上半年业绩稳步增长，LNG板材业务快速发展

公司研究 报电子半导体 告上半年业绩稳步增长，LNG板材业务快速发展 2023-09-20 公司点评报告 买入/维持雅克科技(002409) 走势比较 27% 16% 太5% 22/9/20 22/11/20 23/1/20 23/3/20 23/5/20 23/7/20 平(6%) 洋(17%) 证(28%) 券雅克科技沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)476/319限总市值/流通(百万元)30,155/20,182公12个月最高/最低(元)84.38/48.52司相关研究报告： 证雅克科技（002409）《2023Q1业绩稳券定增长，打造战略新兴材料的平台研型公司》--2023/05/03 究 报证券分析师：王亮 告E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 事件：公司发布2023年中报，期内公司实现营收23.23亿元，同 比+12.82%，归母净利润3.41亿元，同比+21.30%。其中第二季度实现 营收12.52亿元，同比+14.46%，环比+16.86%；归母净利润1.68亿元，同比+26.78%，环比-2.57%。 上半年业绩整体稳步增长，毛利率上升。2023年上半年，公司整体经营情况良好，业绩稳步增长。2023年上半年公司整体盈利能力提升，毛利率为32.48%，同比+2.71pcts；净利率为14.94%，同比 +0.62pcts。分产品来看，2023上半年半导体化学材料实现营收6.44 亿元，同比+36.57%；光刻胶及配套试剂实现营收5.59亿元，同比- 20.60%；电子特气业务实现营收2.03亿元，同比-7.95%；硅微粉业务 实现营收8378.84万元，同比-37.82%，主要系市场需求低迷及能源价格居高不下的影响，销售收入同比下降；LDS设备实现营收5447.80万元，同比+25.33%；阻燃剂实现营收1.19亿元，同比-22.59%，滨海雅克三氯氧磷、三氯化磷和TPP阻燃剂生产、销售逐步恢复，其他产品仍未正式生产。 LNG板材业务订单需求向好，有望保持高增速。LNG保温绝热板材业务快速发展，2023年上半年，LNG保温复合材料实现营收4.88亿元，同比+169.40%；LNG设备租赁收入为1.24亿元，同比+78.42%，收入增长主要系下游造船厂业务持续发展，保温绝热板材订单增加。公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线已建成并投入试生产，产品GTT认证进展顺利；板材第二工厂建设基本完成；GTT新技术NO96super+的智能产线建设完成，且已进行产品交付。随着订单持续交付，公司LNG板材业务有望保持高增长。 电子材料业务全方位布局，前驱体发展可期。（1）前驱体：公司前驱体已具备行业领先优势，推出新High-K材料及超高/低温硅类产品，其中部分产品已经进入客户端测试阶段。（2）光刻胶：公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正在进行客户端测试。（3）电子特气：公司子公司科美特继续为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等业内头部企业稳定批量供应产品，工业用六氟化硫产品销量随国内一系列超大型特高压输变电项目的推进而增加。（4）硅微粉：球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货，亚微米球形二氧化硅已研发完成。随着下游泛半导体行业景气复苏，公司业务持续开拓，电子材料业务业绩有望进一步增长。 上半年业绩稳步增长，LNG板材业务快速发展2 盈利预测及投资建议：公司整体经营情况良好，电子材料业务市场地位进一步巩固，随着下游半导体行业景气复苏，将进一步拉动半导体材料需求。LNG保温板材景气延续，公司订单持续交付，业绩有望高增长。我们预测2023-2025年归母净利润分别为8.16亿、11.39亿、14.67亿，对应当前PE分别为37倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、项目投产进度不及预期、市场竞争加剧、产品认证不及预期等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4259 5374 6903 8868 （+/-%）12.61 26.18 28.45 28.47 归母净利(百万元）524 816 1139 1467 （+/-%）56.61 55.66 39.63 28.78 摊薄每股收益(元)1.10 1.71 2.39 3.08 市盈率(PE)45.72 36.95 26.46 20.55 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 上半年业绩稳步增长，LNG板材业务快速发展3 货币资金 1,357 2,6913,3404,0315,182 营业收入 3,7824,2595,3746,9038,868 利润表（百万） 资产负债表（百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 827 1,1331,3811,7342,210 营业税金及附加 14 22 27 35 45 应收和预付款项7789621,2091,5501,989营业成本2,8082,9303,5724,4855,717 流动资产合计 3,410 5,2226,4297,93810,029 管理费用 360 384 484 587 754 其他流动资产448436498624647销售费用76121161242355 投资性房地产 6 5 3 2 2 资产减值损失 (3)(29) (9) (6) 0 长期股权投资045711财务费用(3)(42)61(3) 在建工程 236 927 505 321 236 营业利润 418 6541,0011,4051,811 固定资产1,2421,5632,0072,2772,424投资收益8023293748 长期待摊费用 45 53 67 75 72 利润总额 407 654 9961,3991,807 无形资产开发支出279314375395432其他非经营损益(11)(1)(5)(6)(4) 资产总计 7,29610,59611,73913,37415,572 净利润 341 545 8321,1691,509 其他非流动资产5,4877,7308,77810,29612,395所得税66109164230298 应付和预收款项 441 425 518 651 830 归母股东净利润 335 524 8161,1391,467 短期借款2459401,0021,0631,125少数股东损益621163042 其他负债 455 9741,1721,4341,769 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款88123164173287 股本 476 476 476 476 476 负债合计1,2302,4622,8553,3224,010 留存收益 1,539 1,9632,7173,8565,324 销售净利率 8.85%12.31%15.19%16.51%16.55% 资本公积4,0704,0824,0824,0824,082毛利率25.76%31.21%33.53%35.03%35.53% 少数股东权益 81 1,6401,6561,6851,727 EBIT增长率 4.24%54.06%50.24%39.73%28.89% 归母公司股东权益5,9856,4947,2288,3679,835销售收入增长率66.40%12.61%26.17%28.46%28.45% 负债和股东权益 7,29610,59611,73913,37415,572 ROE 5.59%8.07%11.29%13.62%14.92% 股东权益合计6,0658,1348,88410,05311,562净利润增长率(18.98%)56.61%55.66%39.63%28.78% ROIC 5.62%5.97%8.24%10.27%11.52% 现金流量表（百万） ROA4.59%4.95%6.95%8.52%9.42% 经营性现金流 320 676 8681,0771,344 PE(X) 113.2945.7236.9526.4620.55 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)0.721.101.712.393.08 融资性现金流 1,174 2,159(105) 29 128 PS(X) 10.215.63 5.61 4.37 3.40 投资性现金流(654)(1,583)(204)(415)(321)PB(X)6.453.694.173.603.07 现金增加额8091,3046496911,151EV/EBITDA(X)61.9326.2322.4516.3312.50 资料来源：Wind，太平洋证券 上半年业绩稳步增长，LNG板材业务快速发展4 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.