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大宗及贵金属周报:积极政策持续提振铝价

有色金属2023-09-24李超、宋洋国金证券L***
大宗及贵金属周报:积极政策持续提振铝价

行情综述&投资建议 本周(9.18~9.22)内A股上涨,沪深300指数收涨0.81%,有色金属跑输大盘,收跌1.94%。个股层面,丰华股份、 合金投资、融捷股份涨幅领先;国城矿业、云南锗业、东方钽业跌幅靠前。 工业金属: 1)铜:本周LME铜价格-2.50%至8198.5美元/吨,沪铜价格-2.57%至6.82万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库 0.69万吨至28.87万吨,其中LME累库1.95万吨至16.29万吨,SHFE去库1.10吨至5.42万吨,COMEX去库0.05万吨至2.30万吨,保税区去库0.12万吨至4.86万吨。供应方面,本周铜TC涨至93.82美元/吨,市场较为清淡,冶炼厂现货需求尚未完全启动,多观望等待CSPT季度会议结果,南美、非洲、亚洲供应存在干扰预期。需求方面,本周铜价下跌刺激下游备货情绪,同时临近中秋国庆假期,市场补货氛围渐起。精铜杆消费有所改善,主要是铜价下跌刺激消费。周内进口铜流入有限叠加消费改善,国内市场及保税区库存均有所去库。2023年全球铜矿供给虽边际宽松,但粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡,预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2)铝:本周LME铝价格+2.50%至2251美元/吨,沪铝价格+0.41%至1.96万元/吨。LME铝去库1.31万吨至48.23万 吨,国内铝社会库存累库1万吨至52.9万吨。供应方面,据百川盈孚,本周四川地区受前期大运会及限电影响减产的产能稍有复产,云南电解铝企业继续执行释放新投产产能计划,目前计划投产产能已经全部释放完毕。需求方面,由于加工费低位、铝锭价格较高,企业有减产铝棒增产铝锭情况,铝棒企业开工率降低0.49个百分点至48.28%,铝锭库存小幅累库。终端消费方面,前期地产开发数据及城镇固定资产投资数据下跌,导致乐观情绪有所减弱,但政策层面持续积极提振市场情绪,多个城市放开限购政策,预计房地产市场有所回暖,叠加汽车板块消费向好,旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端依然韧性较强,短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属:本周COMEX黄金价格+0.34%至1928.6美元/盎司,美债10年期TIPS上涨9BP至2.07%。COMEX黄金库存累库0.05百万金衡盎司至20.93百万金衡盎司。美联储9月FOMC会议如期暂停加息,联邦基金目标利率维持在5.25-5.50%区间。在新闻发布会上,鲍威尔表示经济增长超预期,上调美国2023年实际GDP增速预测至2.1%,点阵图显示FOMC仍然保留年内加息一次的政策空间,导致市场对于美国经济软着陆预期有所增强,终点利率高度提升、持续时间有所延长,当前FedWatch工具显示2023年11月、12月FOMC会议不加息的概率分别为72.5%和57.7%,定价2024年7月开始降息,降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段,目前黄金和黄金股更多为择时问题,而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段,可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁:本周螺纹钢价格维持3830元/吨,热轧价格-0.79%至3960元/吨;铁矿石价格-1.26%至862元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-292/-448/-518元/吨。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1:行业涨跌幅对比5 图表2:本周涨幅前十股票5 图表3:本周跌幅前十股票5 图表4:金属价格变化5 图表5:金属库存变化6 图表6:铜价走势6 图表7:铜库存变化(万吨)6 图表8:铜TC价格&硫酸价格7 图表9:铜期限结构(美元/吨)7 图表10:铝价走势7 图表11:吨铝利润(元/吨)7 图表12:电解铝库存(万吨)7 图表13:铝期限结构(美元/吨)7 图表14:锌价走势8 图表15:锌库存变化(万吨)8 图表16:锌精矿TC8 图表17:锌期限结构(美元/吨)8 图表18:铅价格走势8 图表19:铅库存变化(万吨)8 图表20:铅加工费(元/吨)9 图表21:铅期限结构(美元/吨)9 图表22:锡价格走势9 图表23:锡库存变化(吨)9 图表24:金价&实际利率9 图表25:黄金库存9 图表26:金银比10 图表27:黄金ETF持仓10 图表28:钢价及铁矿石走势(元/吨)10 图表29:吨钢成本滞后一月毛利(元/吨)10 图表30:钢铁总库存(万吨)10 图表31:铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1)铜:本周LME铜价格-2.50%至8198.5美元/吨,沪铜价格-2.57%至6.82万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.69万吨至28.87万吨,其中LME累库1.95万吨至16.29 万吨,SHFE去库1.10吨至5.42万吨,COMEX去库0.05万吨至2.30万吨,保税区去库 0.12万吨至4.86万吨。供应方面,本周铜TC涨至93.82美元/吨,市场较为清淡,冶炼厂现货需求尚未完全启动,多观望等待CSPT季度会议结果,南美、非洲、亚洲供应存在干扰预期。需求方面,本周铜价下跌刺激下游备货情绪,同时临近中秋国庆假期,市场补货氛围渐起。精铜杆消费有所改善,主要是铜价下跌刺激消费。