橡胶投资策略周报：非标基差走缩，成本传导受阻

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：节前观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年9月22日 1、双节临近，据近12年数据统计，RU节前第二日下跌概率高达83%，节后第二日上涨概率高达75%，节前和节后第一日上涨概率均为58%，仅供参考。 2、前期非标价差历史高位，周内部分套利盘加仓，现价受支撑而盘面承压，但仍有多数贸易商对正套报谨慎态度。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、临近假期，观望情绪增加，双节的消息面将是关注重点。重点关注9月重卡销量数据的出炉。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、下游需求恢复力度。5、日本橡胶价格持续。6、国庆实际检修情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。9月重卡销量数据的出炉。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。操作建议：节前观望。 核心逻辑：截止9月21日，RU2401合约报收于14000元/吨，较前一周期变动-3.05%；非标基差-2375，较前一周走缩490点。前期非标价差历史高位，周内部分套利盘加仓，支撑泰混港口库存去化，现价受支撑而盘面承压，但仍有多数贸易商对正套报谨慎态度。供给方面，国内外产区降雨情况好转，总体产胶情况相对稳定。成本方面，原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。周内海南和云南原料价格仍保持上涨态势，但受限于沪胶市场多数下挫，生产利润和交割利润双双回落。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。需求方面，国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.14%，较前一周-0.12个百分点，较去年同期+9.50个百分点。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重点关注9月重卡销量数据的出炉。综合来看，供给扰动因素减小，成本支撑边际递减，但下游需求预期仍存，库存持续去化。临近假期，观望情绪增加，双节的消息面将是关注重点。预计胶价节前震荡。 注：文末附天然橡胶国庆高概率统计 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内沪胶先抑后扬。现货市场跟随盘面重心整体下移，越南胶因价格优势成交相对活跃。截止9月21日，RU2401合约报收于14000元/吨，较前一周期变动-3.05%；非标基差-2375，较前一周走缩490点。前期非标价差历史高位，周内部分套利盘加仓，支撑泰混港口库存去化，现价受支撑而盘面承压，但仍有多数贸易商对正套报谨慎态度。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外原料价格继续上涨，成本传导受阻 泰国产区方面，前期降雨有所缓解但整体周内上量一般。据了解泰国胶厂加工利润良好，对原料收购积极性尚可。周内胶水价格延续上扬态势，生胶片均价48.25泰铢/公斤，较上周涨0.34%；烟胶片均价50.88泰铢/公斤，较上周上涨0.35%；胶水均价48.04泰铢/公斤，较上周上涨2.04%；杯胶均价43.10泰铢/公斤，较上周上涨2.35%。 国内产区方面，周内海南产区降雨改善，原料上量，但胶水争抢局面仍在，胶水价格重回涨势，预计下周原料价格变化不大。截止9月21日，制浓乳胶水收购价格参考在12600元/吨，较上周同期上涨200元/吨；制制全乳胶水收购价格参考为12600元/吨，较上周同期上涨200元/吨。云南产区方面，前期全乳胶交割利润支撑，加工厂积极性抢购胶水生产，支撑收购价格，但周内交割利润有所回落。截止9月21日，原料胶水收购价格参考为11850元/吨，较上周上涨150元/吨；胶块收购价格参考为9800元/吨，较上周上涨50元/吨。 综合来看，原材料价格高位高压，轮胎涨价气氛较重，对渠道环节进货存一定带动。但终端需求支撑略显乏力，成本压力在终端环节尚未得以有效传导。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.成本传导受阻，生产利润和交割利润双双回落 周内海南和云南原料价格仍保持上涨态势，但受限于沪胶市场多数下挫，生产利润和交割利润双双回落。预计成本支撑逐渐走弱，原料价格高位或有回落但短期依旧支撑胶价，后续需看终端需求如何表现。截止9月21日，经测算的海南浓乳生产利润为199元/吨，较同期-130元/吨。云南全乳交割利润为183元/吨，较同期-547元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛到港量减少，天胶库存维持高位去化 青岛地区天然橡胶总库存持续去化。截至9月15日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为17.76万吨，较上期减少0.43万吨，降幅2.05%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为59.8万吨，较上周减少了1.21万吨，降幅1.98%。天然橡胶到港量不多，出库维持正常，近期下游季节性补库一般贸易库出库更多，天胶总库存下降。天然橡胶期货仓单方面，截止到9月21日，天然橡胶期货仓单库存总量为21.562万吨，较上周四增加1.718万吨，20#仓单库存为6.7638万吨，较上周四增加0.0101万吨 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.外需向好内需复苏下胎企开工相对稳定，临近假期存检修计划 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止9月21日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为64.60%，较前一周-0.13个百分点，较去年同期+6.51个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.14%，较前一周-0.12个百分点，较去年同期+9.50个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率相对稳定：1、出口市场表现有所放缓但内销市场发货趋稳较多；2、轮胎库存储备相对低位；3、国庆节临近，部分厂家存在检修计划。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 2023年8月，汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，汽车产销继续保持恢复态势。重卡市场自2月以来同比连续上涨，8月份销量7.12万辆，环比两位数增长。传统来看，7月份和8月份是下游轮胎和汽车消费的淡季，但今年8月份13%的环比上涨，一定程度上增加了市场的信心。此外，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，9和10月销量进一步期待。重点关注9月重卡销量数据的出炉。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。