行业观点:节前原材料补库抬升成本,产量仍处下降通道中 本周回顾及展望:截至9月22日,五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收3851元/吨、4212元/吨、3907元/吨、4745元/吨、3961元/吨,较上周环比分别+0.17%、+0.17%、-0.72%、+0.60%、-0.65%。根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率看,本周42.86%的样本钢企处于盈利状态,与上周持平。本周五大品种产量916.94万吨,较上周上升13.12万吨,但仍低于全年平均水平。库存方面,本周钢材社会库存继续大幅下降28.08万吨至1119.95万吨;钢厂库存下降1.97万吨,厂内库存仍处于近年来低点。 需求端,螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比+2%、+2%、-1%、+2%、0%。参考2022年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的100%、87%、99%、107%、110%;是2021年周均值的85%、78%、97%、107%、115%。 成本端,根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计,目前样本钢厂铁水成本(不含税)2795元,环比上涨14元/吨。 观点:本周钢厂原材料库存有所上涨,我们认为主要系节假日前夕,钢厂增加原材料库存所致。但同时,原材料补库增加了原材料的需求,使得本周原材料价格上涨明显。但后期来看,原材料或将弱势运行,主要原因是平控政策下的减产减少钢厂对原材料的即期需求,但厂内库存相对高位,成交或走弱。本周供给端看,虽然五大品种钢材产量较上周有所上升,但仍低于前期波动区间。短期产量波动或受检修复产等因素影响,我们认为不改产量下降的总体趋势。库存方面,本周社会库存再次大幅下降,同时钢材价格震荡运行,需求有一定支撑。 股票观点:供需开始改善,板块估值仍处低位 本周钢铁(申万)指数报收2269.42点,周下跌0.70%。同期万得全A指数报收4764.94点,上涨0.31%。估值角度看,板块整体市净率0.98倍,处于近五年33.76%分位。其中,冶钢原料当前市净率1.71倍,处于近五年的11.34%分位;普钢当前市净率0.79倍,处于近五年35.82%分位;特钢当前市净率1.55倍,处于近五年14.14%分位。 短期来看,9月份需求释放尚不充分,制约钢材价格上涨。同时,原材料价格在近期持续上涨,使得钢材利润受到压缩,导致全行业性的景气复苏尚未体现。因此此阶段建议关注盈利能力较为稳定的华菱钢铁、宝钢股份、甬金股份、新钢股份、新兴铸管、久立特材。 中长期看,新一轮国改蓄势待发,钢铁行业国企众多。自供改以来,钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为,在新一轮的国企改革活动中,钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。建议关注: 1、“高”确定性—经济复苏下,基建放量受益的中厚板、建材龙头:华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢; 2、“强”敏感性—水利投资爆发,受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头:新兴铸管; 3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。 另外,建议关注下游需求景气度较高的管道公司:盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。 风险提示:钢材需求减少,原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大品种价格吨汇总(元/吨) 图表2钢材细分品种价格汇总(元/吨) 图表3原材料价格汇总(元/吨) 二、行业重点数据追踪 (一)生产 图表4钢材五大品种周度产量(万吨) 图表5高炉产能利用率、开工率情况 图表6电炉产能利用率、开工利用率情况 (二)五大品种钢材消费量 图表7螺纹钢消费量 图表8线材消费量 图表9热轧板卷消费量 图表10冷轧板卷消费量 图表11中厚板消费量 (三)库存情况 1、钢材库存 图表12五大品种钢材社会库存(万吨) 图表13五大品种钢厂库存(万吨) 2、原材料库存 图表14钢厂铁矿石库存 图表15钢厂铁矿平均可用天数 图表16铁矿石港口库存 图表17钢厂焦炭库存 (四)盈利情况 图表18247家钢铁企业盈利企业比例 图表19钢材吨钢毛利 三、风险提示 下游施工持续性不及预期:本周下游开复工数据较去年同期上涨,同时建筑钢材成交量环比改善明显。后续若持续性不及预期,钢材价格或难有支撑; 原材料价格大幅上涨:若原材料价格大幅上涨,钢铁企业利润会受到原材料吞噬,影响业绩利润恢复。