钢铁行业研究周报：库存加速下降，钢价震荡筑底

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 57.18 市场优化平均市盈率 17.32 国金钢铁指数 3012.65 沪深300指数 3466.79 上证指数 3173.15 深证成指 10314.35 中小板综指 11295.74 相关报告 1.《库存降幅 放缓加速钢 价回调》（2017.4.9） 2.《基本面小幅回调，关注雄安新区主题性机会》（2017.4.4） 3.《基本面有所回调，继续首推st八钢》（2017.3.26） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 3144 0.2% 螺纹 3416 -3.6% 线材 3505 -4.0% 热轧 3148 -3.9% 冷轧 3701 -3.5% 中板 3261 -4.6% 进口矿 68.0 -0.9% 国产矿 595 -17.9% 焦炭 1900 2.7% 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 库存加速下降，钢价震荡筑底 投资建议  关注后续钢价反弹及钢铁板块性机会，关注新钢、马钢、三钢、鞍钢、宝钢等。此外，继续看好*st八钢、抚顺特钢以及转型标的南钢、首钢等。 行业观点  钢价短期企稳。本周区域成交量总体回升，其中北京地区环比升23.2%，武汉地区环比升37.5%，上海终端成交量环比降4.9%。库存方面，钢材社会库存1187万吨，环比降4.4%，为近期环比最大降幅。其中，长材库存下降明显，环比降7.0%，板材环比则微降0.2%。开工率方面，继续缓慢回升，全国77.9%，环比升0.4%；唐山84.3%，环比升0.8%。本周钢价下半周开始止跌企稳，钢厂毛利则进一步回落，仍呈现长材强于板材态势（长材260-340元/吨，板材-120-70元/吨）。  供需尚未走弱，关注后续反弹。我们认为，过去2个月钢价下跌主要来自于库存层面的扰动，基本面供给、需求两端并未发生大的变化。这与2016年4月份下跌存在相似之处。库存波动本质是资金收紧与远期预期悲观的叠加，包括下游与贸易商两个环节。虽然当前限产及补库尚不普遍，资金面紧张也难完全排除，是否将启动新一轮大涨行情仍需观察，但在需求未发生明显变化的前提下，特别考虑到6月30日之前地条钢进一步关停、三季度供给侧改革推进，后续钢价仍值得期待，钢铁股亦不排除再次出现板块性机会。建议优先关注弹性标的。  个股继续看好*st八钢、抚顺特钢以及转型标的南钢、首钢等。1）*st八钢：疆内市占率超过45%的小市值高弹性公司；疆内景气回升有望带来盈利大幅增长；16年确定性扭亏且年末净资产为正（均已公告），年报之后大概率实现摘帽。2）抚顺特钢：公司公告大型国有企业意向重整投资东北特钢集团，预计于5月10日前出台；公司成本费用杠杠三高、产能不足等历史遗留问题有望解决，中长期，业绩有望爆发式增长，估值亦可大幅提升。3）南钢股份。板材重要标的，受益行业盈利回升；稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。4）首钢股份。前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，判断后续继续转型的可能性仍然较大。5）永兴特钢。优质特钢龙头，募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。 特色数据  1）全国高炉开工率77.9%，环比升0.4；唐山高炉开工率84.3%，环比升0.8%；2）钢材社会库存1187万吨，环比降4.4%；3）、热轧吨毛利-122元/吨，环比降123.5%。 投资机会跟踪 投资机会 普钢 3月粗钢产量创新高 铁矿石、煤焦 FMG1季度铁矿石产量环比降11% 供给侧改革 国务院安委会通报一起“地条钢”企业安全事故 转型/改革 宝武集团启动第二轮协同支撑韶钢转型升级工作 特钢 宝武核电用钢中标中国自主三代核电技术首个海外输出项目 钢管 漠河中俄原油管道二线工程施工 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2017年04月23日 钢铁行业 研究周报 评级：中性维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 上市公司 台海核电：2016年年度报告；久立特材：关于终止2017年非公开发行A股股票的公告；公开发行可转换公司债券预案；沙钢股份：2017年第一季度报告; 永兴特钢：关于替代进口新产品耐高温浓硫酸高硅不锈钢S38815研发成功的公告；常宝股份：2016年度权益分派实施公告；武进不锈：2017年第一季度业绩预盈公告；包钢股份：2017年第一季度业绩预告；金洲管道：关于下属参股公司签订重大合同的公告；中原特钢：2017年第一季度报告；马钢股份：2017年度第一期短期融资券发行结果公告；*ST钒钛：2016年年度报告；2017年第一季度业绩预告；山东钢铁：2016年年度报告；赛福天：2016年年度报告；方大特钢：2017年第一季度报告 风险提示  需求不达预期；去产能不达预期。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块下跌7.39%，落后上证综指（跌2.25%）5.14个百分点。板块个股中，山东地矿、三钢闽光、贵绳股份领涨，涨幅分别为2.4%、1.8%、0.3%；金州管道、河北钢铁、新兴铸管领跌，跌幅分别为20.8%、20.1%、16.9%。  本周跟踪的区域成交量回升，其中北京地区环比升23.2%，武汉地区环比升37.5%，上海终端成交量环降4.9%。全国高炉开工率77.9%，环比上升0.4；唐山高炉开工率84.3%，环比升0.8%。钢材社会库存1187万吨，环比降4.4%。各品种钢价继续回调，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-4.0%、-3.9%、-3.5%、-4.6%、-0.9%。本周铁矿石港口库存13135万吨，环比降0.8%。铁矿石发货量2207万吨，环比升7.2%。