周内进口铜流入有限叠加消费改善,国内市场及保税区库存均有所去库。2023年全球铜矿供给虽边际宽松,但粗炼端产能相对矿端增速较为有限,因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡,预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看,过去几年铜矿资本开支较少,2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下,后续国内外经济体需求一旦出现共振,或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2)铝:本周LME铝价格+2.50%至2251美元/吨,沪铝价格+0.41%至1.96万元/吨。LME铝去库1.31万吨至48.23万吨,国内铝社会库存累库1万吨至52.9万吨。供应方面,据百川盈孚,本周四川地区受前期大运会及限电影响减产的产能稍有复产,云南电解铝企业继续执行释放新投产产能计划,目前计划投产产能已经全部释放完毕。需求方面,由于加工费低位、铝锭价格较高,企业有减产铝棒增产铝锭情况,铝棒企业开工率降低0.49个百分点至48.28%,铝锭库存小幅累库。终端消费方面,前期地产开发数据及城镇固定资产投资数据下跌,导致乐观情绪有所减弱,但政策层面持续积极提振市场情绪,多个城市放开限购政策,预计房地产市场有所回暖,叠加汽车板块消费向好,旺季下游需求将迎来明显改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗,需求端依然韧性较强,短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属:本周COMEX黄金价格+0.34%至1928.6美元/盎司,美债10年期TIPS上涨9BP至2.07%。COMEX黄金库存累库0.05百万金衡盎司至20.93百万金衡盎司。美联储9月FOMC会议如期暂停加息,联邦基金目标利率维持在5.25-5.50%区间。在新闻发布会上,鲍威尔表示经济增长超预期,上调美国2023年实际GDP增速预测至2.1%,点阵图显示FOMC仍然保留年内加息一次的政策空间,导致市场对于美国经济软着陆预期有所增强,终点利率高度提升、持续时间有所延长,当前FedWatch工具显示2023年11月、12月FOMC会议不加息的概率分别为72.5%和57.7%,定价2024年7月开始降息,降息预期较此前有所推迟。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段,目前黄金和黄金股更多为择时问题,而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段,可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁:本周螺纹钢价格维持3830元/吨,热轧价格-0.79%至3960元/吨;铁矿石价格-1.26%至862元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-292/-448/-518元/吨。行业尚处于底部区间,供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周(9.18~9.22)内A股上涨,沪深300指数收涨0.81%,有色金属跑输大盘,收跌1.94%。个股层面,丰华股份、合金投资、融捷股份涨幅领先;国城矿业、云南锗业、东方钽业跌幅靠前。 图表1:行业涨跌幅对比 通非传银家计食汽沪建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有 信银媒行用算品车深筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色 金融 电机饮 器料 材设装生零牧 运制设石产 料备饰物售渔输造备化 化服事军金 工饰业工属 美容护理 社会服务 4% 3% 2% 1% 0% 300 -1% -2% -3% -4% 来源:iFinD,国金证券研究所 图表2:本周涨幅前十股票图表3:本周跌幅前十股票 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 丰合融银豪华金捷邦美股投股股新 斯华有海精瑞锋研星艺新股粉股股 0% 国云东西中晓博华银中城南方部孚程迁钰泰润矿锗钽材实科新矿黄资业业业料业技材业金源 -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 份资份份材 材份材 份份-10% 来源:iFinD,国金证券研究所来源:iFinD,国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4:金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/9/22 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,199 -2.50% -3.02% -2.62% 9.62% SHFE 元/吨 68,210 -2.57% -1.33% -1.04% 12.13% 铝 LME 美元/吨 2,251 2.50% 3.49% 3.54% 5.43% SHFE 元/吨 19,620 0.41% 4.78% 6.69% 8.97% 锌 LME 美元/吨 2,556 1.63% 7.69% 8.40% -12.16% SHFE 元/吨 22,055 -0.11% 8.14% 9.43% -7.18% 铅 LME 美元/吨 2,204 -2.69% 0.64% 3.57% 19.20% SHFE 元/吨 17,115 -0.09% 4.14% 9.71% 15.06% 锡 LME 美元/吨 26,395 2.03% 0.82% -1.25% 26.35% SHFE 元/吨 218,790 0.09% 0.48% 0.14% 19.78% 来源:iFinD,Wind,国金证券研