行业周报：猪价延续环比回落态势，小麦玉米价差持续走强

周观察：猪价延续环比回落态势，小麦玉米价差持续走强 猪价延续环比回落态势，出栏均重及标肥价差边际变化较小。猪价环比回落态势持续，屠宰量环比略有抬头。据涌益咨询，截至2023年9月22日，全国生猪周度（2023.9.16-9.22）销售均价为16.17元/公斤，周环比-0.18元/公斤,较月初高点下滑近1元/kg。屠宰量来看,本周小幅所抬升,双节临近购销节奏走强逐步得到印证。目前出栏均重及标肥价差整体环比变化较小，随着天气进一步转凉，标肥价差有望走阔，若出栏均重延续环比微增态势，预计行业出栏节奏整体仍将延续理性态势。 小麦玉米价差持续走强，饲料原料尚未积累显著价格抛压。玉米小麦价差仍在走阔，预计后续玉米大幅上量后将收敛。开年以来,小麦玉米价差持续处于历史低位，且5月河南暴雨导致芽麦供应快速上量,小麦价格对玉米形成压制，因此二者价差大幅度收敛。受制相对高价影响，玉米豆粕饲用添加比例有限。据饲料工业协会数据，2023年8月配合料中玉米用量为22.8%，同比下降8%；配合与浓缩料中豆粕用量占比11.9%，同比下降4%。较年初水平来看亦处低位。 预计小麦、其他粕类对两大原料的替代作用已较极致。后续随着新粮持续上市，玉米用量有望逐步升高。 周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，看好白鸡价格Q4景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 消费旺季来临叠加引种缺口显现，或将逐步驱动商品代鸡苗价格中枢抬升。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（9.18-9.22）：农业跑输大盘0.33个百分点 本周上证指数上涨0.47%，农业指数上涨0.15%，跑输大盘0.33个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，乖宝宠物（+9.25%）、西部牧业（+7.38%）、新赛股份（+7.16%)领涨。 本周价格跟踪（9.18-9.22）：本周鸡苗、草鱼、对虾价格环比上涨 生猪养殖：9月22日全国外三元生猪均价为16.14元/kg，较上周下跌0.46元/kg；仔猪均价为23.09元/kg，较上周下跌2.04元/kg；白条肉均价20.98元/kg，较上周下跌0.21元/kg。9月22日猪料比价为4.19:1。自繁自养头均利润-43.81元/头；外购仔猪头均利润-99.54元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.46元/羽，环比+33.70%；毛鸡均价7.96元/公斤，环比-1.85%；毛鸡养殖利润-3.44元/羽，环比-1.21元/羽。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：猪价延续环比回落态势，小麦玉米价差持续走强 1.1、猪价延续环比回落态势，出栏均重及标肥价差边际变化较小 猪价环比回落态势持续，屠宰量环比略有抬头。据涌益咨询，截至2023年9月22日，全国生猪周度（2023.9.16-9.22）销售均价为16.17元/公斤，周环比-0.18元/公斤，跌势较为明显，较月初高点下滑近1元/kg。屠宰量来看,本周小幅所抬升,双节临近购销节奏走强逐步得到印证。 图1：本周猪价有所企稳，屠宰量小幅回升 图2：本周屠宰量略有抬头（公斤/头） 目前出栏均重及标肥价差整体环比变化较小。本周出栏均重123公斤/头，环比基本持平，生猪标肥价差（175kg肥猪与标猪）0.68元/公斤，标肥价差虽仍同比略高，但自7月以来相对稳定，并未发生大幅度波动。结合出栏均重来看，市场肥猪存栏有限，养殖户压栏、二育行为谨慎，尚无后期价格抛压隐患累积。随着天气进一步转凉，标肥价差有望走阔，若出栏均重延续环比微增态势，预计行业出栏节奏整体仍将延续理性态势。 图3：本周出栏均重（kg）环比上升至123kg 图4：本周标肥价差（元/斤）略有走阔 仔猪价格大幅下挫，集团场售价亦无优势。据涌益咨询，本周规模场15kg仔猪价格跌至382元/头，环比减少34元/头，远低于行业400+元/头成本线。仔猪价格低迷反映养户对跨年后的春节后需求、价格悲观预期，补栏意愿已降至相对低点。 集团厂方面价格及成本优势亦迅速走弱。 图5：行业15kg仔猪售价跌至382元/头 图6：牧原股份15kg仔猪价格跌至385元/头 展望后市行业补栏节奏，当前行业能繁母猪价格持续下行，养殖户补栏积极性差，商品猪养殖微利支撑现金流，仔猪亏损已陷入较深水平。若能繁母猪保持当前弱势去化节奏，有望至年底或明年年初触及2022年低点水平。 图7：能繁母猪持续落价 图8：若能繁母猪保持温和去化有望年后触及同比低点 1.2、小麦玉米价差持续走强，饲料原料尚未积累显著价格抛压 玉米小麦价差仍在走阔，预计后续玉米大幅上量后将收敛。开年以来,小麦玉米价差持续处于历史低位，且5月河南暴雨导致芽麦供应快速上量,小麦价格对玉米形成压制，因此二者价差大幅度收敛。从饲用经济性来看，经晾晒后的小麦呕吐毒素符合饲料原料标准需求，价格端体现出对玉米的饲用替代优势明显。近期受到玉米新粮上市影响，玉米价差回落态势较为明显，小麦价格相对坚挺，驱动小麦-玉米价差进一步走阔。 图9：麦价坚挺促进小麦玉米价差走强 图10：小麦-玉米价差近一个月已转正并持续攀升 受制相对高价影响，玉米豆粕饲用添加比例有限。