医药生物行业周报：23年8月城乡医保结存环比有所恢复，医保总结存加速回正

证券研究报告 医药生物行业周报 23年8月城乡医保结存环比有所恢复，医保总结存加速回正 2023年9月24日 行业评级 生物医药行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 行业观点 23年8月城乡医保结存环比有所恢复，医保总结存加速回正 2023年1-8月，医保总收入20923.33亿元，同比增长9.3%，总支出17864.77亿元，同比增长18.3%，总结存3058.56亿元，同比减少24.4%逐步趋稳。从单月来看，2023年8月，医保总收入2311.73亿元，环比增长2.2%，总支出2336.11亿元，环比减少18.3%，总结存-24.38亿元，环比增长89.4%加速回正。 分项目来看， 2023年1-8月，职工医保收入14738.06亿元，同比增长13.0%，支出11257.3亿元，同比增长19.6%，结存3480.76亿元，同比减少4.1%逐步趋稳。从单月来看，2023年8月，职工医保收入1862.4亿元，环比增长1.8%，支出1506.75亿元，环比减少2.8%，总结存355.65亿元，环比增长27.5%维持增长。 2023年1-8月，城乡医保收入6185.27亿元，同比增长1.3%，支出6607.47亿元，同比增长16.2%，结存-422.20亿元，同比减少201.3%。从单月来看，2023年8月，城乡医保收入449.33亿元，环比增长3.7%，支出829.36亿元，环比减少12.1%，总结存-380.03亿元，环比增长25.4%有所恢复。 投资策略 投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领域，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建 议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可 选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 数据来源：wind，国家医保局官网，平安证券研究所2 行业要闻荟萃 1）百济神州替雷利珠单抗在欧洲获批，并从诺华收回全球权益；2）常山药业GLP-1降糖周制剂艾本那肽两项III期研究成功； 3）通化金马口服1类新药琥珀八氢氨吖啶片治疗阿尔茨海默症III期研究成功；4）安徽省集采征求意见稿首次出现管制类麻醉药品，人福医药积极回应。 行情回顾 上周医药板块上涨0.35%，同期沪深300指数上涨0.81%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第12位。港股上周医药板块下跌1.39%， 同期恒生综指下跌0.99%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第6位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 数据来源：wind，平安证券研究所 3 数据来源：wind，平安证券研究所 4 1.百济神州替雷利珠单抗在欧洲获批，并从诺华收回全球权益 2023年9月19日，百济神州和诺华签署《共同终止和释放协议》，重新获得替雷利珠单抗的全部全球权利。欧盟委员会已批准替雷利珠单抗作 为单药用于治疗既往接受过含铂化疗的不可切除、局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的成人患者 点评：诺华可以继续开展正在进行的临床试验，并且未来在获得公司同意后可以开展其他替雷利珠单抗联合用药试验。公司同意继续为诺华提供替雷利珠单抗的临床试验用药，以支持其临床试验的开展。此次终止不会影响百济神州瑞士前期已从诺华收到的6.5亿美元的现金首付款. 欧盟委员会已批准替雷利珠单抗作为单药用于治疗既往接受过含铂化疗的不可切除、局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的成人患者。本次批准基于RATIONALE302研究的积极结果。RATIONALE302是一项全球、随机、开放性的III期研究，旨在比较替雷利珠单抗单药和研究者选择的化疗在不可切除、局部晚期或转移性ESCC患者二线治疗时的有效性和安全性。共入组513例患者，与化疗相比，替雷利珠单抗在意向性治疗（ITT）人群中具有显著统计学及临床意义的生存获益（中位总生存期8.6vs6.3个月)。 2.常山药业GLP-1降糖周制剂艾本那肽两项III期研究成功 2023年9月18日，常山药业发布公告，宣布每周1次艾本那肽治疗糖尿病的两项III期研究达到主要终点。 点评：艾本那肽是常山凯捷健开发的一种长效胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA），是利用药物亲和力偶合物（DACTM）技术，将艾塞那肽进行化学修饰后，与重组人血白蛋白结合形成的一个全新且稳定的化合物。常山凯捷健为常山药业与美国ConjuChemLLC公司设立的合资公司，常山药业持有常山凯捷健51%股份。 两项研究分别为：1.评价艾本那肽在接受二甲双胍单药或二甲双胍联合胰岛素促泌剂治疗后血糖控制不佳的2型糖尿病患者中的有效性和安全性。主要疗效分析提示，试验组和安慰剂组双盲治疗24周后，统计数据表明试验组相对于安慰剂组的优效性成立。2.评价艾本那肽在未接受过抗糖尿病药物治疗的血糖控制不佳的2型糖尿病患者中的有效性和安全性。主要疗效分析结果显示，试验组和安慰剂组双盲治疗24周后，HbA1c相对于基线均显著降低，艾本那肽组相对于安慰剂组的优效性成立。