棉花周报：秋风萧瑟，洪波涌起

华安期货投研棉花周报 棉花：秋风萧瑟，洪波涌起 2023/9/22 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 投资策略建议：CF2401谨慎偏弱； 160 150 140 24,000 期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花 期货收盘价(活跃):棉花 22,000 13020,000 现阶段多头明显乏力，其“三大法宝”——减产、早霜、抢收均威力不足。在政策端的强力支撑下，现货资源紧张问题得到大幅缓解。当前因为低温降雨等原因，会影响棉花都码值质量等，但对于现阶段的棉花铃重已无影响，故短期天气因素只是影响了打落叶剂，即新棉上市时间可能延迟，并不影响产量。而受到2021年抢收导致的巨亏影响，今年多方表示对于抢收行为持谨慎态度。 下游市场依旧难以显现旺季的迹象。纱线库存仍处于累库情况，花、纱价格运行依然出现背离，证明上下游价格传导不畅。由于留给消费复苏时间有限，难以和抢收形成价格共振，棉价大幅突破高位犹如无根之木，无源之水。 由于局部地区发生抢收仍有可能，故棉价仍存小股上行动力，但高度和所处高位时间难以长时间持续。棉市目前缺乏新的利多因素，处于牛熊转变的关键节点，投资者需做好风控，谨慎对待。 结论：预计棉价周度运行区间为16600-17500之间，棉价谨慎偏空。 120 110 100 90 80 2023-03-04 2023-01-04 2022-11-04 2022-09-04 2022-07-04 2022-05-04 2022-03-04 2022-01-04 2021-11-04 2021-09-04 2021-07-04 2021-05-04 2021-03-04 2021-01-04 70 作者：姚禹 从业资格证号：F3078315咨询从业资格：Z0018225联系电话：0551-62839161 18,000 16,000 14,000 2023-09-04 2023-07-04 2023-05-04 12,000 ∟.基差&内外棉价差 图1.新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨）图2.内外棉花价差（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-09-18 2023-09-11 2023-09-04 2023-08-28 2023-08-21 2023-08-14 2023-08-07 2023-07-31 2023-07-24 2023-07-17 2023-07-10 2023-07-03 2023-06-26 2023-06-19 2023-06-12 2023-06-05 2023-05-29 2023-05-22 2023-05-15 2023-05-08 2023-05-01 2023-04-24 2023-04-17 2023-04-10 2023-04-03 2023-03-27 -200 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场实际基差报价维持高位，现货挺价意愿强烈。内外棉价格周度整体波动不大，国内棉价以小幅上涨引导内外棉价差小幅上涨。近期内外棉价走势相对一致，故预计价差窄幅震荡运行。 ∟.波动率 2023-09-09 【华安解读】 棉花指数波动率一直处于低位，但今年在抢收+减产炒作的预期下，预计波动率或将上升。 2023-08-26 2023-08-12 2023-07-29 2023-07-15 2023-07-01 2023-06-17 2023-06-03 2023-05-20 2023-05-06 2023-04-22 2023-04-08 2023-03-25 图3.棉花指数波动率（%） 2023-03-11 2023-02-25 2023-02-11 2023-01-28 2023-01-14 2022-12-31 2022-12-17 2022-12-03 2022-11-19 2022-11-05 2022-10-22 2022-10-08 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 2022-09-24 2022-09-10 2022-08-27 2022-08-13 2022-07-30 2022-07-16 20T 40T 60T 80T 2022-07-02 2022-06-18 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022-06-04 图4.轧花厂加工利润（元/吨）图5.纺织厂纺纱即期利润（元/吨） ∟.国内棉花产业链利润情况 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.库存&开工 图6.主流地区纺企纱线库存天数 图7：棉花商业库存 图8：坯布库存天数 图9：浙江地区织机开工率 棉花、纱线库存： 38600 33500 400 28 300 23 200 18 100 2021/1/12 130 2023/7/19 2023/5/19 2023/3/19 2023/1/19 2022/11/19 2022/9/19 2022/7/19 2022/5/19 2022/3/19 2022/1/19 2021/11/19 2021/9/19 2021/7/19 2021/5/19 2021/3/19 2021/1/19 8 804290 2020年 2022年 2021年 2023年 7080 40 6070 503860 4050 36 3040 203430 10 03220 2023/7/12 10 30 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 0 2023/5/12 2023/3/12 2023/1/12 2022/11/12 2022/9/12 2022/7/12 2022/5/12 2022/3/12 2022/1/12 2021/11/12 2021/9/12 2021/7/12 2021/5/12 2021/3/12 1月2日 1月14日 1月27日 2月11日 2月24日 3月9日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月8日 5月20日 6月2日 6月15日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月13日 8月26日 9月8日 9月22日 10月13日 10月28日 11月12日 12月1日 12月16日 12月31日 商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 织厂消化库存为主，去库速度偏慢。全棉坯布市场交投氛围未能好转，实际订单增加不明显。花、纱盘面价差继续分 化，纺纱利润为负，证明上下游价格传导不畅。 ∟.ICE棉花期现市场情况 图10：期货结算价(活跃):NYBOT2号棉花 图11：CFTC非商业净多头持仓 图12：皮马棉本周出口值（包） 图13：陆地棉本周出口值（包） 95 90 85 80 75 70 65 20 202 2022- 2022-11 2022-10-2 60 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022-0 0 -20,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20 2022 【华安解读】 2023年9月8-14日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量24017吨，较前周增长57%，较前4周平均水平增长67%， 主要买家越南 2023/24年度美国陆地棉出口装运量34209吨，较前周增长28%，较前4周平均水平下降15%，主要运往中国 ∟.美棉种植情况 图14.得州旱情监测图15：得州干旱指数图16：美棉优良率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至2023年9月17日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为29%，上年同期为33%。 截至9月17日当周，美国棉花收割率为9%，前一周为8%，去年同期为11%，五年均值为10%。 截至当周，美国棉花盛铃率为55%，上一周为43%，上年同期为58%五年均值为52%。 图17：棉花——PTA主力合约价差 图18：棉花——棉纱主力合约价差 图19：棉花1-5合约价差 图20：棉花5-9合约价差 ∟.跨品种&跨月套利价差监测 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 1/2 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1500 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 1000 500 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月27日 10月19日 11月3日 11月18日 12月3日 12月19日 1月3日 1月16日 1月30日 2月13日 2月26日 3月11日 3月24日 4月7日 4月20日 5月6日 5月19日 6月1日 6月14日 6月27日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月31日 9月13日 9月27日 10月19日 11月3日 11月18日 12月3日 12月19日 0 -500 -1000 -1500 20192020202120222023-3000 -2000 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现阶段棉花—PTA主力合约价差处于11000元/吨一线附近；棉花—棉纱主力合约价差位于6200元/吨附近。 棉花1-5合约价差位于260元/吨一线附近；棉花5-9合约价差位于220元/吨附近；1-9合约价差位于480元/吨附近。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839161 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层