据饲料工业协会数据，2023年8月配合料中玉米用量为22.8%，同比下降8%；配合与浓缩料中豆粕用量占比11.9%，同比下降4%。较年初水平来看亦处低位。预计小麦、其他粕类对两大原料的替代作用已较极致。后续随着新粮持续上市，玉米用量有望逐步升高。 图11：配合料中玉米用量占比环比下降 图12：配合及浓缩料中豆粕用量占比环比下降 展望饲用需求来看，目前原料购销节奏仍较平缓，11月进口粮到港高峰供应或能驱动玉米、豆粕价格下行。玉米方面，由于行业生猪存栏仍处高位，饲料企业补库刚需稳定，但采购维持谨慎节奏，基层余量有限，港口库存亦处低位，价格尚不具备大幅度波动基础。豆粕方面，鉴于国内库存处于低位，随着北美大豆进入收获期，进口大豆预计将于10-11月大量到港，但当前未能带来大幅度价格下降驱动力。 图13：广东港口玉米内外贸库存可使用天数处于低位 图14：国内豆粕库存低于同比水平 2、周观点：短期猪价上涨不改长期去化大势，看好白鸡价格 Q4景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。9月以来极端天气影响渐退、开学备货结束叠加2023年3月后仔猪供给恢复对应9月后生猪供给增加，猪价呈回落态势。展望2023Q4，生猪供需双旺，预计猪价上行下跌空间均有限，短期或在行业成本线之上窄幅运行。能繁去化短期看，Q4为生猪消费旺季，能繁受猪价上涨及对应生猪出栏为次年8-10月影响，去化动力不强，或放缓至2024年初；长期看，能繁存栏高位难降叠加母猪生产性能恢复，能繁去化是长期大势所趋。当前时点优质标的再次回调至低位，配置胜率高，推荐配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 消费旺季来临叠加引种缺口显现，或将逐步驱动产业链价格中枢整体抬升。近期行业养殖利润较差，主因饲料成本仍处高位，成本端压制力度较大。消费端看，双节来临前备货高峰已过，价格回落低点，但季节性需求有望继续走强，后期价格或有一定支撑。父母代价格持续高位运行，短期内或难有显著改善。上游引种格局变化较小，后期商品代鸡苗价格支撑有望逐步走强。从父母代鸡苗销量来看，年初以来月度销量边际波动较小，前期引种短缺格局逐步持续得到印证，且2023年以来祖代鸡进口引种量仍然低迷，后市难有大量进口品种供应，行业需求走旺，2023Q4产业链价格中枢有望整体抬升。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（9.18-9.22）：农业跑输大盘0.33个百分点 本周上证指数上涨0.47%，农业指数上涨0.15%，跑输大盘0.33个百分点。子板块来看 ， 宠物食品板块领涨 。 个股来看 ， 乖宝宠物 （+9.25%）、 西部牧业（+7.38%）、新赛股份（+7.16%)领涨。 图15：农业板块本周上涨0.15%（表内单位：%） 图16：本周农业指数跑输大盘0.33个百分点 图17：本周农业子板块宠物食品领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：乖宝宠物、西部牧业、新赛股份领涨 4、本周重点新闻（9.18-9.22）：全国秋粮陆续开镰收获 全国秋粮陆续开镰收获。农业农村部最新农情调度显示，目前南方部分地区的中稻，东北、西北部分地区的马铃薯，以及各主产区短生育期的粮油品种已经陆续开始收获。在吉林通化，18.5万亩早熟品种水稻收获进度过半。预计，全国秋粮大面积收获将于9月底开始，农业农村部将持续指导各地做好收获机械装备、应急作业队伍以及烘干仓储等全方位准备，确保秋粮颗粒归仓。 第三次全国土壤普查推进会在京召开。第三次全国土壤普查全面铺开及加快摸清盐碱地资源工作推进视频会议在北京召开。会议深入贯彻习近平总书记重要指示批示精神，落实中央财经委员会第二次会议部署，交流各地普查工作经验做法，分析面临的问题，部署下一步重点工作。国务院第三次全国土壤普查领导小组办公室主任，农业农村部党组成员、副部长张兴旺，国务院第三次全国土壤普查领导小组技术总师张桃林出席会议并讲话。 “全农码”平台上线运行。由农业农村部大数据发展中心联合相关单位研发打造的“全农码”平台正式上线运行。通过“全农码”，可以为涉农领域各要素赋予数字身份，连接“地、人、物、财、事”，助力农业农村数字化。各省份都可依托“全农码”平台和标准规则建设本省本地区的农码，实现本域内所有要素的唯一标识、关联汇集、赋码应用，并与“全农码”之间可实现数据关联共享，进而实现全国数据的回流反馈和跨省域数据的动态跟踪。 5、本周价格跟踪（9.18-9.22）：本周鸡苗、草鱼、对虾价格环 比上涨 表2：本周鸡苗、草鱼、对虾价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，9月22日全国外三元生猪均价为16.14元/kg，较上周下跌0.46元/kg；仔猪均价为23.09元/kg，较上周下跌2.04元/kg；白条肉均价20.98元/kg，较上周下跌0.21元/kg。9月22日猪料比价为4.19:1。自繁自养头均利润-43.81元/头，环比-16.32元/头；外购仔猪头均利润-99.54元/头，环比-19.45元/头。 图18：本周外三元生猪价格环比下跌（元/公斤） 图19：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.46元/羽，环比+33.70%；毛鸡均价7.96元/公斤，环比-1.85%