023/24年度玉米净销售 量56.7万吨，当周装船量60.25万吨。美国2023/24年度累计�口销售玉米1173万吨，同比下降6.1%，其中向中国大陆累计销售玉米