钢厂原材料库存天数为23天，环比降1天。本周62%PB粉报68.0美元/吨，环比跌0.9%。二级冶金焦价格报1900元/吨，环比涨2.7%。钢厂毛利方面，螺纹钢吨毛利265元/吨，热轧吨毛利-122元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率77.9%，环比升0.4；唐山高炉开工率84.3%，环比升0.8%；2）钢材社会库存1187万吨，环比降4.4%；3）、热轧吨毛利-122元/吨，环比降123.5%。 图表1：全国高炉开工率77.9%，环比升0.4% 图表2：钢材社会库存1187万吨，环比降4.4% 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 图表3：热轧吨毛利-122元/吨，环比降123.5% 来源：国金证券研究所 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、产业链数据跟踪——核心三张表  供需表 本周跟踪的区域成交量回升，其中北京地区环比升23.2%，武汉地区环比升37.5%，上海终端成交量环降4.9%。 全国高炉开工率77.9%，环比上升0.4；唐山高炉开工率84.3%，环比升0.8%。 钢材社会库存1187万吨，环比降4.4%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 278 2016/11 - -6.1% -2.5% 钢材出口量 月，万吨 575 2017/2 - -22.5% -29.1% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5050 2017/4/21 23.2% 102.0% -46.6% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 4400 2017/4/21 37.5% - 18.9% 上海终端线螺走货量 周,吨 41700 2017/4/21 -4.9% 57.8% 42.0% 发电量 月，亿kwh 5169 2017/3 -3.0% -3.0% 8.2% 水泥产量 月，万吨 20162 2017/3 0.9% 0.9% 0.1% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 1187 2017/4/21 -4.4% -13.5% 36.1% 其中，长材 周,万吨 719 2017/4/21 -7.0% -20.3% 40.2% 其中，板材 周,万吨 468 2017/4/21 -0.2% -0.5% 30.3% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1322 17/3/下 -6.9% 1.0% 9.7% 唐山钢坯库存 周,万吨 43 2017/4/21 -6.1% -42.6% -25.8% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 232 2017/3 -0.2% 7.1% 4.8% 全国高炉开工率 周 77.9% 2017/4/21 0.4% 1.8% -0.9% 唐山高炉开工率 周 84.3% 2017/4/21 0.8% 3.3% -1.8% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 4.13 2017/4/21 0.0% 0.5% 22.6% 公开市场操作 周，亿元 1700 2017/4/21 142.9% 300.0% -85.0% 来源：mysteel、国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存13135万吨，环比降0.8%。钢厂原材料库存天数为23天，环比降1天。 铁矿石发货量2207万吨，环比增7.2%。北方6港铁矿石到港1081万吨，环比升30.4%。 焦炭港口库存243万吨，环比降3.4%。焦炭焦化厂库存2万吨，环比增0.6%。 炼焦煤港口库存240万吨，环比增4.1%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存790万吨，环比降38.3%。 动力煤港口库存1088万吨，环比增3.8%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 13135 2017/4/21 -0.8% -1.7% 32.2% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 23 2017/4/19 -4.2% -17.9% -4.2% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 5 2017/4/19 0.0% 0.0% 0.0% 矿石供给 澳、巴、印矿石发货量 周,万吨 2207 2017/4/21 7.2% -6.8% 3.6% 北方6港矿石到港量 周,万吨 1081 2017/4/21 30.4% 5.1% -4.2% 国内矿山开工率 周 51.5% 2017/4/14 0.8% 12.4% 28.4% 煤、焦 焦炭库存—港口 周,万吨 243 2017/4/21 -3.4% 7.5% 56.8% 焦炭库存—焦化厂 周,万吨 2 2017/4/21 0.6% -59.7% -63.6% 炼焦煤库存—港口 周,万吨 240 2017/4/21 4.1% 150.8% 64.5% 炼焦煤库存—焦化厂 周,万吨 790 2017/4/21 -38.3% -33.1% 0.1% 动力煤库存—港口 周,万吨 1088 2017/4/14 3.8% 23.7% 32.4% 来源：mysteel、国金证券研究所  盈利表 各品种钢价继续回调，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-4.0%、-3.9%、-3.5%、-4.6%、-0.9%。 原材料价格方面，本周62%PB粉报68.0美元/吨，环比跌0.9%。二级冶金焦价格报1900元/吨，环比涨2