安全性方面，艾本那肽与其他GLP-1RA的安全性特征基本一致。 5 数据来源：wind，公司官网，平安证券研究所 3.通化金马口服1类新药琥珀八氢氨吖啶片治疗阿尔茨海默症III期研究成功 2023年9月20日，通化金马药业发布公告，旗下1类新药琥珀八氢氨吖啶片用于治疗轻、中度阿尔茨海默病的III期临床试验已完成揭盲和主要数据的统计分析，达到主要终点。 点评：琥珀八氢氨吖啶片是一种新的乙酰胆碱酯酶抑制剂，具有双重胆碱酯酶抑制功能，可以同时抑制乙酰胆碱酯酶和丁酰胆碱酯酶。 琥珀八氢氨吖啶片治疗轻中度阿尔茨海默病的26周双盲、双模拟、随机、安慰剂/阳性药（盐酸多奈哌齐片）平行对照暨延至54周单臂、多中心III期临床试验研究开始于2017年1月，以上海精神卫生中心为组长单位，在全国34家临床试验中心开展。本次III期临床试验呈阳性结果，认为试验药物对ADAS-cog的改善具有明显的临床意义；在安全性上，试验药物的不良事件及不良反应的发生率均低于两个对照组。与安慰剂组比较，结果具有显著的统计学意义，P<0.001。 4.安徽省集采征求意见稿首次出现管制类麻醉药品，人福医药积极回应 2023年9月21日安徽省医药价格和集中采购中心，发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知，首次把羟考酮（管制类麻醉）和地佐辛纳入到省级集采。 点评：本次安徽省发布文件为征求意见稿，9月22日晚间，人福医药发布公告称，公司关注到安徽省医药集中采购平台网站发布《关于征求<安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件>意见的通知》，其中拟报量目录涉及控股子公司宜昌人福的产品盐酸羟考酮缓释片。宜昌人福的盐酸羟考酮缓释片2022年度销售收入约为270万元，约占公司2022年度营业收入的0.01%；2023年1-6月销售收入约为1500万元，约占 公司2023年半年度营业收入的0.12%。 人福医药还表示，宜昌人福将根据国家卫生部等印发的《关于印发医疗机构药品集中采购工作规范的通知》、国家食品药品监督管理总局等印发的《关于公布麻醉药品和精神药品品种目录的通知》等相关规定，及时向有关单位进行反馈。根据《关于印发医疗机构药品集中采购工作规范的通知》第四十九条，国家实行特殊管理的麻醉药品和第一类精神药品不纳入药品集中采购目录。 数据来源：wind，公司官网，平安证券研究所6 本周回顾 上周医药板块上涨0.35%，同期沪深300指数上涨0.81%；申万一级行业中17个板块上涨，10个板块下跌，医药行业在28个行业中涨 跌幅排名第12位。 医药行业2023年初至今市场表现全市场各行业上周涨跌幅 医药行业年初至今市场表现 SW医药生物沪深300 沪深300,0.81% 医药生物,0.35% 全市场各行业上周涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 传媒通信计算机 建筑装饰 电子公用事业机械设备国防军工非银金融纺织服装 采掘 家用电器 银行医药生物沪深300汽车 有色金属 钢铁轻工制造休闲服务交通运输电气设备食品饮料 综合化工 农林牧渔建筑材料房地产商业贸易 -4%-3%-2%-1%0%1% 2%3%4% 数据来源：wind，平安证券研究所7 本周回顾 医药除医药商业和化学原料药以外其它子行业均上涨。其中涨幅最大的是生物制品，涨幅1.74%，跌幅最大的是医药商业和化学原料药，跌幅均为0.39%。 截止2023年9月22日，医药板块估值为26.15倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为36.23%，低于 历史均值54.40%。 医药板块各子行业2021年初至今市场表现 医药板块各子行业2021年初至今市场表现 医药板块各行业上周涨跌幅 医药板块各行业上周涨跌幅 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 医药生物化学原料药化学制剂中药Ⅱ 中药 生物制品Ⅱ 医药商业Ⅱ 医疗器械Ⅱ 医疗服务Ⅱ 化学制剂 医药商业-0.39% 医药生物沪深300 0.04% 0.17% 0.35% 0.81% -200% -250% -300% 医疗器械 化学原料药-0.39%生物制品 医疗服务 0.07% 0.58% 1.74% -1%0%1%1%2%2% 数据来源：wind，平安证券研究所 8 本周回顾 上周医药生物A股标的中： 涨幅TOP3：常山药业（+37.44%）、翰宇药业（+36.88%）、福瑞股份（+22.62%）。跌幅TOP3：恩华药业（-11.99%）、太安堂（-10.61%）、莱美药业（-9.09%）。 数据来源：wind，平安证券研究所9 上周医药板块下跌1.39%，同期恒生综指下跌0.99%。WIND一级行业中4个板块上涨，7个板块下跌，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第6位，其中，香港金融，香港公用事业，香港电信服务和香港能源有所上涨，其它医药子行业均上涨，其中涨幅最大的是香港电信服务，涨幅1.12%，跌幅最大的是香港日常消费，跌幅1.95%。截止2023年9月22日，医药板块估值为15.21倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为67.59%，低于历史均值148.17%。 数据来源：wind，平安证券研究所10 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避